管清友：谁是A股民营企业综合竞争力百强之王？

本文来自微信公众号“清友会”，贝壳投研经授权发布。

改革开放40年以来，民营经济蓬勃发展，民企逐渐由少变多、从小到大、由弱变强，在稳定经济增长、引领科技创新、增加就业岗位、改善民生福利等方面发挥了重要作用，已成为推动经济社会发展的重要力量。本研究聚焦于全国主要民营企业，基于管清友院长参与的中国民营经济研究会《我国民营经济综合竞争力评价与发展模式研究》课题研究成果，结合2021年上市公司半年报数据对财务基本面进行研究分析，对不同地区、不同行业的A股上市民营经济综合竞争力与活力进行评价排名，并结合当下宏观经济与政策走向，以期为进一步引导民营经济更好更快发展提供思路。文中排名根据A股民营上市公司财报数据综合计算得出，排名结果仅供参考，不构成投资建议，欢迎交流探讨。

文中排名根据A股民营上市公司财报数据综合计算得出，排名结果仅供参考，不构成投资建议，欢迎交流探讨。百强排名结果：民营企业已成为我国经济发展不可或缺的一部分1、研究背景：有效识别并精准服务优秀民企，对经济发展意义重大（1）民营企业是我国经济发展的重要动力民营经济是我国经济的重要组成部分。1978年改革开放至今，我国经济社会发展取得举世瞩目的成就。宏观经济发展模式从计划经济迈向市场经济，中观产业结构从传统制造业转向先进制造业与服务业，微观上民营经济活力充分提升，从无到有、从小到大、从弱到强、从国内到国际，实现了近30年的高速发展，推动着我国综合国力不断增强，走向世界舞台中央。习近平总书记在民营企业座谈会上曾经强调，民营企业贡献了中国经济的“5-6-7-8-9”——即50％以上的税收、60％以上的GDP、70％以上的技术创新成果、80％以上的城镇劳动就业以及90％以上的企业数量。从经营数据来看，民营企业以较少的融资总额，实现了更高的企业盈利水平，因此有效识别并精准服务优秀的民营企业对经济发展意义重大。根据中国工业统计年鉴，截止到2019年年末，私营工业企业利润总额18182亿元，国有及国有控股工业企业营业利润16192亿元，民营企业总利润额略高于国有企业；但考虑到民营企业总数较多，为剔除数量影响，有必要考察国有企业及民营企业的总资产利润率，即：总资产利润率=利润/总资产。私营工业企业总资产利润率为6.6%，国有及国有控股工业企业总资产利润率仅为3.5%，民营企业盈利能力明显高于国营企业。但民营企业占据的信贷资源与其经济贡献不相匹配，民企贡献了我国60%以上的GDP，却只使用了约40%的银行贷款总额。

因此，有效识别并精准服务优秀的民营企业，对一个地区，乃至国家的经济发展都有着重大的意义。（2）后疫情时代，民企“危”、“机”并存，有效识别并精准服务优秀民企意义重大“危”——后疫情时代叠加经济下行压力加大，结构性矛盾依然突出。2020年初突如其来的新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来前所未有的冲击，同时境外疫情持续蔓延，Delta毒株使疫情严峻程度加码，全球经济压力激增，不稳定、不确定因素显著增多。疫情爆发叠加下半年经济增速放缓阶段，宏观增长动力偏弱，微观结构性矛盾依然突出，特别是民营、中小微企业生产经营及融资困难进一步加剧。长久以来，受益于整体体量较大、行政红利较多、部分企业处于垄断性行业之中，国有企业获取银行等金融机构贷款、融资相对容易、成本更低，面对疫情冲击和内外部经济环境变局下表现更加稳定。而与此相对的是民营企业，无论是市场需求还是自身生产中的租金税费、员工成本等问题都是制约其维持正常生产的重重障碍。当前新时期、新趋势对民营企业高质量发展提出新的挑战。“机”——放开市场准入、加速双向混改、打通资本市场，民营企业大有可为。一是“放管服”改革深化，民企市场准入进一步开放。党中央和国务院联合印发的《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》明确中表示全面落实放宽民营企业市场准入的政策措施，在电力、电信等重点行业和领域放开竞争性业务，进一步引入市场竞争机制，民营企业经营范围得以拓展，大有可为；二是双向“混改”加速推进，民企、国企得以相互“取长补短”。

国有资本与民营资本双向引入将成为中国特色混合所有制改革的重要方向。在经济下行压力下，民营资金链出现诸多问题，引入国资可有效缓解民营企业流动性不足、质押风险等问题。未来国有企业和民营企业可在更大范围深度融合，取长补短、相互促进、共同发展。三是多层次资本市场逐渐完善，民企直接融资迎来新机遇。随着近几年科创板设立、创业板注册制落地、北交所成立在即等重大改革实现突破，一套完善的、多层次的、普惠性的资本市场融资体系呼之欲出，未来或将成为实体企业获得直接融资的“沃土良田”。如今各板块功能进一步明确，服务高新科技企业、中小微企业成长的土壤日益肥沃，资本市场支持民营经济发展大有可为。2、百强榜单：五洲震荡风雷激，优秀民营企业百花齐放（1）数据选取：通过A股上市公司一窥我国民营企业发展现状本榜单旨在通过民营企业财务数据基本面进行分析，从而对民营企业综合竞争力进行评价并排名。我们借鉴国内外学界关于上市公司竞争力评价方法。常见的基于企业财务指标的评价方法主要有AHP分析法、Wall评分法、综合评分法、因子分析法等。鉴于因子分析法能够有效地处理重复信息，并且全面、客观地运用多个指标进行综合评价，在本文中我们选取部分财务指标尝试建立因子分析模型进行降维度分析，尝试对不同地区、不同行业的民营经济活力进行评价、排名。受制于数据获取难度，本次排名仅涉及A股民营上市公司，并通过十大指标定义上市公司综合竞争力。在样本选取上，由于我国民营企业数量之众多、分布之广阔，相关企业样本与财务数据难以穷尽，加之非公众公司财务数据难以获取，本次研究主要使用Wind数据库与同花顺iFinD数据库中A股上市公司数据。选取民营企业样本范围仅覆盖A股上市公司。在数据获取时我们选择了iFinD数据库中两千余家非国有控股企业的2021年中期财务报告，剔除了ST公司、*ST公司以及报告期未上市公司进行研究。在财务指标的选取上，我们选择十大指标，即总市值、总资产、营业收入、净资产收益率、销售净利润率、总资产增长率、营业收入增长率、净利润增长率、员工研究生人数占比、研发费用占营业收入比例，来定义民营企业的“综合竞争力”。根据因子分析降维结果，十大指标共合成为四大因子，根据总方差贡献值我们将四大因子简单定义为企业规模因子（总市值、总资产、营业收入三指标合成）、盈利能力因子（净资产收益率、销售净利润率两指标合成）、增长能力因子（总资产增长率、营业收入增长率、净利润增长率三指标合成）、创新能力因子（员工研究生人数占比、研发费用占营业收入比例两指标合成）。