过期的桃李面包，都卖给了养殖场？
下面的截图不是很清晰，但是这不重要，因为这些数值全都等于0。
重要的是桃李面包的存货从来不计提减值，近10年公司一直都是这样操作的。前几天的文章我们分析过泸州老窖、洋河股份和五粮液等酒企很少计提存货跌价准备，毕竟酒越老越香。但是难道短保面包也会越老越香、不存在贬值的情况？很多面包的保质期只有7天，难道桃李面包认为它们全都能够卖出不会坏掉？
为什么桃李面包对包括原材料及包装物、周转材料、库存商品等在内一系列存在从不计提减值准备？我们该从何处入手找出原因来？产品属性，采购模式、生产模式还是销售模式？
一、面包和面粉，
谁才是桃李面包的主要存货？
在看桃李面包的存货明细之前，我们先思考第一个问题：
桃李面包的主要存货是什么？是生产面包需要的面粉，还是公司生产的面包？很多人可能会想当然以为面包是桃李面包的主要存货。
但是答案可能会让我们有些意外：
桃李面包的存货主要是原材料和周转材料及包装物，而不是库存商品。
公司在招股书里是这样说的：
公司存货中原材料及周转材料占比较大，主要包括生产所需的面粉、油脂、糖、酵母等原材料以及包装物等周转材料。对于年使用量较大的常规原材料及周转材料如面粉、油脂、糖及包装物等公司会保持一定量的存货以备生产经营所需。
因此现在问题的主要矛盾变成了，为什么桃李面包的原材料及周转材料不会贬值，其次才是为什么库存商品不会贬值。
二、贬值不贬值，得看企业的经营模式
⒈为什么桃李面包认为不存在贬值？
虽然桃李面包于2015年年底上市，但是它的招股书仍有很大的参考价值。关于存货跌价准备的计提情况，公司是这样讲的：
①公司主要产品为面包，主要原材料为面粉、油脂和糖等，影响公司存货跌价准备的主要因素是：产品变质或者市场价格下跌，导致可变现净值低于存货成本。
②公司严格遵循“以销定产、以产订购”的经营策略，多年来一直未发生过原材料和产成品变质的情形，因此，变质因素造成的跌价风险很小。同时，报告期内公司主要原材料面粉、油脂的价格稳中有升，面包等产品的价格也同步上涨，因此未发生市场价格下行带来的跌价损失。
③公司按照成本与可变现净值孰低的方法对存货计提资产减值损失，报告期内无减值迹象。
⒉面包不贬值，是因为“以销定产”？
这里涉及到桃李面包的生产模式。
我们可以将之概括为“两班倒，白加黑”。面包的产品保质期短，消费者对产品新鲜度的要求很高，因此桃李面包采用的是“以销定产”的生产模式。
桃李面包采用中央工厂统一生产，工厂组织两班人员生产，白天根据预估订单量进行生产，下午下班前统计客户提交次日需求的订单后，再在夜间进行补单。此外，面包保质期一般3-6天，生产出来后就卖出去了。短保面包的属性也决定了公司库存的面包不会很多，至于过期面包的处理问题，本文后面会讲。
⒊原材料不贬值，是因为“以产订购”？
这里涉及到原材料的采购。
桃李面包根据产量订购原材料。公司认为面粉、油脂等原材料一直在涨价，因此，不存在贬值的情况。此外，公司需要的原材料供应充足，不需要提前较长时间进行采购，再加上公司加强了对存货的管理，合理控制期末存货水平。因此，公司的存货周转率比较高，公司的原材料不需要计提减值。
从周转天数看，桃李面包的存货周转天数已由2012年的18天降至2012年的12天，说明公司的存货管理水平是提高的。不过我们更贪心一点，想知道更详细的数据，比如：
原材料的周转天数是多少？
库存商品面包的周转天数是多少？
不同种类的面包的周转天数又是多少？醇熟面包和起酥面包的周转天数，应该是不一样的吧？
可是这些数据我们该从哪里找呢？
三、那些过期的桃李面包，
可能被二师兄吃了
公司在招股书里是这样讲的：
公司主要产品为面包，其为快速消费品，保质期一般3-6天，公司与客户的合同约定，非因公司产品质量、超出保质期等原因，不得退货。面包的退货期一般在保质期结束后2天内退回。
公司对于退回的面包产品处置主要是将面包拆除包装后粉碎，通过销售给养殖场的方式进行处理。对于退回的月饼及粽子则主要销售给养殖场或发放给员工做福利（未过保质期的产品）。
因此我们可以看到向桃李面包购买过期面包的养殖场的信息。
从招股书中发现这个信息让我有种打开新视角的感觉。
原来以为面包在桃李面包的“存货”中，而面包过期就会发生“存货减值损失”；同时，桃李面包不可能把全部面包卖完，肯定会有过期面包的存在。因此，我们应该在“存货跌价准备”中看到过期面包的影子。
可是谁想到过期的桃李面包是卖给了养殖场呢。
所以我现在关心的是桃李面包的退货率的问题——原来面包的退货率在7%左右。近10年时间过去了，桃李面包现在的退货率有多少了呢？
革命尚未成功，同志还需努力~~~
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
进击的北新建材！
脱水研报
-
国际医学是家神奇的企业，从市场表现来看，国际医学曾在去年6月份至今年6月份之间，由4元左右涨到最高21.66元，股价翻了4.4倍，到现在股价仍然维持在13元左右
-
“财务分析真好比公安探案”，这句话不是我说的，是价投圈微信群里的一个朋友说的。今天上午跟【小北价投圈】的朋友做了个简单的分享和答疑，我收获特别大。第一个就是
-
对于一家公司来说，选择行业是非常重要的事情，很多人持有这样一种观点，选择对了行业就成功了一半！贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，好行业确实是企业成功
-
今天看了本小说，叫《窄门》。里面有段话是这样讲的：即使形象破碎，上帝依然能认出来。我们不能凭借生活中的一个小片段来评价别人。我可怜的姐姐身上不讨喜的部分，全都事
-
立昂微是国内少有的从硅片生产到晶圆制造上下游全产业布局的公司。公司主营业务为半导体硅片、半导体功率芯片、功率器件的研发、生产和销售。公司前身为立立电子（后更名为
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
点评：我国已经成为全球葡萄酒第五大消费国，亚洲第一大消费国，但我国葡萄酒人均消费量距离世界平均水平具有较大差距，消费潜力巨大。业内人士表示，我国葡萄酒市场对于进
-
兴业证券认为，当前锂精矿长单价格以季度或年度定价为主，价格表现明显滞后于锂盐现货价格，新的定价机制将更有效地匹配需求信息，反映锂精矿即时市场定价。考虑到下游需求
-
近年来，国内新型显示产业蓬勃发展，为产业链上游企业带来巨大发展机遇。数据显示，应用于智能手机、车载娱乐、电视、虚拟现实和智能手表领域的驱动芯片市场规模年增长率分
-
目前海盐秋扒作业尚未开始，海盐整体库存趋紧。9月份江苏省部分井矿盐装置有检修计划，局部趋紧。国外疫情形势影响下，预计下半年中国进口盐量维持减势。总体来看，9月份
-
点评：人工智能的发展伴随着其他先进技术如大数据、物联网、云计算等的同步发展，尤其是随着国内大量数据被挖掘和应用，人工智能将深度渗透到许多行业。人工智能将继续在G
最新资讯
-
而电力是数据中心的成本大头，2023年我国数据中心耗电量在全社会用电量中占比为3.3%。这些电力可以供14000个三峡水电站同时满负荷运转。在电力成本中，发电设
-
很多女生夏天开车为了防晒都要带上冰袖，为了解决这一痛点，小米su7采用了三层镀银前挡风玻璃，紫外线隔绝率达到了99.5%，红外线隔绝率97.6%，这也是目前轿车
-
而成长赛道，注重盈利能力。在衡量公司盈利能力的指标中，ROE（净资产收益率：净利润/股东权益）最为全面。因为，ROE直接体现出公司利用股东权益赚取利润的能力。据
-
所以，基金经理的持仓变动，往往能给我们提供一个参考，同时也反映了资本偏爱的方向。知名基金经理张坤，在管4只基金，合计规模654.74亿元，其中规模最大的是易方达
-
用这句话来形容中微公司在2023年的处境，是非常贴切的。在这一年里，半导体市场经历了21世纪以来最长的下跌期，内存和微处理器更是其中的“重灾区”。但同样是在这一
