脱水研报:对标全球龙头，深耕电网，咸亨国际大力拓展新领域！
咸亨国际成立于2008年，是我国公司工器具、仪器仪表等产品的MRO集约化供应龙头，目前业务主要服务于电力行业，并涉及铁路、城市轨道交通等领域。公司通过集约化采购（经销）以及自产的方式为下游客户集约化提供12大类、18万余种SKU的工器具和仪器仪表类MRO。
据信达证券研报分析，公司在电网行业深根20多年，产品齐全且项目经验丰富，是电网领域最具竞争力的MRO集约化供应商，目前市占率也不足5%，未来成长潜力很大。
一、MRO集约化服务龙头，深根电力，持续拓新
公司自成立以来，始终深耕工器具、仪器仪表类产品MRO集约化供应业务，为大型集团化客户集约化提供与其需求精准匹配的产品以及技术服务。工器具类、仪器仪表在收入中的占比保持稳定，2017年至2020年，公司工器具类在收入中的占比从56.23%略微上升至59.00%；仪器仪表收入占比从32.64%下降至30.08%；技术服务收入占比从11.13%略微下降至10.92%。
高毛利率的自有产品占比持续提升。公司通过集约化采购以及自产的方式为下游客户集约化供应工器具、仪器仪表类MRO并提供相关的技术服务。公司经销的品牌包括美国FLIR、英国FLUKE、以色列OFIL以及日本ASAHI等品牌。同事，公司也在大力发展自有产品，自有产品的盈利能力显著高于经销，2020年公司自有产品的毛利率和经销的毛利率分别为52.20%和34.99%。最近几年，公司自有产品的占比也在持续提升，2018年至2020年，公司自有产品的占比从16.96%提升至19.10%。
公司下游目前主要包括电网、高铁、轨交、石油炼化、风电、核电、光伏、应急等行业。应用中，电网占比最大，2019年和2020年国家电网以及南方电网合计在公司营收中的占比分别为65.02%和56.17%。2019年和2020年销售给国家铁路集团的收入分为5662.6万元和5228.1万元，在公司营收中的占比分别为2.91%和2.63%。2019年，公司针对中石油和中石化的销售额分别为3168.5万元和2977.4万元，在营收中的占比分别为1.63%和1.53%。
我国电网检修运维市场规模约为366亿元。我国电网投资的不断增长，促使我国电网中的电力设施存量已经具备相当规模，推动了电力设施运维检修工器具、仪器仪表市场需求的增长。根据公司招股说明书数据，2017年我国电网运维检修市场规模约为365.92亿元，其中35kV及以上变电检修市场规模172.45亿元，35kV及以上输电线路检修市场规模为93.71亿元，10kV及以下配网检修市场规模约为62.19亿元。
二、对标全球龙头，本土MRO集约化供应商成长潜力大
MRO品类繁多，下游应用行业市场巨大，对于MRO各细分品类，可提供相应产品的厂商数量众多，各细分品类产品的供应处于完全竞争的态势。同时MRO的需求方在采购环节具备临时性、零散性的特点。为降低供需双方的交易成本，逐渐出现了MRO的集约化供应商。在工业化发达的市场经济国家，很早就出现了规模化的MRO集约化供应商，如1928年在美国成立的MRO产业龙头企业固安捷、1968年在美国成立的快扣、1960年在英国成立的欧时公司等。MRO国际知名企业成立时间较早，并随着全球工业化进程而不断发展壮大，形成全球化经营。
固安捷于1928年在美国成立，是拥有90多年历史的美国500强企业之一，通过不断收购扩张、模式迭代，目前已是全球最大的为企业提供MRO产品及服务的分销商。公司经营种类从最初的电气设备批发延展到了超150万种丰富的MRO品类、SKU达2600万个；经营范围从北美洲的美国走向加拿大，进而扩张到欧洲及亚洲市场。全球超过500万的客户依赖固安捷提供安全、物料搬运、金属加工等产品，以及库存管理和技术支持等服务。
固安捷收入规模保持稳定增长态势。2011-2020年固安捷收入从80.78亿美元增长至117.97亿美元，年复合增速为3.86%，净利润从6.58亿美元增长到6.95亿元。其中2016-2017年净利润的降低主要是受毛利率下降和营业支出增加的影响。2021年上半年，公司实现营业收入为62.91亿美元，同比上涨7.76%，净利润为4.63亿美元，同比增长61.32%；
公司目前主要聚焦于国内电网、铁路、城市轨道交通等领域的MRO市场，具有市场集中度较低、企业数量众多、市场竞争激烈的特点。目前国内主要竞争对手包括武汉巨精、里得电科、震坤行、工品汇、西域等公司。其中武汉巨精和里得电科在电力行业具备较强竞争力，震坤行、工品汇、西域等公司是多领域发展，且以线上销售为主。（信达证券）
总结：
未来，公司在继续深根电网的同时，也将大力拓展石油石化、光伏、核电、应急、铁路、城市轨道交通等多个领域的需求。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
上半年营收176亿，产能持续扩张，中环股份增强全球竞争力！
脱水研报
-
分散式风电是位于用电负荷中心附近，不以大规模远距离输送电力为目的，所产生的电力就近接入电网，并在当地消纳的风电项目。据平安证券研报分析，国内分散式风电发展环境迎
-
这是2018年的时候读《巴菲特的护城河》那本书做的读书笔记，里面的内容都很浅显很基础，构成了这本书的大致框架。【小北价投圈】之所以会在上个月分享这份PPT，
-
彤程新材是全球领先的新材料综合服务商，主要从事新材料的研发、生产、销售和相关贸易业务。公司三大主营业务分别是汽车/轮胎用特种材料、电子材料、全生物降解材料。据信
-
海天作为酱油行业中的中华老字号，起源于清末，依赖广东佛山优越的自然环境，酱油产业不断发展并形成佛山酱园。1955年，佛山25家古酱园组建“公司合营海天酱油厂”，
-
外资在高端市场、渠道、品牌和产品上的优势明显，珀莱雅等新潮国货品牌的崛起着实不易。（1）高端市场优势：近年来高端市场的增速节节攀升，已大幅拉开与大众市场增速的差
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
自2013年开始，全球网络流量呈现高速增长态势，提升光传输能力成为通信行业急需解决的问题之一。在今年年初市场研究公司德罗洛集团发布的光传输市场五年期(2021-
-
点评：业内认为，我国“十四五”规划建议提出要实现“能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高”。虚拟电站（虚拟电厂）利用先进的信息通信技术和软件系统，实现分布式电源
-
点评：进军汽车云，或是字节在推动云业务背景下的一个重大尝试。智能汽车浪潮下，华为、腾讯、百度等科技巨头，都在角逐汽车云市场。而相比车联网和造车，云业务或许是一块
-
国内医疗机器人产业尚处于起步阶段，手术机器人核心技术研发难度大，周期长，需要经过长时间的技术积累和持续投入。国泰君安王浩表示，我国医药和医疗器械的消费比例约为1
-
点评：人工智能的发展伴随着其他先进技术如大数据、物联网、云计算等的同步发展，尤其是随着国内大量数据被挖掘和应用，人工智能将深度渗透到许多行业。人工智能将继续在G
最新资讯
-
经历了2023年的库存修正，2024年是半导体产业周期性回暖的一年。2023年全球半导体市场规模为5,330亿美元，预计2024年将会复苏至6,300亿美元。人
-
Pura70将搭载麒麟9000S芯片，支持5G网络，基础版的存储空间就比P60翻了一倍，预计价格也将提高。之前4G时代的换机潮，带动我国智能手机出货量高速增长。
-
4月15日，华为官方宣布华为经典P系列手机更名为Pura系列，这也意味着P70将会是Pura新系列的开端。华为P系列一直是主打影像的旗舰系列，据悉P70标准版和
-
护城河优势和盈利能力，是接下来上市公司考验的关键。尤其是成长赛道，更看重盈利能力，一些突出的盈利能力稳健的隐形冠军公司，会快速迎来估值的重塑。而一些小企业，会越
-
虽然光伏、风电等绿电在马不停蹄的装机，但面对快速增长的用电量依旧显得分身乏术。更何况绿色电力还面临发电不稳定，电力存储成本高，输送过程损耗等一些列的问题，导致火
