德林社:错过比亚迪,你还要错过另外一个价值投资遗珠吗?

名家观点 | 发布于2022-05-30

编者按:本文来自微信公众号“德林社”,飞鲸投研经授权发布。

“如果你不愿意拥有一只股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟。”

2008年,在比亚迪港股股价8港元左右时,巴菲特斥资2.3亿美元(约18亿港元),买入了比亚迪2.25亿股份。

14年后的今天,巴菲特未曾卖出一股比亚迪的股份,这笔投资让巴菲特收益颇丰。14年时间,比亚迪港股股价经历曲折上升过程,从巴菲特买入时的8港元左右,涨至最高324港元,涨了近40倍,巴菲特投资的2.3亿美元,也变成了近77亿美元,涨了33倍。

巴菲特在比亚迪身上的长期价值投资,成了市场人士膜拜的对象。

总结巴菲特长期价值投资的方法,其实就是三个方面:找到好公司,低价时买入、长期持有。

什么是具有长期价值的好公司?

成长性显著,业绩增长稳健,收益合理,结构转换持续有效,所处的行业具有巨大的成长空间,这样的公司就是长期价值的好公司。

在国内,这样的好公司也时有出现,比如伊利、美的、比亚迪等。随着它们业绩不断稳健增长,二级市场股价也曲折上升,近10年来,涨幅超10倍。

这是已经被市场发掘的?那么,还有没有尚待发现的“遗珠”?我们按照上述标准在A股和港股上寻找,从某些硬指标上看,数字经济科技领导企业联想集团也是这些好公司中的一员。

5月26日,联想集团公布了2021/2022财年全年业绩,全年,联想集团营业收入近4600亿元,同比增长18%,全年净利润首次突破百亿,达到130亿元,同比增长72%。更可喜的是,2021/2022财年,联想集团首次实现主营业务全线盈利。创纪录的业绩取得,印证了联想集团转型战略的前瞻性,而战略的印证,也为后续业绩增长的持续性提供了可实现的预期。

德林社:错过比亚迪,你还要错过另外一个价值投资遗珠吗?

联想集团总裁杨元庆表示:“我们正在向三年内研发投入翻番的目标迈进,进一步增强核心竞争力,推动可持续的盈利性增长。”

在联想集团发布全年业绩后,联想集团股价也迎来了上涨。从二级市场估值来看,联想集团股价目前处于较低的位置。从长期看,站在了数字经济、智能化、中国科技崛起的大赛道上,稳健增长的联想集团迎来业绩与股价戴维斯双击或是迟早的事。

长期价值的共性

风物长宜放眼量。

1988年,巴菲特开始关注可口可乐公司,并逐步开始买入可口可乐,花费近13亿美元,一直持有到如今,长达30多年;2008年,中国港股企业比亚迪进入了巴菲迪的视线,花了2.3亿美元购入比亚迪,并持有至今;2016年,巴菲特又大笔购入苹果公司,中间虽有减持,但持有比例占苹果公司5%以上。

从低位时买入,并长期持有,可口可乐、比亚迪、苹果三家公司的投资让巴菲特赚足了收益。仅在比亚迪身上14年的投资,就赚了70多亿美元。

2022年4月,巴菲特又购买持有1.21亿股惠普股票,这笔交易是2022年以来,巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦的第三笔大额交易,金额约高达42亿美元。

劝巴菲特买入比亚迪的人,已经大笔卖出比亚迪,而他却依然持有,哪怕有的年份比亚迪涨幅惊人,他也没有先兑现收益。

从可口可乐到比亚迪,再到惠普,巴菲特愿意买入,并决定长期持有,他看中了什么?

马尔基尔和彼得·林奇曾做统计发现,很多实现了5年5倍或10倍涨幅的大牛股,真实快速上涨的时间并不确定,也不连贯,其实很难精确预测。

因此,巴菲特的投资就是,只要看好一家公司的内在价值、成长性,就长时间持有,以免错过最重要的上涨阶段。

更深一层来看,巴菲特看上的这些公司,都有一个底层共性逻辑:这些公司都是长期价值的好公司。

德林社:错过比亚迪,你还要错过另外一个价值投资遗珠吗?

比如比亚迪,近10年间,比亚迪的总收入从488亿增长至2161亿,市场规模不断增长,在新能源汽车、动力电池领域都有核心竞争优势。随着新能源汽车市场的不断扩大,比亚迪也会受益而进一步发展,具有较强的成长性。

巴菲特看上惠普,则是其看好高科技硬件制造赛道,看好惠普营收增长稳定盈利能力可靠,并且市盈率较低,仅5倍左右,相比于其他科技制造公司,具有成长性。

那么,放眼国内,还有没有巴菲特眼中的长期价值公司呢?答案是肯定的。数字科技制造企业联想集团就是长期价值的好公司。

从业绩来看,2021/2022财年全年,联想集团的总收入近4600亿元,归母净利润达到130亿元。近两个财年,联想集团的总收入增速分别为19.8%、18%;归母净利润增速分别为77%、72%。两个财年,联想集团营收与净利保持着稳定增长,成长性显著。

除了业绩稳定增长,联想集团与比亚迪更重要的共同性是,都重视研发投入,重视研发投入的企业,注定其更加注重长远目标。

2021年全年,比亚迪投入了106.27亿元,同比增长24.20%;研发人员数量约为4.04万人,同比增加31.52%。在不断加码技术研发之下,比亚迪研发出刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0、IGBT4.0等核心技术,加强了企业的核心竞争力,为企业未来持续增长提供动力。

2021/2022财年,联想集团的研发投入也达130亿元,同比提升43%,联想集团制定了明确的战略,全力投入于技术创新、服务为导向的转型和企业社会价值三大支柱,围绕加码研发创新的决心不变,财年内,完成近5000科技创新人才招聘,不断提升自己的科技创新能力。

同样,联想集团与惠普也存在较多共性。二者都是巴菲特看中的高科技硬件赛道的企业,并且公司的市盈率都处于较低位置,联想集团的市盈率目前为5.6倍左右,与业绩增速相比,有所被低估,未来具有成长性。

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2021/2022财年,联想集团IDG智能设备业务集团取得了出色的业绩,全年营业额逼近4000亿人民币,年同比增长18%,运营利润达到304.1亿人民币,同比增长27%。

其中,PC业务方面,联想继续蝉联个人电脑业务全球冠军,游戏、高端YOGA等高端细分产品的营业额全部实现超过30%的增长,工作站品类的增长超过60%。SMB中小企业业务营业额同比增长28%。

无论是业绩、重视科研投入、还是所处赛道、公司估值,联想集团与巴菲特看重的长期价值公司,都具有相同的共性。更重要的是,联想集团自身还有巴菲特所看重的“长坡厚雪”。

联想集团的长坡厚雪

巴菲特的“滚雪球”投资理念,一直被市场投资人士奉为圭臬,“人生和投资一样,滚雪球要找到足够湿的雪和足够长的坡。”

“足够湿的雪”指的是,公司本身要有足够的实力,业务有足够的核心竞争力和成长性,能够打动投资者,得到投资者的青睐;“足够长的坡”指的是,公司所处的行业,以及所从事的相关业务要有巨大的未来发展空间。

观察联想集团的财报以及回顾联想集团的发展,显然联想集团有自身的“长波厚雪”。

“厚雪”体现在联想自身业务强劲稳健的增长能力。

站在智能与数字化机遇的交叉点上,联想集团的基本盘PC业务依旧壁垒深厚,

毋庸赘述,PC业务是联想集团的基本盘,联想PC业务市场地位也是毫无争议,继续蝉联个人电脑业务全球冠军。对于联想集团而言,PC业务持续保持高出货量,持续位居龙头地位,背后是以客户为中心转型、高效的供应链能力以及高价值的产品。

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联想集团有了PC的底气,才能在长期主义的数字化、智能化等领域放开拳脚。

联想集团总裁杨元庆表示,“我们已经走进了一个由数据智能驱动产业变革的智能时代。”据此,联想集团推出“3S”战略并全面发力三大战略领域的转型。

所谓“3S”是指智慧服务、智能基础设施、智能产品。组织支撑业务,联想集团上述3S战略分别由SSG方案服务业务集团、ISG基础设施方案业务集团和IDG智能设备业务集团来落地。联想的PC业务即隶属于IDG智能设备业务集团。

在2021/2022财年,上述三大主营业务首次实现了全部盈利,迈入业绩全面的、可持续性的增长通道。可以说“3S”战略转型进入了收获期。

2021/2022财年,以智能化解决方案服务为代表的SSG业务,实现高利润和高增长的齐头并进,全年,营业收入达到了349.2亿元,同比增长30%。运营利润76.7亿元,同比增长40%,成为了联想集团的第二增长引擎。SSG业务集团在下个财年业务营收目标是保持30%的快速增长。

以云计算和大数据为代表的ISG业务,首次实现全年盈利,营业额达到458.2亿元,同比增长13%。

智能设备为代表的IDG业务中,营业收入近4000亿元,同比增长18%。IDG业务中,除PC业务外,移动业务全财年营业额达到507亿元,同比增速达到39%。

三个赛道全线盈利,并且快速地拓展和强势成长,已经成为了联想集团的核心竞争力。杨元庆表示,“这些业务今天不仅贡献了去年良好的增长及利润,也变为我们未来增长的引擎、利润改善的引擎。”

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更重要的是,联想集团的3S业务不仅在内推动了联想自身业绩的成长与发展,对外还具有延伸赋能性。

通过内生外化,以技术创新赋能行业,推动产业链融通发展,联想集团已累计为超过百家大企业客户提供了智能化技术改造方案。比如,与东风汽车签署战略合作协议,推进制造业数字化转型;与中国商飞公司合作,C919大飞机研发中联想自主研发的晨星机器人参与其中等。

通过对外产业企业赋能,联想的业务拥有更多的发力空间。这也就是联想集团未来持续增长的“长坡”。

2021年,我国提出了《“十四五”智能制造发展规划》,到2025年,规模以上制造业企业大部分实现数字化网络化,重点行业骨干企业初步应用智能化;到2035年,规模以上制造业企业全面普及数字化网络化,重点行业骨干企业基本实现智能化。

随着数字化浪潮的涌动和利好政策不断,更加广阔的智能化转型服务市场空间或将被进一步打开。大水养大鱼,智能化赛道的市场不断扩大,对于联想集团的价值不言而喻。

从国家层面到企业,智能化,数字化的转型是必须的,而这都为联想集团的3S业务提供了空前的机会。

可以看到,联想集团的主营业务发展成长稳定,未来具有广阔的成长空间,在自身核心竞争力不断增强下,联想集团无论从业绩还是业务上,未来都具有无限想象。

当下,联想集团的股价徘徊在7-8港元附近,市盈率仅5.6倍,对于一个未来成长空间广阔的科技制造企业来说,可能是价值低估时期,处于价值洼地。

聪明的投资者,或许像巴菲特一样,已经发现了联想集团这个“投资遗珠”,联想集团未来长期价值,值得期待!

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