上半年营收65亿，投资思摩尔，亿纬锂能领跑锂电池！
公司2001年以锂原电池起家；2004年获Omnicel商标使用权、打入国内电表用锂亚电池市场；2008年成为锂亚电池全国第一、全球第五，自此一直稳居国内第一。
据国信证券研报分析，10年公司布局三元锂离子电池，12年起布局动力电池。公司先后与戴姆勒、起亚、小鹏、宝马等企业达成合作，陆续进入主流乘用车企产业链。
一、前瞻布局的多元锂电领军企业
公司是锂原电池领域先行者，技术和成本奠定领军优势，横向拓展业务至锂离子电池领域。1）锂原电池领域，公司先行布局智能电表，而后纵向拓展应用场景至ETC、共享单车、胎压监测、安防等；2）锂离子电池领域，公司率先布局电子烟&圆柱电动工具消费锂电，随后布局三元软包、方形铁锂、方形三元等动力电池技术路线。公司铁锂电池从商用车逐步应用到储能、电动船舶、乘用车等领域，三元圆柱由电动工具、电动二轮车逐步向乘用车方向发展。
公司营收利润增长稳定，15-20年均复合增速达43%。公司20年实现营业收入81.62亿元，同比+27%，20年归母净利润16.52亿元，同比+9%；15-20年归母净利润年均复合增速为61%。21H1公司实现营收65.60亿元，同比+107%；实现归母净利润14.95亿元，同比+311%，主要得益于软包电池放量和思摩尔高投资收益。
公司投资思摩尔享受可观投资收益。17年公司转让麦克韦尔控股权后，相关业绩以投资收益计入净利润。20年公司投资思摩尔实现投资净收益为8.4亿元，在归母净利润中占比51%，21H1公司持有思摩尔32%股权对应投资收益超9.5亿元，实现投资净收益9.1亿元，在归母净利润中占比高达61%。
公司产品根据工作机理不同可分为锂离子电池和锂原电池：锂原电池主要应用于智能电表、ETC、胎压监测等领域；锂离子电池主要用于新能源车、TWS耳机、电动工具、电动二轮车、电子烟等领域。
锂原电池：公司锂原电池长期位居国内第一，20年锂原电池营收14.91亿元，同比-21%，主要是19年ETC集中安装、基数较大。15-20年公司锂原电池营收年均复合增速17%，21H1公司锂原电池营收为8.54亿元。公司锂原电池维持高盈利，17年以来毛利率维持在40%左右。
锂离子电池：公司20年锂离子电池营收66.70亿元，同比+48%，15-20年营收年均复合增速87%。近年来高增长主要得益于软包动力电池、电动工具&二轮车电池以及TWS等消费电池放量，21H1公司锂离子电池营收57.06亿元，同比+126%；毛利率22.95%，较20年下降3.18pct，主要系原材料价格上涨影响。公司锂离子电池海外客户持续放量，海外营收持续增加，21H1海外营收占比提升至55%。
二、机遇期大举扩张的多元化锂电龙头
公司是锂原电池市占率国内第一、动力电池装机量全球前十的锂电池龙头企业。公司以锂原电池为根本，逐渐发展锂离子电池业务。在业务布局方面，公司广泛布局三元软包、三元方形、方形铁锂、三元圆柱等动力电池各技术路线，以此规避技术路线变革对业绩影响。在客户方面，公司已经进入了宝马、戴姆勒等国际一线车企以及小鹏、威马等造车新势力的供应链，并与三星、苹果等厂商在消费电子领域展开合作。在供应链方面，公司前期扩产步伐稳健，面对动力电池需求爆发机遇期，公司提出“3个200”目标持续加码产能扩张，并积极布局上游资源品实现稳价保供。
公司最大的优势在于多技术路线带来的多样化服务能力、锂原电池和TWS电池等业务带来的优质现金流以及管理层超前布局的意识；当前存在的劣势主要是公司动力电池业务起步较晚、市占率较低，乘用车客户较少。公司的机遇在于电动化加速推进，海内外乘用车客户有望加速放量；公司的挑战主要是各动力电池厂商大幅扩张锂电材料存在紧平衡，大规模新产线投产和设备调试导致短期面临一定的不确定性。
公司联手SKI引入先进管理经验，开启乘用车动力电池新征程。公司14年起布局动力电池，产品为方形铁锂和三元圆柱，铁锂主供商用车、三元圆柱后转供电动工具和二轮车。18年6月公司成立全资子公司亿纬集能，7月以亿纬集能60%股权质押向SKI子公司贷款5亿元，并与SKI展开合作。18-20年间亿纬锂能先后四次向SKI借款20.35亿元，20年底SKI债转股成为亿纬集能的股东，持股比例49%。（国信证券）
总结：我们持续看好公司消费电池与动力电池业务协同发展，当前上游原料涨价持续超预期。
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