凯恩斯：安徽试剂集采落地，国际巨头罗氏不参与，迈瑞半年报王者归来，医疗器械国产替代时代

本文来自微信公众号“凯恩斯”，贝壳投研经授权发布。

今天，安徽医疗检验试剂集采正式开标，此次集采一共13家企业分为两组进行谈判，第一组：新产业，透景生命，迈瑞医疗，雅培，西门子、长光华医。第二组：博阳生物，迈瑞医疗，雅培，西门子，新产业，明德生物，万孚生物，基蛋生物等。这张表很有意思，市场占有率第一的罗氏并未参与，安图生物并未到场。目前，国内化学发光市场主要被国际 巨头相关产品占据，罗氏、雅培、贝克曼和西门子占据国内化学发光市场约 70%-80%的市场 份额。本次安徽省体外检测试剂集采范围主要包括肿瘤相关抗原测定、感染性疾病试验检测、心肌疾病实验诊断、激素测定和降钙素原(PCT)检测，标志着化学发光试剂省级集采正式开始。化学发光市场封闭系统为主流策略，投放仪器带动试剂用量。全自动化学发光仪多为仪器和试剂相配套的封闭体系，国内外企业的都采用“试剂+设备”捆绑策略，通过在医院投放 仪器，带动试剂用量。外资企业基本占领了三级医院等高端医疗机构。

国产主要在二级及以下的低级别医院。国产试剂加起来，比不过一个罗氏。目前国产体外诊断试剂成本一般比进口体外诊断试剂更低，所以，我们认为，本次安徽集采对于国产医疗器械未必是坏事，相当于政府有形的手，打破了专机专用封闭系统的限制，国产器械和试剂的大力推广有助于国内企业加速实现进口替代。同时，国产品种市占 率的提升将带来产量提升，从而推动化学发光产业链上游原材料的需求提升。所以，我们看到迈瑞，新产业等医疗器械股票出现了大幅反弹。当然，市场除了担心安徽集采，还担心医疗器械企业去年疫情导致利润基数高，半年报利润可能出现大幅下降。迈瑞医疗半年报，基本上消除了这一担心。今天，迈瑞医疗发布2021年半年报，公司2021年1-6月实现营业收入127.78亿元，同比增长20.96%，归属于上市公司股东的净利润为43.44亿元，同比增长25.79%，每股收益为3.57元。公司还公布了10亿元的回购股份进行股权激励的计划，至少说明，公司觉得目前的股价便宜了。中国有句俗话叫做，虱子多了不咬，欠账多了不愁。这点用在美国政府身上特别合适：自由美利坚，欠债大循环。

美国众议院本来在休会，为了大搞基建，加班加点通过了1万亿美元的基建计划，另外还通过了3.5万亿美元的财政预算。国际大宗商品为之一振，油价成了窜天猴，美国1万亿计划主要包括路桥、铁路系统、饮用水项目、清洁能源等，而美国3.5万亿预算包括一些特定的法案，包括医疗方面的眼科、牙科纳入医保，也包括美国全民学前教育和两年免费社区大学，也包括清洁能源替代计划等等，内容涵盖家庭、气候、医疗、基建和就业等等。这些都在整体上提振了美股和全球大宗商品的价格，包括今天下午主力板块如新能源光伏的爆发，实际上我国当前是光伏组件的重要供应商，所以这势必能够带动我国光伏组件的出口，是否机会还要看关税等。美国政府这几万亿扔下去，美国的债务水平还会提升，这也客观上阻止了美联储加息，这几年美国国债几何增长，此时加息无异于自杀。

当前美股也是一路凯歌高唱，气势如虹。但前几个月美国通胀率已经超过同比5.4%，如果未来几个月通胀率没有明显回落，那么经济过热趋势已经显而易见。对于美股投资人，过热无限好，只是近黄昏，注意风险的同时，依然可以参与这最后一波红利。对于A股投资人，中国电信IPO之后的弱势已经基本表明当前A股流动性在走弱。所以市场当前是平衡市而不是牛市，投资人要放低预期，尤其是降低风险偏好，在市场中聚焦稳健的上市公司，我们认为，核心资产在四季度有可能王者归来。教培行业今天迎来一轮暴涨，我们说了，这是高风险行业，但是胆子大的赌一把也行，自己注意风险控制别把人搭进去就行。

北京和上海都落地了教培政策，相当严厉，比如转型非盈利机构（不能对外投资，不能分红），比如节假日周末不能学科培训，比如重新审批等等，实质上对于行业来说基本上是学科教培劝退的属性。但股票还是上涨了，原因是会设一个白名单，一些机构可能会有豁免。当然，即使白名单也没有改变这个行业高风险的属性。需要强调，教培和互联网都是前期下跌，但情况不同，教培是有一线生机，概率不高，但获利潜力巨大。互联网公司诸如腾讯，是一定能够触底反弹，因为基本逻辑没有变，可以长期投资，但获利潜力一般。风险收益匹配，概莫能外。今年年底医疗板块还有一个利空。

新一轮带量采购可能在12月开始，这一次的重点是两个行业：生物制剂的胰岛素和中成药。胰岛素方面，2020市场情况是：诺和诺德市占率为48%；赛诺菲19%；甘李药业14%；礼来7%；通化东宝7%。价格竞争是一定的，但如果A股相关企业报价顺利，国外药企的市场份额将转向国内药企，所以只要降价不是太离谱总体上对于A股公司不好不坏。中成药则比较复杂，这方面只有中国企业之间的竞争，是个存量市场，且以前属于基础药物，搭售状态。一旦降价，对于跑量的药物，是会导致一定冲击，所以，中药企业暂时规避的好。当然，消费渠道非处方的中药另算，那是消费股归类，以前我们说过。