凯恩斯:周期的召唤,能源点亮资本市场,但对酿酒医疗形成跷跷板吸金效应

名家观点 | 发布于2021-09-15

本文来自微信公众号“凯恩斯”,贝壳投研经授权发布。

A股今天市场焦点的和昨天并无太多不同,一个能源,涨疯了,另一个恒大,让很多人捏一把汗。能源股会上涨到哪里?天然气七年新高,介于冬天还没有到来,而欧美主要冬季取暖是通过天然气,所以天然气继续上涨的预期很高。同时,俄罗斯“北溪-2”管道带来复杂的博弈,美欧俄三方一场“三国演义”在所难免,美国和乌克兰极力阻止俄罗斯启用“北溪-2”,这加剧了欧洲天然气的地缘性短缺。还有,今年有气象专家预期北半球将遭遇寒冬,这或多或少催生了天然气需求的预期。以上种种,推升了天然气的价格,相对于2020年5月的低点,天然气已经上涨10倍,且还有上涨空间。相对于石油的需求来说,天然气,尤其是美欧,和气候的关联性比较大。所以,如果今年冬天真是严寒,那么天然气涨价还将有新的催化剂,所以天然气涨价至少持续到冬季。

但俄罗斯“北溪-2”管道若启用,则有可能短期缓解欧洲天然气供应。恒大的事儿有多大?:恒大的问题似乎比看到的表面现象更加严重。虽已辟谣破产,但承认销售回款逐月下滑,同时部分项目期房交付出现风险,业主对恒大信心下滑。对于恒大的事,最终问题还是要解决的,恒大自己内部解决难度较大,外部解决可能依托于其他房地产企业承接其甩卖资产包。如当年富力接盘万达资产一样。当前,A股层面、港股层面也受到了恒大的部分影响。虽然大宗商品中能源和铝还在强势当中,但当前处于周期敏感阶段,大家都怕恒大点爆周期行业末端预期。但个人认为,不至于引发周期股逆转暴雷,恒大的问题会需要一段很长的时间来消化,但恒大的问题仅仅属于恒大,因为恒大这几年过于多元化导致现金流消耗过快。

未来其他房地产企业会加快周转,清理库存挥泪大甩卖,但对于经济周期经济转折,一家企业的兴衰还不至于改变宏观面。不过,资本市场情绪波动是会有的,相信一旦恒大的事引发上市公司连锁债务危机,监管会出手的A股整体的机会。当前A股机会就在周期股板块,以能源板块为代表,无论是上证端的煤炭石油天然气,还是创业板这一侧的新能源锂电池、光伏风电。实际上两条腿都是奔着能源去的。大能源是A股的绝对权重板块,所以,可以认为上证指数很可能借着能源和金属板块的牛市突破3731的高点。从而顺势出一波行情。如果出现突破,趋势投资人依然是关注能源板块为主,或者向能源下游,比如化工化纤化肥,比如铝、铁、铜等金属领域。

当前这一轮上涨是资源价格上涨带动的。趋势的特性是:一旦形成就会持续一段时间,如果没有外力干预,不会马上转折。周期股的大幅上涨,带走了酿酒食品和医疗板块的短炒资金,形成跷跷板效应。我们将目光聚焦现在人人不爱的喝酒吃药板块。这些板块最近看上去有一定的政策利空,比如医药的带量采购,但实际上所谓的利空不是主要因素,喝酒吃药下跌的本质是过去数年股价上涨太多,很多公司业绩没有跟上估值抬升,所以进入了一轮趋势性回调,这种回调会让酒类和医药类股票重新定价。至少会让医药股和酒类股回归到一个匹配其业绩增长的估值水平。比如一家企业年净利润增长是20%(净利润可考虑加回研发费用),一般会给予20倍市盈率的估值是合理的,合理的上限是2倍PEG,而之前,很多人给出了上百倍的估值,非理性估值导致回调就很顺理成章了。骨科关节的带量采购杀价虽然也比较狠,但相比于之前心脏支架带量采购降价95%,本次的下降80%还算可以接受。国产人工关节毛利率下滑,销量提升,亦是有利有弊,后面盯着销量,如果销量提升,则明年业绩会爆发,一如爱博医疗去年人工晶体集采降价90%以上,但以辆换价,今年业绩大增。世界卫生组织认为一个国家合格的医疗投入应该是GDP的9%,中国用了30年从3%提高到6%。医疗行业,未来还有很大空间。

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