袁国宝:掘金茅台,三位投资客的暴富人生

名家观点 | 发布于2021-09-08

本文来自微信公众号“袁国宝”,贝壳投研经授权发布。一杯茅台酒,喝尽多少喜与忧。本文摘要:二十年来伴随茅台股价飞涨,带动千万投资客喜怒哀乐。其中,最具代表性的三位人物:林园、但斌、董宝珍,他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程?他们的经历,又带给我们什么启示?一杯茅台酒,喝尽多少喜与忧。从上市时总市值不过88.88亿元,到如今2万亿元关口徘徊,最高市值一度达到3.27万亿元:贵州茅台这四个字,是价值千金,是质的飞越,更是一种神话。茅台,还从没有过这样的时刻:酱香即茅台,白酒就是茅台和其他酒。

然而,茅台也遭受过业绩增长缓慢的低谷,以及塑化剂和限制三公消费的冲击,股价腰斩一如其他芸芸众生。与喝茅台酒的人群相比,茅台的投资人或许更能体会人生的大起大落,大悲大喜。其中,就有三位最典型的人物:林园、但斌和董宝珍。林园和董宝珍不喝酒,但斌也年初宣布不喝酒——不喝酒的人投资酒,还能赚到钱,也算是一种奇迹。盘点这三人投资茅台的历程,其间过程更是非同凡响,尤其是在年内,当茅台股价回撤(截至9月8日)近40%之际,更值得投资者们参详。林园:理解了执行,不理解也执行林园:理解了要执行,不理解也要执行,在执行中去理解,否则就要剁胳膊剁腿。这是林园在自己著作《林园炒股秘籍》开篇语。看似是写给读者,其实是写给自己。因为,他只要研究透彻一个公司——必须100%透彻(他拒绝大到5%的风险)——接下来,就是如何建仓和持仓的问题了。

如果说研究透彻一家公司是妄想,林园就敢说自己研究透了,而且公开说百分百懂——他从不给自己留一点余地。这样的行事方法,就在投资茅台上体现得非常充分。2001年8月27日,茅台公司上市之初,林园关注到了这家酒企:当然,不止是茅台,彼时,他还觉得五粮液、汾酒和泸州老窖同样不错,都买了一些。到2003年,他白酒仓位只剩下贵州茅台和五粮液。2006年完成对贵州茅台的建仓,持有至今。

今年茅台股东会,林园坦言,已经持有茅台总股本的2%。这是什么概念?换算下来,林园持有的茅台股票当前约值400亿元,在2006年约值16亿元(市值,非建仓成本):坊间认为2006年林园资产在20亿元,那么,80%的仓位都应在茅台上。市值前后一对比,至少25倍的增长:林园仅在一只茅台股票上,就赚到了大钱。他是怎么研究茅台的?林园2003年3月开始大举买入贵州茅台时,茅台股价在26元左右,每股收益2元,市盈率在15倍左右。彼时,林园按未来三年18%的复合增长率计算,到2006年市盈率会降到10倍以内。然而,2003年8月,林园亲自去茅台镇调研茅台公司,考察了茅台的管理层和运营情况,也和工人了解实际情况。他发现,不包括品牌茅台市值约90亿元,只算库存就有300亿元,这说明茅台的价值被严重低估。正因为这次调研,他把其他白酒的仓位降下来,全部集中到茅台。

到2006年,他的仓是茅台占70%,五粮液占20%多,其他股票很少。另一方面,林园对茅台公司的调研是持续性的,几乎每年茅台股东会他都会现身。他最难忘的一个股东会发生在2005年,当时他参加茅台投资者晚宴,时任茅台集团董事长季克良向他敬酒,林园不喝酒,于是推辞。然而,季克良却看到林园酒杯里还有酒,就拿起杯子一口饮下,说自己不舍得浪费好东西。这让林园看到了茅台人的不一样。2010年,林园又去茅台公司调研,行程中突然接到一个同行的电话,说茅台不行了,赤水河干了。林园看着不远处水流湍急的赤水河,回答说:“作为茅台的股东,你应该来看看赤水河到底有没有水,要眼见为实,不要乱传。”此外,林园更懂得如何“闷声发大财”。

虽重仓持有茅台,他却没有“林茅台”的称号,只因他很少鼓吹茅台。外界询问相关问题,他回答得也相对谨慎。2012年11月,白酒塑化剂事件爆发。彼时,林园谈到,对茅台盈利有影响的53度酒(飞天茅台),只要它能够819元卖掉,它的盈利就有保障,别的因素对它都不构成影响:“茅台市场价卖2000元或者是1000元,都与茅台股份无关,股东只能享受819元所产生的利润。茅台的经销商是每月按计划进货的,而不是说想要多少就有多少,从这个意义上说,茅台一天就能收足一年的货款,因为茅台按出厂价是供不应求的。”2014年,在一档电视节目中,林园说茅台可以持有,可以买入,因为它的市盈率只有9倍。

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