上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

脱水研报 | 发布于2021-09-29

伊戈尔电气股份有限公司是一家向全球市场提供变压器、电源及电源组件的专业供应商。公司前身为佛山市日升电业制造有限公司,于1999年成立;2007年,公司完成股份制改革;2017年12月,公司于深圳证券交易所上市。

国联证券研报分析,电站初始投资成本包括组件及BOS成本、建安工程成本、土地成本、电网接入成本等,其中逆变器约占4%、电气设备约占8%、电网接入约占6%。伊戈尔在逆变器配套高频变压器、并网变压器取得重要突破,市场研究空白。

一、以电力电子技术为基,构建2+X战略的产品布局

公司成立初期从事环形变压器的制造和销售,产品主要用于家用电器、音响和照明;随着电力电子技术的进步和半导体行业的发展,公司产品线进行了分化,消费类低功率产品深入到LED照明行业,形成了以LED驱动电源,低压卤素灯电源(电子变压器)以及景观灯电器箱为主的照明电源系列,并下下游延伸自行生产照明灯具。

工业类产品向高电压、大功率、可靠性高及技术等级要求高的方向发展,逐渐形成干式变压器、整流变压器、移相变压器、电抗器等工业控制用的电源产品系列,并在当前延伸到了光伏发电逆变器的部件、光伏发电并网升压变压器、新能源汽车电源模块和通信电源等多领域。

公司产品主要应用于光伏、风电、工业控制及照明领域。公司专注于消费及工业领域用电源及电源组件产品的研发、生产和销售,以能源产品(新能源变压器及工业控制用变压器为主)和照明产品(照明电源及照明灯具为主)为基础,同时布局了车载电源、通讯电源以及储能等新的应用领域,形成了“2+X”的战略布局。

上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

2020年以来核心产品高增长。2021上半年,公司实现营业收入9.04亿元,同比上升69.67%。主要受益于光伏行业的快速发展,配套于光伏逆变器的高频变压器收入约1.7亿元(2020年全年约2.7亿元),同比增长94.35%,光伏升压并网变压器实现批量化供货并实现销售收入约0.7亿元(2020年全年约0.25亿元),同比增长1639.54%;工业控制和照明行业的同样显示出高景气度,带动公司工业控制变压器和照明产品分别实现营收48.29%和43.87%的增长。

上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

公司营业成本以直接材料为主。

2018年以来铜材、铁芯、硅钢片、半导体电子元器件等主要生产用原材料价格分别上涨;同时,人工成本的提升,以及2020年起执行的新收入准则中,将支付履约义务相关的销货运费从销售费用重分类到主营业务成本,综合因素导致公司毛利率在2018、2020和2021H1出现下滑。

2021年上半年,公司实现归母净利润1.42亿元,同比增长841.80%,其中包含完成了对桂城科技园土地及建筑物的出售,增加净利润约1.04亿元。排除非经常性损益,受到销售收入增加及整体费用率改善等因素的提振,2021H1公司扣非归母净利润为2235.86万元,同比增长179.90%。公司对2021年前三季度业绩进行了预告,归属于上市公司股东的净利润1.77~1.85亿元,同比增长458.79%~484.03%,第三季度实现归母净利润3500~4300万元,同比增长110.72%~158.89%。

上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

二、新能源和工业控制用变压器放量

公司通过为组串式逆变器厂商提供关键原材料介入光伏行业。公司生产的高频磁性器件(电感)是组串式逆变器的必要元器件。根据锦浪科技固德威年度报告原材料成本炒粉,电感在逆变器企业的原材料采购成本中占14%~16%,是除机构件以外占比最大的关键部件。未来受益于逆变器行业的高景气度,公司作为上游零部件供应商也将收获更广阔的市场空间。

上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

我们预计到2025年光伏逆变器用高频电感市场空间达到71亿元,未来五年复合增长率达到22%。根据国内外光伏逆变器市场空间、毛利率水平测算整体原材料成本,其中组串式逆变器所需高频电感成本2020年市场约为26亿元,2025年约为71亿元,未来五年CAGR达到22%。

上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

未来五年,逆变器用高频电感的复合增长率高于逆变器。由于组串式逆变器占比的提升,未来五年,逆变器用高频电感的复合增长率22%高于逆变器的复合增长率13%。

上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

公司重要客户逆变器龙头地位稳定,有望随客户共同成长。华为阳光电源两家世界龙头市场份额提升导致集中度的提升,这与公司所采用的“大客户大订单”销售策略相适配,公司有望受益于大客户市占率的提升。2020年度公司光伏类产品收入来自华为系客户(指华为及华为指定的交货方)占比约47%,阳光电源占比约46%。公司深度合作逆变器行业龙头,成为其高频电感的重要供应商。同时不断拓展新客户,实现锦浪科技、特变电工、固德威等逆变器厂商的突破。2015年以来,华为和阳光电源的全球逆变器出货量TOP2地位稳定,进入其供应链证明公司产品质量和生产能力得到了行业内的认可。国联证券

上半年归母净利润暴增8倍,伊戈尔怎么做到的?

总结:公司能源产品不仅受益于光伏行业增长,同时受益于组串式逆变器占比提升、逆变器头部客户集中度提升、老客户稳定份额和新客户开拓份的额提升

飞鲸投研从多维度分析,整理了一份《成长50》的名单,可以关注同名公众号:"飞鲸投研":feijingtouyan,进行领取(点击复制)

该文观点仅代表作者本人,飞鲸投研系信息发布平台

/阅读下一篇/

脱水研报:外协场地持续增加,产能压力缓解,长川科技收入大幅提升!

热门推荐