熵解投资：耐心，静待信号
编者按：本文来自微信公众号“熵解投资”，飞鲸投研经授权发布。
第一、行情回顾
上周大盘震荡下跌，人民币贬值超过千点，整体来看个股出现普跌，除了个别利好题材快进快出之外赚钱效应较差。周一创业板新低后上涨，盘面符合周末复盘文章提到的复工复产炒作方向，以汽车零部件为代表的的超跌成长股集体涨停，我们介入的个股也有不错的表现；但由于外资回归以及另外两大指数并不协调，周二周三我们连续建议大家做好高抛降仓的策略，随着周五指数再创新低、百股跌停，及时降低仓位帮助大家躲过大跌。
周五外贸板块集体异动上涨，纺织制造、服装家纺、小家电等出口占比较大的公司多股涨停，主要是受近期人民币连续贬值刺激，本周以来人民币汇率一改年初强势，跌幅已逾千点；同时我们注意到周末美国财政部长称降低对华关税“值得考虑”，可能有助于缓解美国各地今年出现的高通胀。不难发现，周四周五爆发的外贸概念股是受人民币贬值+关税减税预期双重刺激，周末也发现发酵比较热烈，鉴于目前大盘表现较差，不建议随意追高周末大面积发酵的题材。
随着年报一季度报密集出炉，公募基金一季度持仓也公布了，在2022Q1市场波动较大环境下呈现逆势加仓，据观察主要有两个特征：一是对2021Q4核心减配品种的重新加仓，新能源车产业链与医药产业链超配环比上升1.4%/0.8%，其中电池组件/动力电池/医疗服务环节超配环比提升居前。而对2021Q4青睐的消费电子产业链明显减仓；二是调仓低风险特征赛道，基建地产产业链超配提升+1.2%且增配幅度扩大。此外，证券和食品饮料、软件、银行等减配比例较大。大小风格下，基金向资源品行业和低估值板块龙头调仓。我们认为基金主要持仓在成长赛道，今年以来跌幅普遍较大，在没有增量资金的前提下难以出现反转行情，预计每轮的反弹都会有不少的套牢资金高抛压力，所以建议大家还是以波段思维对待比较合适。
第二、后市展望
宏观方面，国内一季度GDP增速4.8%，与市场预期基本一致，由于疫情影响可能持续4-5月底的话，二季度经济增速可能会落在1.5%-3.5%区间，就目前来看5.5%的实现难度不断加大，稳增长政策发力依然有必要性；人民币本周贬值逾千点，有专家认为Q2人民币汇率或将小幅贬值至6.8-7.0区间，那么还会引发外资或仍将净流出，对人民币计价资产仍有一定的负面冲击。卖方认为Q3综合环境大概率好于Q2，认为Q2大概率是盈利底，大概率联储加息缩表力度最大是在二季度(5、6月)，而后续国内稳增长需求不断上升，流动性环境可能边际改善是大概率，疫情预期及风险偏好边际改善也是大概率。买在二季度，收获在三季度，是大概率。而我们认为宏观和卖方的观点仅作为参考辅助，按照我们一贯的操作规则就是耐心等待三大指数同步出底信号，再根据盘面选择分批布局。
板块方面，坚持“超跌成长反弹+热点题材轮动”的轮动节奏，周一复工复产的汽车零部件带动了一批超跌成长股反弹，但随后受人民币贬值、疫情以及外围加息等种种不利因素影响指数再度探底，成长股再度调整。不过市场虽然普遍走弱，但是热点题材依然不缺投机资金运作，通胀带动的农业化肥煤炭、困境反转复苏逻辑带动的食品股、人民币贬值带动的外贸股、不明肝炎带动的相关医药股都有独立个股走出行情，不过需要对题材敏锐及时切入才能有所收获。
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