德林社：世界级三好学生：标普升A，穆迪和惠誉连连点头

编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。

著名经济学家弗里德曼曾说过：“世界上有两大强者，一个可以用炸弹摧毁一个国家，一个可以用评级毁灭一个国家。”

2009年，标普下调欧洲某国的长期主权信贷评级，拉开欧债危机的序幕，国际信用评级机构的威力可见一斑。

现在，评级“保卫战”也成了上市公司不能输掉的战役。最近，受疫情和行业周期影响，一些高杠杆行业的巨头，出现流动性危机，评级随即遭到下调。

评级下调后，引发多米诺骨牌效应，各大银行收紧信贷，二级市场也风声鹤唳，投资者加紧出逃，股价跌跌不休。

相反，一旦上市公司评级上升，往往意味着融资通道的畅通，以及融资成本的降低，还可能引发投资者的做多情绪。

美的集团（000333.SZ，以下简称“美的”）属于后者。11月15日，国际三大评级机构之一的标普，将美的评级由“A-”提升至“A”，展望“稳定”，引发市场关注。

目前，美的已经成为国内民营制造企业里获得最高信用评级的企业。在国际上，获得A区间信用评级的制造企业也屈指可数，目前也只有三星和西门子等少数全球性企业获得。

信用评级是专业投资人最关心的指标之一，美的被标普上调评级，一定会被追问一个问题：为什么？

标普的报告中，有两大关键词，一个是“品牌强化”，另一个是“多元化”。

“品牌强化”指的是C端业务，也就是消费家电业务，自有品牌收入贡献率增长良好。多元化指的是B端业务，也就是家电之外的机器人、医疗等业务。

现在，美的从ToC到“ToC+ToB”业务并重发展，华丽转身成为科技集团，业务端稳健拓展，财务端健康且低风险。

除了评级机构的信用背书，在众多券商分析师看来，美的多元化的稳步推进，不仅打开成长空间,还将进一步突破估值枷锁，是具备长期投资价值的核心资产。

国际信用评级排名赛，美的成国内民企之光

伯克希尔哈撒韦最新的财报中，现金储备创下了1492亿美元的历史新高，巴菲特也不知道投什么了。

很有钱，但很迷茫，这是让金融机构和专业投资者痛苦的事，原因之一就是怕踩雷。信用评级是最好的排雷手册，信用评级越高，证明一家企业的履约能力越好，财务越健康，投资风险就会越低。

在当前疫情导致的全球经济不稳定下，被下调评级、维持评级的很多，上调的很少。美的被上调评级，实属罕见，也极具含金量。

更值得注意的是，美的成为标普评级报告上的“好学生”，穆迪和惠誉也是连连点头，在他们的报告中，美的的评级分别是“A3”和“A”。

在全球制造业班级中，美的这种同时被国际三大评级机构打“A”的，一个巴掌数的过来，还有两家是西门子和三星。

同时，美的已经成为国内民营制造企业里，在国际信用评级排名赛中，获得最高评级的企业。

良好的信用评级，有助于拓宽融资渠道、降低融资成本，还能提振专业投资者的投资信心。

比如在2020年，美的顺利发行短期融资债。有权威媒体报道，高评级信用主体呈现强者越强的趋势，在此背景下，美的发行公司债更为受追捧。

在二级市场，美的被视为“茅指数”奔向“宁组合”的典型代表。截止11月16日收盘，美的市值高达5000亿以上，位列A股第15位，是同行业市值最高的上市公司。

评级上调背后：美的科技集团的华丽转身

在标普的报告关键词中，“品牌强化”表现了美的ToC业务的增长，而“多元化”则是美的ToB端业务在产业数字化下半场的厚积薄发。

先说C端，2018至2020年，美的全球消费市场份额从5.7%上升到6.1%。同期，自有品牌的收入贡献率从69%上升到73%。

2021上半年，美的自有品牌营收占国际营收的38%，而2018年的数据是27%。不难看出，在全球消费市场上，美的自有品牌正在乘风破浪。

标普在报告中提到，C端小家电的成长空间和线上销售的快速增长，将持续推动美的的收入增长。截至2021年6月底，美的小家电市场份额约为17%，多个品类市占率全国第一。

酒香不怕巷子深，美的不仅产品力出众，渠道力也是国内同行的佼佼者，强大的网络渠道将帮助其获得更多的市场份额。

再说“多元化”战略下拓展的B端业务，标普认为，未来的一至两年，美的经营业绩还会稳步增长，百尺竿头更进一步，核心就在于多元化。

美的已经成为了一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新五大业务板块的全球化科技集团。

标普报告中称，美的的目标之一是扩大制造业导向的产品占比，比如电梯、医疗器械和新能源汽车核心零部件等。

美的多元化的成果，在医疗领域体现得更明显。医疗市场是万亿级别的超级赛道，美的不是初生牛犊，而像是猛虎下山。

目前，美的医疗有“五虎将”，分别是库卡医疗、瑞仕格医疗、万东医疗、美的生物医疗、美的楼宇科技事业部，业务覆盖医用机器人、医院物流自动化、医疗影像、生物医疗低温储存、智慧医院等五大领域。

“五虎将”单打能力超强，团体作战更是战斗力爆表。“美的智慧医院LIFE流解决方案”就是典范，被认为是未来智慧医院的最佳方案之一。

对于美的多元化，国内外机构均表示认可。几天前，美的还入选“福布斯中国2021年度中国十大工业数字化转型企业”，美的M.IoT入选“福布斯中国2021年度中国十大工业互联网企业”。

标普认为，B端业务的稳健拓展，让美的整体发展更稳健、健康，风险更分散。

对于这样的结论，业绩最有说服力，2021前三季度，美的营收同比增长20.75%，净利润同比增长6.53%。在刚刚过去的双11，美的全网总销售额突破128亿元，在多个电商平台销售第一。

不仅业绩强势增长，美的的财务安全垫亦相当厚实。截至3季度末，美的货币资金558.71亿元，短期借款81.80亿元，短期偿债无虞。前三季度，美的经营性现金流净额278.97亿元。

标普认为，美的的流动性非常好，在未来两年内可以承受严重的不利市场状况，而无需再融资。翻译一下就是，“美的太有钱了”。

除了国际评级机构的看好，国内券商分析师也集体看多美的。比如华安证券认为，美的产业扩张+全球突破，推动能力圈外移，不断拓宽护城河。

在巴菲特价值投资的理论里，市场是投票机，最终是称重机。美的完成了家电企业到全球科技集团的华丽转身，在机构眼中，成长空间已经打开，估值也或将进一步提升，是具备长期投资价值的核心资产。