爱马仕与茅台的对标，你见过吗
我们在比较公司时，总是喜欢将同类公司进行比较，因为这样有较强的可比性。现在我发现这是个伪命题，因为“茅台”和“爱马仕”也能比较。没错，就是许多女孩儿梦寐以求的爱马仕。
爱马仕和茅台前身均诞生于十九世纪，具有悠久历史。爱马仕是全球顶级奢侈品品牌，1837年由ThierryHermès创立于法国巴黎，早年以制造高级马具起家，迄今已有180多年的悠久历史。经过多年发展，爱马仕从专营马具产品逐渐拓展到箱包、日记本及小皮件、马具、丝制品、女装、男装、珠宝首饰、钟表等多品类经营，截至2018年年底，爱马仕全球有310家门店。贵州茅台前身成义酒坊诞生于十九世纪中叶，与爱马仕一样拥有悠久历史，经过多年发展，两者均成为各自行业的龙头企业。
一、品牌：两者品牌价值相当，茅台竞争格局优于爱马仕
根据WPP集团与品牌资产研究机构发布的“2019BrandZ全球品牌价值100强排行榜”显示，2019年，贵州茅台品牌价值为339.24亿美元，排名35位；爱马仕品牌价值309.66亿美元，排名37位。但值得注意的是，在“2019BrandZ全球品牌价值100强排行榜”的榜单中，我国酒类公司仅有茅台上榜，而奢侈品公司上榜有4家，且LV公司品牌价值在奢侈品中排名第一。可见，在品牌竞争力中，茅台在白酒乃至全球烈酒领域的竞争力毋庸置疑排名榜首，而奢侈品行业品牌力竞争比白酒品牌更为激烈。
根据GUCCI母公司开云集团年报显示，2018年全球个人奢侈品市场为2600亿欧元。爱马仕2018年营业收入为59.66亿欧元，占比仅为2.3%，显著低于LV集团、CHANEL集团以及GUCCI等品牌。而贵州茅台2018年营业收入占白酒规模以上企业营收的13.73%，利润总额占比为40.65%。
二、产品特性：两者均具有较强的定价权和投资价值，茅台酒更具稀缺性
爱马仕和茅台都非常注重产品质量，有着严苛的生产工艺和独具匠心的生产理念，也同样受到全球消费者追捧。爱马仕部分产品坚持在法国雇佣手工艺匠纯手工缝制，如凯莉包（Kelly）和柏金包（Birkin），丝巾原料上采用其在巴西山区养蚕场出产的蚕丝。茅台酒除了需要5年生产周期以外，也受生产原料、生产地点和窖池等多方面因素的制约，其中，贵州茅台原料必须选用茅台镇所产的“红缨子”高粱和赤水河河水，北纬30°的黄金酿酒带更是给予茅台酒酒糟发酵菌群独特的温度和湿度，因此，茅台酒的生产条件更加苛刻、产品更具稀缺性。
产品价格方面，爱马仕产品价格在行业具有定价权，且部分产品由于产量少以及限量销售，使得产品具有投资价值。外国最具规模的网上奢侈手袋购物网站之一Baghunter研究比较黄金及HermesBirkin在标准普尔500指数的表现，数据显示：在1980-2015年的35年里，股票市场的平均名义收益为11.66%，但实际收益为8.65%，黄金在同期的名义收益为1.9%，但实际收益为-1.5%；Hermes的Birkinbag在同期则录得14.2%价值增长。同样，茅台酒价格一直是白酒行业的风向标和天花板，实际成交价显著高于出厂价，另外，由于酱香型白酒存放时间越长，酒质和口感会越好，这就导致了存放时间和产品价格的正相关性，持有茅台酒则会产生较大幅度的增值。
三、业绩和估值：茅台业绩增速更快，爱马仕估值更胜一筹
对比茅台和爱马仕经营业绩，2018年，贵州茅台营业收入771.99亿元，爱马仕营业收入为59.66亿欧元（折合人民币468.34亿元）；贵州茅台净利润为378.80亿元，爱马仕净利润为14.17亿欧元（折合人民币为111.23亿元）；增速上来看，自茅台上市以来，2001-2018年爱马仕年均营业收入增速为9.7%，贵州茅台年均营业收入增速为27.4%；爱马仕年均净利润增速为19.0%，贵州茅台年均净利润增速为33.5%。因此，贵州茅台在经营业绩上无论是绝对值还是增速均优于爱马仕。
贵州茅台作为白酒中的奢侈品，与爱马仕在历史、品牌力、产品力等方面相似甚至更胜一筹，且在经营业绩表现上也优于爱马仕，但是估值水平上茅台显著低于爱马仕，爱马仕2015-2019年PE（TTM）平均值为38.1倍，而贵州茅台仅为27.6倍。随着MSCI指数扩容以及更多外资进入国内市场，贵州茅台的估值体系有望重塑，茅台的估值有望得到进一步提升。
总结一下：当读完这篇文章，有没有一种醍醐灌顶的感觉？茅台事实上可以与顶尖奢侈品牌爱马仕相媲美，而且，各方面的表现还优于爱马仕。
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