凯恩斯：又见底部，又到政策出手时，悬赏一个亿
编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。
今天是2月10日，A股上证强于创板，宁王领跌，茅指数崩溃，市场高估值股票回撤，低估值股票稳定。A股重新回归到一个看估值的阶段。实际上元旦过后的行情和过去数年的A股态势不同，过去数年，资本市场多是赛道逻辑，行业趋势引领，而不是估值引领，说明当前主力资本寻求新的强势板块，市场热点切换正“箭在弦上”。
从板块看，涨幅居前的是旅游酒店、航空机场、公用事业、农牧饲鱼和工程建设。很多投资人找不到看好旅游酒店板块的理由，春节假期已过，疫情即使退潮，下一轮旅游消费时间窗口最早也要到清明五一假期，但市场的逻辑并非如此，资本市场此时考虑的是：正是因为旅游消费需求不振，在拉动内需的过程中，政府才可能会出台各类激励政策，比如旅游消费券的方式来支持出行。而航空机场的逻辑也大致相同。
顺着这个逻辑，无论是公用事业，还是工程建设，都是政府投资拉动内需的思路。这条思路在未来一段时间会主导投资人。从年前的消费升级，到年后的内需不足，消费拉动。实际上政策发力的重点已经悄然变化，对于今年宏观面，我们也已经分析不止一次，只是我也不知道政策最终会以何种方式落地来拉动内需。虽然我非常倾向于新基建，但2020年，已经拉过一次新基建了，2022年要不要再来一次？目前已经看到的是房地产有松动——廉租房不计入房产公司债务比例。从社会融资的角度来看，社会融资增速已经处于底部了
资本市场也“如是观”。此时，各个领域都在摩拳擦掌，等待一轮政策安排，比较巧合的是，2008年有北京奥运会，而2008年在北京奥运会之后，还有四万亿的政策。这里面是不是巧合？这很难说。因为每一次财政刺激的因素都各不相同。比如2008年，美国次贷危机，接着是欧债危机，2007年的输入性通胀退潮，奥运会浪潮结束，多因素累积导致的需求不足叠加。最终政策放出了大招。而当前，我们虽然预计2023年全球可能会进入紧缩，但实际上资本市场，尤其是欧美通胀率还是很高，资本市场也还未体现出颓势，危机还没有完全暴露。所以预期财政刺激会有，但量级应该不会很高。
冬奥会之后关注什么？市场的焦点可能转向两件事：一件事当然是年报，故而低估值高业绩增长的上市公司迎来关注，另一件事可能是两会，3月5日左右，聚焦的可能是财政投资。所以，又到政策出手拉一把经济的阶段，也到了各地各行业要政策，要扶持的时间点。所以我们认为，现在又到了类似2008年10月稳定经济的财政和货币政策发力时点，这方面，很多人是有期待的，从货币供给来看，M1增速应当是已经见底了。股市底应当是和货币的底是同步的。
另外，关注到猪肉股和鸡肉股出现了反弹。但实际上春节期间生猪价格继续低位徘徊，养猪企业负债率已经很高，甚至没有足够的现金流去购买饲料，养猪行业盈利状况依然不佳，但去年我们做出判断，在2022年5-6月之后，猪价可能随通胀进入上行阶段，当然，这还要看存栏数量是否支持这一判断。春节期间是生猪集中出栏的时间，而当前生猪供过于求局面依然存在，生猪产能将因为亏损而持续退出，所以猪周期应该还会循环往复。也好在猪肉不贵，我国通胀率和生猪高度相关，这也客观上稳定了消费者预期。但需要关注生猪养殖不可能长期亏损，熬到最后，产能退出后，新的一轮生猪涨价就会到来。
最后，今天，宁王和宁组合彻底崩了。我在去年12月提醒过宁王的估值风险，150倍PE肯定是贵了，虽然新能源电池的需求是没有问题的，但估值过高的问题短期可能会让刚刚接受价值投资思想的人措手不及。价值投资也要尽量低估值介入，避免高估值接盘，新能源依然是大方向，基本面的提升是看得见的，但投资人也要学会和市场讨价还价，便宜点买入才有利可图，对于高估值的公司来说，盈利空间是跌出来的！
今天有人质疑说我们的价值投资方法有重大缺陷，为何去年没有让他卖在的最高点，买在今年的最低点？我觉得可能有很多人对股市投资的理解从开始就是错的。不是我的投资方法有缺点，而是这个世界上根本不存在买在最低点，卖在最高点的方法。如果有人向你兜售这样的方法，要么是骗子，要么是忽悠你。我们只懂投资方法和企业估值高低，从来不指导具体的股票买卖操作，因为我从一开始就告诉你，没有本领让你买在最低，卖在最高。你说的东西，在股票市场一般称作“择时策略”，股市存在300多年了，从来没有一个择时策略/方法能做到买在最低，卖在最高！如果你真的有人寻找到了买在最低，卖在最高的方法，那么我愿意出一个亿去学习！
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