凯恩斯：利空传闻，医药CXO股集体大跳水，美联储紧缩，投资人何去何从？

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

今天是12月15日，央行降准日，A股整体表现较为温和，美联储今晚公布议息会议结果，根据当前的美国6.8%的通胀率和9.6%的PPI，市场普遍预期美元加速紧缩QE，此举将打击市场上美元的流动性，可能推升美元汇率，形成货币紧缩，这个紧缩预期也将在年底搅动欧美股市，所以，短期欧美股市有高波动风险。

对于A股来说，今天最大的利空传闻是：路透发布未经证实的消息是，美国的R-Ark 参议员 Tom Cotton 和 R-Wis 众议员 Mike Gallagher 要求拜登政府将中国生物技术公司列入美国政府的经济黑名单，认为中国打算将生物技术用于军事目的，损害美国利益 .导致生物医药股,特别是CXO板块出现了集体跳水走势。港生物医药股跌的则更加惨烈。投资人可能惧怕美国将一些生物科技公司纳入实体清单。当然，“路边社”消息仅供参考，我看到的一样内容的公开的媒体报道是10月1日两个参议员把华大基因列入制裁名单。

今天生物医药股的暴跌的确蹊跷，因为上午还涨的很好。是否有北上资金利用2个月前的旧闻打压CXO，准备便宜价格进货？对于美国制裁中国企业名单这事，也不是一次两次了，不必大惊小怪。海康列入名单之后股价还是新高了，还有小米被列入，又申诉成功出单。说明即使列入这个名单也是有缓和余地的。只要不跟军事技术有密切联系或者威胁美国国家安全，应该都不会被制裁。受波及的公司尤其上市公司不会太多。至于中国的CXO企业，类似凯莱英这种，就是一个富士康代工厂，纯粹市场化企业，基本上是与美国制药企业共生的关系。中国本土业务的公司，原则上被纳入名单的可能性非常小，但如果拜登政府真的发疯了，准备与中国彻底脱钩，进行决战，也并非完全不可能发生，但如果是这样，你要做的就不是准备股市下跌了。

从市场经济角度来看，CXO的商业模式属于纯粹的市场经济模式，中美生物制药企业是互惠惠利关系，完全不存在政府甚至军队的参与，我觉得不用担心纳入实体清单。对于美国某些议员的一些奇怪议案，我们想告诉大家，美国权力太分散，决策程序特别复杂，对于一些议员的提案，你要尊重任何人说话的权力，不用特别当真，即使拜登说了的话，前一届政府做出的决策，可能都不算数，更别提议员啥的提出奇葩议案，特朗普就否掉了奥巴马时期的N多议案。

借此机会，我们谈一谈中国生物医药的对外依存问题。这几年，我国生物医药企业在研发上获得了长足发展，所以医药企业实力增强是不争的事实，但是三明医改为蓝本的国内医药改革，包括带量采购、医保谈判和头对头临床（肿瘤对照组选用最佳药物），使得医药企业在国内市场的盈利能力收缩。所以，实际上医药企业或多或少都在谋求全球化业务扩张，增加海外业务。其中比较靠前的是CDMO企业，包括临床外包和中间体生产外包等一系列外包。当前又因为全球疫情，包括疫情试剂盒、药物中间体/原料药、疫苗生产等等，全球供应链都增加了对中国制药公司的依赖。同时中国疫苗产品在海外成功，也让一些欧美医药公司感受到压力，尤其是我国灭活疫苗比全球巨头整整提前1个季度推出疫苗。这些成功也让中国生物医药业拉了一些仇恨。

所以，当前中外之间医药行业的竞争正在开启，竞争不以意志为转移，我们要崛起的行业，对手要遏制。但市场的不公平竞争做法的确让人感到恶心，但光打嘴仗效果不大。个人认为，破除不公平竞争的方式，还是要比你的对手更强。抛弃内卷赛道，聚焦真正的创新。

我国当前创新药也有点“内卷”，比如PD-1，如今谁也不说PD-1值钱了，过去数年竞争过于激烈，竞争者太多了。总体上，解决“内卷”的方式，一个是走出去，卖给市场空间更大的欧美市场，若欧美不要，则向一带一路和东盟国家销售。另一个依然是创新。医药行业是多赛道多细分的领域，只要有一个新药，就有了一个新赛道，通过新赛道，可以马上实现错开竞争，防止内卷，PD-1最终卷起来，主要还是因为多个公司虽然选择不同的细胞库，但实际上是在同一赛道。简单的举例，如果我们有一款治疗新冠病毒的药物，疗效显著，解决实际问题，那么这家企业的产品至少没有国家能够拒绝。因为药物和其他类型产品不同在于，药物是救命的，谁也没有办法拒绝生命和健康。

所以，出路还是在研发。另外，即使有生物制药企业会受到外部风波，那也应该是少数几家企业，并不涉及到医药整体。从这一点看，今天生物医药的错杀必然存在，很多医药企业将迎来一个买入低点。实在不愿意相信，你看看中兴通讯被美国制裁和罚款落地后的K线，记住，没有什么不是时间可以改变的。

最近，市场本身波动有所加剧，12月15日，降准落地，美联储会议这些反而不是当前市场最大的问题，当前市场最大的担忧还是在高位的美股是否受得住美联储急转的货币政策，个人认为，年底机会不佳的大背景下，投资人的投资系统天生要兼容市场的不确定性，如果你的小心脏承受力有限，可以通过控制仓位和长期定投来减缓市场波动，稳健获得投资收益。

价值投资，三年入行，五年懂行，十年称王，不仅股市投资赚钱难，其实每个行业赚钱都很难。宁愿十年做一件事情，也不要一年做十件事情，熬得住就出众，熬不住就出局，成功的投资靠的不是豪言壮语，而是脚踏实地的努力！