凯恩斯：10年估值底部，真正的周期机会

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

今天是5月26日，市场稳定，A股企稳。昨天10万公务员参加全国稳住经济大盘会议，各种政策利好在5月将应出尽出，但今天A股反应不够热烈，多因上海尚未完全摆脱疫情阴霾，各地防疫政策层层加码，对于经济限制的确较多。那么此时此刻，股票可否应买尽买？

今天看见一一个人在网络留言说，放水，放贷不如放开市场，我们认为，未来我国抗疫政策彻底放开的三个前提是，第一，高效的国产疫苗。第二，全覆盖（特别是老年人）的疫苗接种率。第三，价优物美的国产新冠药（100元/疗程以内）。以此来看，当下布局投资，尚未到“allin”的时刻，投资人此时是信心建设期。股市是经济的晴雨表，当前中国经济受到疫情的影响还没有完全消除，政策面虽然利好“应出尽出”，但本轮疫情还没结束，且疫情影响力甚至超过2020年疫情初期的影响。目前国产高效的国产疫苗是有的，但供给可能是一个问题，如果只供应老年人是基本可以的。老年人由于有基础病较多，疫苗接种率尚待提高，同时，我们认为，大概率国产口服药物预计6月底会获批。所以，在下半年的某个时刻，才有可能出现政策转变，彻底放开。

我们曾在文章中特别强调基建、医药、消费、新能源等行业有机遇，同时，也要强调有部分行业存在风险。我当然希望任何行业都不要发生风险，但还是那句话，大多数人是市场宏观面的接受者，而不是主导者，市场不确定性高的时候，我们能做的是控制我们自己的风险敞口。诸如房地产行业，我依然没有看到曙光。即使5年以上LPR利率调低了这么多，即使当前房地产行业全面松绑。

换个角度，在美联储加息周期中，房地产价格上涨的逻辑本身就不存在，哪怕你增加钞能力。最好的结果只是保证房地产平稳，而不是房价上涨。还有，实际上2020年和2022年都是疫情影响，但最大的不同点，2020年美联储是降息，一口气到零利率，全世界向中国输出资金。但现在，恰恰相反。

最近人民币汇率非常反复。个人认为人民币作为一个小车离岸拉动大车在岸的汇率体系，不会出现大的波动，但此轮宽松后，人民币在未来破7是可以预见的。届时，勿谓言之不预也。凡事预则立不预则废，对于跨境人士，可以做一些打算。不过，人民币大趋势一定会涨回来，只不过短期各个因素是有叠加的，赌人民币升值的风险较高。

综上，选择好行业，挑选符合估值逻辑的股票，进行为期一年的定投，或者永续定投。同时在经济低谷期照顾好自己日常生活。当然，投资人也要对中国经济长期保持乐观，短期保持清醒。继而反复找准自己的定位，我们是所有宏观因素的接受者，接受者，接受者，重要的事情多念叨几遍。

最后，我们来聊聊热点板块。我记得在周二的直播中，特别强调了周期股中的能源股机会。我认为，能源安全存在中线投资机会：主线一：煤炭电力板块。重点关注煤化工、火电改造、煤炭储备/清洁利用/煤制油等。②主线二：石油开采。重点关注油气(非常规天然气)勘探、管网建设等。③主线三：新能源电池：重点关注锂电池、资源回收等。④主线四：新能源。重点关注光伏组件、风光塔筒等。在双碳目标下，光伏风电储能不会差，虽然短期因为整体有回落，主要是估值太高，跌幅也不会太大，未来发展机遇还是很好的。

但也有朋友提醒我们忘了通信板块。的确，新基建一定会推动通信板块的建设，如中兴通讯、亨通光电、烽火通信等也将因为政策再次复苏。但整体增量预期可能不及新能源。当前关键因素在俄乌，如果你听过昨天的电视电话会议，实际上就要关注到领导提到两样物资保障供应，一个是粮食安全，一个是能源安全。2020年新基建、专项债、财政赤字率提升联合拉动之后，实际上2021年就反手一个能源短缺，煤价上涨。而2022年，叠加俄乌冲突，粮食能源进口都将受到影响。所以个人认为当前还是以电力供应保障为主。所以强调基建中能源是重点。当前，煤炭板块估值仍处近10年来的历史底部，俄乌冲突结束前，能源价格都将处于高度景气阶段。再考虑煤炭板块高业绩、高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块或许将迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。煤炭板块重点关注两条主线：一是大型煤炭企业，主要有：兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是，煤化工炼焦公司：平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

至于通信，投资上看长期投资有利可图，当前估值的确很低，很便宜，而未来几年5G建设的量也很大，很稳定。但总体上是确定性增长，即使加大基建，也不会额外加快基站投放。因为5G建设投入总量是确定的，你不能在今年一年就投入未来5年需要投入的基站，这不合理，所以本着低价进入，长期投资的理念关注通信板块是可行的。

不过，通信领域我们倒是非常期待有新的增长点。比如天基互联网，类似于马斯克的星链，不过当前我国发射成本较高，应该很难实施。

对于医疗板块的下跌，可能与整体流动性不足有关，导致短期资金进进出出，跳来跳去，形成的跷跷板效应而已，只要企业业绩好，资金会回来的。

【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】