三百亿市值的“纸”老虎，不可小觑的中顺洁柔
昨天中顺洁柔跟盘大跌6个点，买一包洁柔卫生纸擦拭亏钱流下的眼泪。
但是纸巾质地柔软手感舒适，又让我想起了公司股价年初以来屡创新高的稳健涨势，不禁又多买了两包，为财报业绩数据贡献力量~
中顺洁柔成立于1999年，上市于2010年。公司主营生活用纸、卫生用品、个人护理用品等，并且是国内A股唯一上市的生活用纸企业。近年来公司业绩增长迅速而稳健，2016-2019年中顺洁柔实现营业收入38.1亿元、46.4亿元、56.8亿元、66.3亿元，复合增长率达到20.3%，净利润从2.6亿元增长至6.04亿元，三年增幅达132%。作为身处好赛道的优质公司，洁柔的未来发展之势不可小觑。
目前来看，国外部分发达国家生活用纸渗透率水平已经较高，与之相较我国还存在很大的发展空间。如瑞典、美国人均用纸均超过20千克每年，邻居日本韩国分别达到13.8KG/年、19.7KG/年，台湾地区水平也是大陆近两倍。
再从市场的角度来看，目前纸业较为发达的美国生活用纸市场CR4已经达到70%左右，龙头G-P市占率达到40%。而我国生活用纸企业头部企业分别为金红叶、恒安国际、维达国际、中顺洁柔，CR4只有45%左右，市场集中度还存在进一步提升的可能。
作为“四大天王”中唯一在A股上市的公司，中顺洁柔有着自己独到的优势。
这里我们主要讨论的是公司产品的盈利能力。2016-2019年中顺洁柔毛利率达到36.9%、34.9%、34.1%、39.6%，始终高于在港股上市的维达国际，而且在2019年成功赶超了做心相印的恒安国际。
从产品结构来看，恒安和维达高毛利的个人护理类产品占比更高，洁柔专一性更强，生活用纸类产品占到主营收入的99%。那么同样是做卫生纸，为什么洁柔的毛利率水平会更高呢？
卫生纸毛利率升高了，最直接的原因就是原材料纸浆的价格降低了。2017-2018年纸浆的市场价格快速升至6000-7000元/吨的高位，之后就开始不断下滑，目前一直处在低点4000元/吨徘徊。造纸的成本降低直接拉高了毛利率。
那么同样是造纸企业，为啥洁柔的毛利率提高的更多呢？2016-2019年洁柔应付款资产占比达到7.46%、10.12%、11.22%、12.96%，预收款占比也从1.23%提高至2.36%。占用上下游资金的升高反映出洁柔不断提升的行业话语权——对上游能进一步压价，对下游也有更大的提价空间，这就使得公司产品的竞争力提升，毛利率不断走高。
产品结构高端化一般来说，产品越走向高端，其毛利率就会越高。洁柔虽然做的是具有刚需属性的卫生纸，但定位却是“高端生活”。2019年公司加大了高端、高毛利产品的销售力度，目前新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比已经提升至70%左右。
仔细观察公司的周转指标可以发现，近两年公司存货周转率有所下降，主要是因为存货的绝对水平不断提高。2016年之前公司存货中原材料保持在3亿元左右，2018-2019年原材料增加至4.01亿元、5.25亿元。洁柔趁着纸浆价格下降而大量战略性备货，使得高水平的毛利在未来一段时间内具有一定的可持续性。
2019年被中顺洁柔成为公司的“渠道强化年”。5年前，洁柔还主要是单一的经销商渠道销货，而现在公司已经在传统经销商渠道、大型连锁卖场渠道、商用消费品渠道、电商渠道、新零售渠道、母婴渠道进行齐头并进式发展。且渠道足够下沉，能做到直销到县、分销到镇。
在产能方面，目前四大生活用纸企业中洁柔的产能是最低的，为追赶上前面的纸业三巨头，洁柔也在不断加强产能建设。根据年报，公司未来3-5年预计均能保持10万吨左右的新增产能投入，为进一步开拓市场提供必要保障。
前日，中顺洁柔发布2020年上半年年业绩预告。预告中表示公司预计实现净利润4.12-4.67亿元，同比增长50%-70%。疫情因素使得人们对生活用纸的需求有所增加，同时纸浆价格整体依旧保持下降趋势，为公司市场份额的扩张提供了有力支持。
其实在生活中我用洁柔也不是很多，这里给大家低调地展示一下家里的部分生活用纸~
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
私有化海尔电器到底对海尔智家有多重要？
脱水研报
-
“二八原则”的适用范围超乎我们的想象。20%的人拥有世界上80%的财富；20%的客户为公司带来了80%的销售收入；20%的员工为公司创造了80%的业绩；20%的
-
日前，国内碳化硅衬底龙头天岳先进披露近14亿元的订单合同引爆了国内碳化硅市场，第三代半导体正迎来景气周期。今天我们就来分析一下第三代半导体产业的发展前景和投资机
-
康德莱于1987 年创始于浙江温州，是境内医用穿刺针制造技术的领先企业。公司主要从事医用穿刺针、医用输注器械、介入器械等医疗器械的研发、生产和销售，是境内少数拥
-
青花汾酒是清香型白酒山西汾酒的核心产品，核心产品青花30、青花20定位次高端价格带，消费场景以商务需求为主，聚焦青花系列有助于汾酒实现品牌高端回归，并为全国化提
-
晶晨股份（英文简称“Amlogic”）是专注于 IC 设计的 Fabless，自 1995 年于美国加州成立以来（公司前身为“AMTEK”），一直致力于音视频多
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
机构指出，量子信息技术在面向“十四五”乃至更长远的未来，有望成为中国在全球科技产业中“换道超车”、掌握产业链话语权的重要核心技术。量子通信产业重点关注基础元器件
-
机构分析称，船舶行业正进入新一轮大周期，伴随疫情后海运贸易景气度回升，叠加老旧船型以及环保规则对船型更新需求，造船业将迎来订单与价格的稳步提升。中国船舶（600
-
兴业证券认为，此次Model Y价格首次下探至30万元以内，这是宝马X1/奥迪Q3等豪华品牌入门SUV的主力价格区间，将进一步凸显特斯拉竞争力，未来销量或超预期
-
点评：电子驾驶证采用数字签名防伪技术，真实唯一、安全可靠。电子证照作为具有法律效力和行政效力的专业性、凭证类电子文件，日益成为市场主体和公民活动办事的主要电子凭
-
梳理宁德时代去年以来发布的扩产计划，投资规模已超千亿元。另外，中航锂电、亿纬锂能等另几大电池厂商也纷纷公布了后续扩产计划。民生证券关启亮预计，2022年国内动力
最新资讯
-
经历了2023年的库存修正，2024年是半导体产业周期性回暖的一年。2023年全球半导体市场规模为5,330亿美元，预计2024年将会复苏至6,300亿美元。人
-
Pura70将搭载麒麟9000S芯片，支持5G网络，基础版的存储空间就比P60翻了一倍，预计价格也将提高。之前4G时代的换机潮，带动我国智能手机出货量高速增长。
-
4月15日，华为官方宣布华为经典P系列手机更名为Pura系列，这也意味着P70将会是Pura新系列的开端。华为P系列一直是主打影像的旗舰系列，据悉P70标准版和
-
护城河优势和盈利能力，是接下来上市公司考验的关键。尤其是成长赛道，更看重盈利能力，一些突出的盈利能力稳健的隐形冠军公司，会快速迎来估值的重塑。而一些小企业，会越
-
虽然光伏、风电等绿电在马不停蹄的装机，但面对快速增长的用电量依旧显得分身乏术。更何况绿色电力还面临发电不稳定，电力存储成本高，输送过程损耗等一些列的问题，导致火
