凯恩斯：有激情的比亚迪，寻刺激的张近东，我不喜欢的行业
编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。
今天是4月7日，A股市场依然是卧倒的状态，之前我们总结的四大利空依然尚有余威，不过，市场应该不会向更坏的情况发展，但此时，市场做多也需要有一些理由。这属于熊市的底部相持阶段，只不过，低估值总是硬道理，总是投资人最好的朋友，这点并不会改变。
今天化肥和水泥板块强势，房地产开发经历了一段时间的强势之后，今天算是沉下去一点。从趋势角度看，房地产板块应该还会再有一浪涨势，不讲逻辑单纯的技术层面分析。不过房地产板块对于我们来说没有什么激情。哪怕是如今游有些地区房价继续上涨，也不会让房地产企业盈利状况有彻底改观。房地产企业的资产收益率其实并不是很高，比如融创中国总资产利润率4%左右。我们说，价值投资者热衷于看净资产收益率，净资产收益率计算很简单，净利润除以所有者权益，净资产收益率是说投资人投入1元，那么这家公司能够给投资人产生多少净利润？但有些行业高净资产收益率是靠借钱。如果借了100元，利息3元，赚了5元，那么借1万块，那么多赚200元，借一个亿，多赚200万。所以，一直以来净资产收益率必须和资产负债率结合起来看，又或者可以参考总资产收益率。如果是靠高负债来提升业绩，对于投资人来说不仅仅是一个没有激情的行业，而且在经济衰退的时候，还有无法偿还贷款的破产风险。中国的房地产就是这么一个高负债行业。就像炒股加杠杆，过去，的确负债买房的人赚了很多，但未来，投资边际效益递减的大背景下，不认为房价还会有翻很多倍的可能性。房价不下跌，就已经是天大的利好。
同样，没有激情的行业还有很多，有些行业我们过去关注过，但随着时间推移我们看清了行业的本质。比如影视制作，动画制作类企业。我们也承认这些企业是知识密集型，他们既有理想又有热情，真的很让人佩服，但是创意灵感这个东西，有时候就莫名其妙的消失了，有时候创意在柴米油盐面前往往一文不值，更有甚者，资本市场圈钱成功过，核心创作团队另起炉灶。包括明星经纪公司、影视制作公司都有这个问题，这是因为这些领域都是把人作为生产资料，而人是活的，是会换公司的。所以，大致上2014-2018年曾有过影视业的黄金期，现在，即使没有新冠疫情，也很少有人选这个行业。个人认为，对于投资人来说，这些行业也缺乏激情。
也有些行业，没有大毛病，单纯就是行业饱和了。诸如环保中的空气和水治理。大多数污水处理设备是政府购买，公共设施，如果政府觉得治理能力已经基本饱和，那么就没有必要再扩大投入。或者也出现了投资边际效益递减，过去，1万亿投入污水处理似乎是很大的增量，如今，几万亿下去之后，你再投资1万亿，污水治理效果没有提升，企业也没有赚到很多业绩。
所以，投资人如果想追求短期翻倍，还是要选择有激情行业。诸如新能源汽车，即使估值有点高了，行业有人喊过剩了，如今比亚迪宣布坚决退出了燃油车制造领域，传统企业家就应该有这样的激情。当年另一家企业也曾有希望果断转型的，那就是苏宁易购，这家企业的问题在于线下的生意放不下，线上的生意做不好。于是张近东总这个老顽童总是在线上线下练左右手互搏……结果，走火入魔了，还玩起了足球，败家啊！
有些企业的问题在于，他们太喜欢自己的护城河了，然后，就开始没日没夜的想安逸，但正如战场上进攻才是最好的防守，企业也应该主动跨越自己的行业边界，进入新的领域去跑马圈地。有时候不能有太多坛坛罐罐，要轻装上阵。而很多企业，主业做不好，没激情，副业不敢做，更没激情。企业管理者都没激情，何况投资人？！
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