德林社：6年IPO上市难！毛戈平研发低毛利率高，产品屡陷质量风波

编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。

世界上最遥远的距离不是生与死，而是我站在你面前，你却不知道我爱你。对于一些IPO企业来说，世界上最遥远的距离，是IPO到正式上市的长跑距离。比如毛戈平，IPO之旅可谓漫长。

早在2016年12月，毛戈平的招股书，就出现在证监会官网上，2017年9月，毛戈平新版招股书披露。此后，毛戈平的IPO就没了消息。直到2021年10月21日，毛戈平IPO获通过。然而6个月过去了，毛戈平还没上市。

毛戈平，全称是毛戈平化妆品股份有限公司。毛戈平既是公司的名字，也是公司创始人的名字。创始人毛戈平之前的身份是一个化妆师，因为连续剧《武则天》一夜成名。

《武则天》的主角是刘晓庆，她饰演了从15岁到80岁的武则天，从少女到老年的系列造型，都是化妆师毛戈平操刀的。毛戈平走红之后，跳脱出职业化妆师的定位，打造属于自己的化妆品品牌。

2000年7月，毛戈平化妆品股份有限公司前身杭州汇都成立；2015年，杭州汇都更名为毛戈平化妆品股份有限公司。2016年，毛戈平的招股书就出现在证监会官网上。

如果毛戈平当时成功上市，将成为A股“国潮彩妆第一股”。招股书显示，毛戈平主要从事MGPIN与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。

招股书中显示，毛戈平并未建设自身的化妆品生产设施，产品的生产主要通过外协加工模式进行。产品研发方面，毛戈平研发投入占营收比例没超过1%，低于同行上市公司，而毛利率高于同行。

最近半年，毛戈平上市进展没了消息，却屡现质量风波，这到底是怎么回事？

研发低毛利率高

毛戈平向外公开的财务情况定格在2017年。虽然毛戈平在2021年成功过会，但是公司已经4年未更新招股书，在证监会官网能够查询到的只有2017年提交的那份旧的招股书。

根据2017年的招股说明书，2014年至2017年上半年，毛戈平的营业收入分别为2.79亿元、3.21亿元、3.43亿元和2.00亿元；净利润分别为4711.26万元、5462.47万元、5331.97万元和3561.97万元。总体来看，毛戈平的营收和净利是小幅上涨的状态。

分业务来看，毛戈平的彩妆、护肤品的销售是其营业收入的主要来源。招股书数据显示，毛戈平个人IP的“MGPIN”品牌2014年至2017年上半年的销售收入分别为，1.92亿元、2.14亿元、2.47亿元、1.42亿元，占总收入比达七成；另外一个品牌“至爱终生”的销售收入分别为4665.12万元、5063.55万元、3715.47万元、2207.39万元。两个品牌的销售收入占总收入比超八成。

虽然两大化妆品牌的收入很高，但是，都不是毛戈平公司自己生产的，主要依靠外协加工模式进行生产。在2017年的招股书中，毛戈平曾明确表示，当时公司尚未自建化妆品生产线。

更重要一点是，毛戈平业务中说，对于两大化妆品牌有研发，但是研发投入十分低。根据招股书，2014年至2017年上半年，毛戈平的研发投入分别为244.69万元、305.11万元、342.27万元、157.17万元。研发投入占营收比分别为0.88%、0.95%、1%、0.78%。

可对比的同行来看，据前瞻产业研究院报告，2017年，上海家化、御家汇、丸美、珀莱雅、拉芳家化的研发费用率均超2%。欧莱雅2021年在研发和创新上的投入达1029百万欧元，占销售额比为3.2%。

作为一个将自己定位于中高端的品牌，按照2017年的招股书，毛戈平的研发远低于可比同行。

不过，毛戈平的毛利率却异常高。2014年至2017年上半年，毛戈平的综合毛利率分别为81.50%、79.70%、78.22%、78.88%；明显高于可比同行的行业均值。

此外，毛戈平的两大品牌毛利率也极高，2014年至2017年上半年，毛利率都在82%以上。

毛戈平产品毛利率极高来看，原因是两个方面，一个方面是毛戈平公司的品牌比较少，主打的就是“MGPIN”和“至爱终生”两个品牌，走的高端路线，而其他的同行品牌较多。比如，欧莱雅旗下覆盖有30多个子品牌，相比而言，毛利率可能会有所拉低；

另一方面，毛戈平的化妆产品主要依靠外协加工模式进行生产，这种模式，一定程度上会减少公司的成本，因而毛利率会有所拉高。

不过，代工模式存在着一定的风险，无论是在质量环节还是长期的成本管理上，都具有不确定性，会带给品牌难以预料的风险。

产品屡陷质量风波

随着近年来电商不断发展，以及直播带货热潮涌现，国内美妆市场也不断变化，资本的涌入下，美妆市场的蛋糕越来越大。

据中商产业研究院的数据，2020年，中国美妆个护市场规模达5199亿元，预计2022年中国美妆个护市场规模将达6171亿元。未来随着社交平台对于美妆个护产品的推广，以及男性消费群体消费潜力凸显，中国美妆个护行业市场规模将进一步增长。

美妆市场规模不断扩大，越来越多的国货美妆品牌涌现。比如完美日记、花西子等。在A股市场也已经有国内美妆品牌上市，比如丸美股份。

食品最重要的是质量安全，美妆产品也一样，因为是在人的皮肤上使用，质量安全问题也是首要。

近年来，关于美妆产品的质量问题频频发生。早在几年前的3.15晚会上，就曝光过一些不合格的美妆产品，比如SKII、欧莱雅、玫琳凯含激素；资生堂的肌肤之液、倩碧的紧肤精华素等铅汞含量严重超标等。

同样，毛戈平产品的质量风波也是频频发生。

据证券时报报道，2022年3月15日，珠江经济台（FM97.4）发布“十大不推荐产品”，其中包括了毛戈平旗下的“毛戈平光感滋润粉膏”。该产品被检出重金属铬含量相对较高，为1.32mg/kg。

随后，毛戈平在其官方微博回应表示，“该报道所称之检测，未通过我公司取样，具体样本来源无从考证。欢迎消费者到我司来取证查验。”

此外，在黑猫投诉平台上，我们发现，对于毛戈平的投诉也有17起，目前已经完成了7起。

在消费者的投诉中，不乏一些质量问题的投诉。比如，3月26日，有消费者投诉称毛戈平百亿补贴发了残次品，并且拒绝换货。目前，该投诉已经处理完成。

2月12日，还有消费者投诉称，毛戈平专柜化妆品使用后出现皮肤问题不退货。目前，该消费者的投诉还在处理中。

目前，毛戈平已经过会，但是上市却没有丝毫动静。毛戈平又何时真的登陆资本市场呢？我们将保持关注。