如何得知贵州茅台到底有多少基酒?

脱水研报 | 发布于2021-10-26

编者按:本文转载至微信公众号“小北读财报”,贝壳投研经授发布。

贵州茅台基酒数量的判断,关系到对贵州茅台的价值评估,其关系如下图所示。

基酒是资产负债表“存货”下面的细分科目;

存货当中的库存商品销售之后会形成利润表上的营业收入;

我们预测未来现金流量的时候需要预测净利润,预测净利润之前需要预测营业收入。于是,贵州茅台酒窖里的基酒,就跟公司价值评估扯上了联系。

那么,我们该如何得知贵州茅台存了多少基酒呢?

如何得知贵州茅台到底有多少基酒?

01、从存货构成查找贵州茅台的基酒数量

如下表所示,从贵州茅台的存货构成明细中可以得知,在产品和自制半成品是贵州茅台存货的主要构成部分。其中,我们想要了解的基酒包含在自制半成品当中,成品酒指的是公司已包装的库存商品。

如何得知贵州茅台到底有多少基酒?

02、从历年年报查看贵州茅台基酒产量

虽然基酒包括在自制半成品当中,可是自制半成品当中并非全是基酒,因此,只查看财务报表附注中的存货明细并不能得知相对准确的基酒数量的数据。

这个时候我们就得在贵州茅台历年的年报中“上穷碧落下黄泉”,360度无死角挖掘我们想要的信息。

如下图所示,通过查看年报数据,最终我们能知道贵州茅台历年的基酒产量。

如何得知贵州茅台到底有多少基酒?

03、知道贵州茅台的基酒数量真的很重要!!!

上面统计出的基酒信息,并未告诉我们贵州茅台不同年份的基酒各有多少吨,但是作为普通投资者,能够通过公开信息获取的贵州茅台的基酒数据也就这些了。可是对想深入分析贵州茅台的人来说,上面这些信息还不能支持他们预测贵州茅台的收入,更别提给贵州茅台估值了。

我们先看下什么是基酒。

一篇名为《告诉你一个真实的茅台陈年酒》的文章中,对贵州茅台的基酒是这样描述的:

茅台的生产周期长,每年重阳开始投料,同批原料要历时一年,经过九次蒸煮,八次发酵,七次取酒,再经过三年以上酒库存放,最后精心勾兑,普通型茅台成品酒才能包装出厂。整个过程耗时至少5年。所以,普通型茅台酒一出厂就可以说是五年的年份酒了。

有人对贵州茅台的基酒是这样描述的:

茅台基酒,并非指茅台今年生产的成品酒,也不是指前几年生产,经过并坛或是勾兑过的在库的半成品,而是指下沙后经过九次蒸煮,八次发酵,七次取酒后当年入库的未经并坛未经勾兑的新取出的原酒。

还有人对茅台酒与基酒的关系是这样描述的:

茅台从基酒到成品酒最重要的一步就是勾兑,茅台用老酒勾兑出厂酒。

每年出厂的茅台酒,只占五年前生产酒的75%左右。剩下的25%左右,有的在陈放过程中挥发一些,有的留作以后勾酒用,有的就世世代代留存下去。这些世世代代留存下来的老酒,就是今天15年、30年、50年的陈年茅台酒。

通过上面的观点可以看出,贵州茅台有多少基酒、不同年份的老酒各有多少、每年的出厂酒有哪些,这些问题的答案对我们了解市场上贵州茅台酒的供应量有很大的参考价值,这关系到我们对贵州茅台销量和收入的预测。

如果连贵州茅台有多少基酒都不知道,我们还谈什么了解这家公司?

可惜信息本来就是不对称的,普通投资者本就属于信息贫乏的一方,普通投资者能获取多少信息,很大程度上取决于上市企业愿意披露多少信息,我们对贵州茅台基酒的了解只能止步于此。

04、存货价值评估与贵州茅台公司估值

如下图所示,这是一家具有特许经营权的公司在估值时要考量的要素,企业的价值主要分为三个层次。

如何得知贵州茅台到底有多少基酒?

首先是资产价值。

在行业没有进入壁垒企业可自由进出、同时行业内的企业没有竞争优势的条件下,企业资产的价值就是公司的内在价值。

第二层是盈利能力价值。

盈利能力价值是企业的资产价值和盈利能力之间的差额,是由企业的特许经营权带来的价值。对盈利能力价值的评估,不如对资产价值的评估更可靠,因为里面包含了不确定性。

第三层是利润增长的价值。

这是同时具备特许经营权和成长性的企业的全部价值,减去盈利能力价值之后的差额。再所有估值中,这个估值最难估算最不可靠。

本文前面对存货的评估,只是企业第一层价值——资产价值当中的小小一部分而已。可见估值这件事建立在对企业资产的了解之上,学过资产评估的朋友在分析资产负债表科目的时候,会不会很有优势~

革命尚未成功,同志仍需努力

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