金属锂爆火,看得懂的都赚了大钱

脱水研报 | 发布于2021-11-22

今天我们就把锂行业的分析报告拿出来跟大家分享一下,是发布在价投圈7月份的一篇分析,金属锂一度被称为资源界的“白色石油”,更有业内人士笃定它将成为中国未来在科技产业上立稳脚跟的关键,那么金属锂到底有何发展潜力?

以下是锂行业分析报告。

近半年以来有不少朋友懊悔没有看懂新能源汽车行业带来的机遇,不仅错过了估值现在还在“天上飞”的比亚迪,而且连产业链的龙头企业也都错过了,以锂电池行业的宁德时代赣锋锂业为代表,2021年年初至今,二者股价分别上涨了54.80%、77.60%。

因为看到了新能源汽车行业的发展机遇,我从去年开始便陆陆续续对这个行业做了相关研究,将一些看法也基本呈现在了行业报告中,而市场在这半年也做出了相应的反映。

不得不说,支撑行业景气度和行业股价上涨的底层逻辑仍然是业绩;

当资金看到这个行业的预期之后,叠加业绩的释放,板块的估值便坐上了“过山车”。

在这其中,很多人都表示看不懂,今天我们就以锂电池上游,锂行业为例研究一下。

一、背后需求增长是主因

全球对石油的焦虑一直都存在,而近年来随着动力电池技术的增长,新能源汽车得到了快速发展,我们不用再过度担心电池会无缘无故爆炸,不用再为没地方充电而忧愁,电动汽车的续航里程越来越高了,我们国家对充电桩的支持力度也越来越大了,现在反而倒推着电池企业在降成本了。

不得不说,这个过程不是一蹴而就的,也不是一时半会儿就完成的,所以当我国乃至全球的新能源汽车行业度过了初期发展阶段,现在便迎来了快速发展阶段,未来十年都是新能源汽车替代燃油车的时代。

中长期看,预计2025年全球新能源汽车渗透率将超过20%。

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据统计,随着全球新能源汽车销量将从2020年319万辆增至2025年1451万辆,动力需求从292GWh增至1132GWh,相应的锂需求也将由2020年约38万吨LCE,达到113万吨LCE(碳酸锂当量)。

据悉,目前下游30万吨磷酸铁锂和20万吨三元正极新产能释放,均将推动着锂盐资源的提前备货需求。

锂盐需求爆发式增长,使国内盐湖提锂站上“风口”。国内锂资源的加速开发是对未来锂电需求的较好补充,预计锂行业未来几年将维持30-35%的需求增长。

一方面,锂盐价格一路飙升。截至7月16日,电池级碳酸锂均价在8.75万/吨高位持续运行,中信证券表示,预计本轮锂价的上行周期至少还可持续一年以上,价格高度可看至12-15万元/吨。

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供给端来看,国内锂资源高度依赖进口,锂资源扩产速度较慢,严重供不应求。

主要因为高原地区的生产环境较为恶劣、提取技术水平要求高,国内盐湖提锂规模化生产难度较大,目前仅藏格控股、蓝科锂业、西藏矿业等少数企业布局。

藏格控股:利用吸附法提锂-纳滤反渗透除杂工艺生产、现有产能为1万吨碳酸锂;

蓝科锂业(科达制造):利用吸附+膜耦合工艺,1万吨碳酸锂达产,2万吨电池级碳酸锂已投产、正在爬坡;

西藏矿业:2021年计划生产7000吨锂精矿(50-65%碳酸锂晶体)。

除此之外,矿石锂已经成为锂资源的主要供给来源,目前在国内占比约为55%,主要布局企业有赣锋锂业、天齐锂业雅化集团中矿资源永兴材料等。

截至目前,赣锋锂业锂盐合计产能,主要包括氢氧化锂、碳酸锂,已达到12万吨,天齐锂业相关产能4.48万吨,雅化集团产能4.3万吨,永兴材料产能1万吨,中矿资源6000吨;

在建产能,这五家企业依次扩产超过3万吨、6.8万吨、6.1万吨、2万吨、2.5万吨。

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值得一提的是,与盐湖提锂相对比,矿石端提炼碳酸锂和氢氧化锂的过程较为复杂,发展水平更为先进,且矿端提取品质更具保证,还可以收获一定的产品溢价。

因此,整体来看,对于锂盐生产企业来说,规模更大、盈利能力更强(生产技术水平越高),周期性波动较弱的企业更值得我们关注。

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二、业绩增长与估值消化

拿布局矿石端的锂盐生产企业为例,赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、中矿资源、永兴材料是五家代表企业。

截至2021年7月22日,在行业高景气度下,赣锋锂业的市盈率已超过147倍,除了还在亏损的天齐锂业之外,中矿资源的动态市盈率最低也达到了近70倍。从行业整体发展来看,这样的高市盈率符合成长性的规律。

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但不少人就问了锂行业现在的市盈率到底高不高,或者说还有上升空间吗?

经过分析我们可以得知,锂行业的景气度仍有望持续,其市盈率在历史位置并不算高。

但我们所做的判断,不是根据股价已经上涨了多少,以及现在的动态市盈率是高还是低得出来的,关键在于我们对于企业的业绩增长是不是有确定性。

以赣锋锂业为例,市场对赣锋锂业的布局自2020年便开始了,尽管2020年受疫情影响它的表现很差,但因为存在预期,企业的动态市盈率一度飙升到2000倍+,但随着2021年业绩的释放,动态PE便降到了200,再降到了100倍,但在这个过程中它的股价实际是一直上涨的。

所以我们一直强调投资要尽可能少的去关注股价、市盈率,而要发现企业背后业绩的增长逻辑,并寻找确定性更强的标的。

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截至目前,赣锋锂业的市盈率达到了约150倍,但展望未来,市盈率将随着业绩的释放逐渐消化。

当然,如果你认为赣锋锂业脱离了你的能力圈,你并没有在早些时候认识到它的根本增长逻辑,那么我认为现在你也不必再去追高。

对于这样的企业,我们认可它的高景气度,也承认它将在未来某个时间面临周期下行的风险。

只不过我想我们可以提高一下自己的认知,不要让价格、市盈率限制思维。

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三、总结一下

总的来看,我们认为2021年下半年是近几年锂行业供需最紧张的一段时间,预计下半年锂电需求环比上半年增加50%左右,锂价也将进一步提升,而这轮周期的爆发在下游需要的增长下有望维持较长的一段时间,预计本轮锂价维持高位的时间维度将在3-5年。

因此,我们认为锂生产企业,作为电池产业链上确定性最强的环节,其景气度有望持续提升,锂资源规模化生产企业,以及综合实力较强的企业值得关注。

该文观点仅代表作者本人,飞鲸投研系信息发布平台

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