脱水研报:布局新能源,绑定下游优质大客户,宏微科技未来几何?

脱水研报 | 发布于2021-09-16

公司产品主要包括IGBT和FRED芯片、单管和模块。产品主要用于变频器、逆变电焊机、UPS电源以及光伏逆变器和新能源车载空调等。公司IGBT芯片主要由华虹宏力进行代工,华虹无锡厂12吋产线已规模量产,公司代工产能将得到充分供给。

据首创证券研报分析,光伏逆变器对IGBT芯片可靠性要求严苛,公司产品获华为认可,有望进一步打开其他国内企业市场空间。

一、拥有自研芯片的国内首批IGBT公司

公司产品涵盖IGBT、FRED芯片及单管产品100余种,IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品400余种。其中,公司IGBT单管芯片全部来自自研,模块产品芯片自研外购并举,公司自研产品性能与工艺技术处于行业先进水平。

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产品主要用于工控领域并开始布局新能源。2020年公司来自工业控制、新能源及变频白色家电领域收入分别为3.02亿元、1866.83万元以及812.79万元,占收入比重分别为91.10%、5.63%以及2.45%。工业控制领域,公司产品主要用在变频器、逆变电焊机、UPS电源上;新能源领域,公司产品主要应用于光伏逆变器以及新能源大巴汽车空调、充电桩等;变频白色家电领域,公司产品应用在空调、电冰箱、微波炉等领域。

绑定下游优质大客户,公司成长无忧。工控领域,公司主要客户包括台达集团、汇川技术合康新能等多家变频器行业领军企业,以及佳士科技、奥太集团、上海沪工等多家知名电焊机行业企业。在新能源领域,公司主要客户群有盛弘股份科士达英可瑞、华为等企业。

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根据产品形态不同,公司产品可分为芯片、单管以及模块。2020年公司模块产品实现收入2.49亿元,占收入比重为75.02%;单管产品收入4,317万元,占收入比重为13.02%;芯片产品收入1,400万元,占收入比重4.22%。模块和单管核心都是IGBT和FRED芯片。公司单管所用芯片均为自研,模块所用芯片自研和外购并举。IGBT模块是根据特定的电路设计,将两个或以上的IGBT芯片和快恢复二极管芯片贴片到DBC板上,并用金属线键合连接,然后进行灌封,最后将电路密封在绝缘外壳内。

公司自研芯片采用Fabless模式生产。外购芯片主要采购英飞凌等芯片供应商。IGBT芯片主要由华虹宏力、NewportWaferFabLimited负责代工,公司负责提供IGBT芯片设计方案,代工厂自行采购硅片等原材料进行加工制造;FRED芯片主要由华润华晶负责代工,公司负责提供芯片设计方案以及硅片材料。

公司具有较强研发实力,产品性能达到行业先进水平。公司成功开发的宏微第三代M3i、宏微第四代M4i的IGBT以及FRED产品等,各项性能指标均达到行业先进技术水平。公司IGBT、FRED芯片相关技术指标与行业领袖英飞凌同规格产品关键参数较为接近,可比公司斯达半导和公司均采用以英飞凌为代表的国际先进的IGBT沟槽场阻断技术,两者技术水平相近。公司研发技术能力在行业内具有较强竞争力。

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2020年公司实现营业收入3.32亿元,同比增长27.69%;归母净利润2,663.79万元,同比增长137.62%。随着经济逐渐恢复,在全球缺芯背景下,公司2021年上半年收入利润高速增长。2021H1公司实现收入2.34亿元,同比增长65.54%;归母净利润3,178.76万元,同比增长199.21%。盈利水平大幅提升,2021年上半年净利润已超过2020年全年。

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近年来,公司毛利率维持在相对稳定水平。2021H1公司毛利率为22.21%,净利润率为13.39%,净利润率较2020年大幅提升了5.39pct。2021H1公司ROE为12.88%。公司保持较高水平的研发投入,2020年公司研发费用率为6.94%。

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二、大客户订单叠加需求爆发,公司业绩有望翻倍

光伏逆变器市场我国企业占统治地位,华为市占率全球第一。光伏逆变器是一个充分竞争的市场,我国企业依靠人力成本优势和全产业链制造优势,在全球光伏逆变器市场占据统治地位。根据伍德麦肯兹统计,2020年全球逆变器出货量排名前10的厂商中,中国企业占了6家,分别是华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技上能电气固德威。其中,华为以23%的市占率排名第一。国内光伏逆变器厂商的优势地位为国产IGBT替代带来显著区位优势和协同效应。

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在华为供应商的背书效应下,公司有望吸引更多国内客户。光伏领域恶劣的应用环境,系统高效率的应用需求,以及不同功率段对芯片和封装形式要求不同,对IGBT供应商提出了较高要求。客户通常对IGBT这种新型晶体管要求严苛,涉及到芯片参数的一致性,封装过程的全程跟踪以及单管成本的多维度可靠性验证等,产品的导入过程长达9个多月。公司能够进入华为的供应链,表明了华为对公司产品质量的肯定,在光伏逆变器国产替代的背景下,公司有望吸引到更多国内客户。

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客户A有望超越汇川技术成为公司前三大客户。汇川技术是公司2018-2020年前三大客户,2018-2020年汇川技术从公司采购金额分别为921.84万元、1,656.24万元及3,496.58万元,占公司当年总收入的3.51%、6.38%及10.54%。汇川技术主要从公司采购单管及模块产品,应用于变频器和电梯后备电源。公司主动与汇川投资协商减持,足可见公司对客户A订单的重视,亦表明客户A采购金额有可能超越汇川技术。

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汇川投资减持不影响公司与汇川技术的良好合作。公司部分IGBT模块产品于2020年上半年通过了汇川技术的前期认证并逐步实现批量供货,2021H1公司来自汇川技术的销售收入较上年同期增长139.93%。此外,公司与苏州汇川签署的《功率模块合作开发协议书》,公司与苏州汇川基于以往的良好合作关系,目前正合作开发定制模块产品,相关产品处于产品试验阶段。首创证券

总结:

2020年全球逆变器出货量排名前10的厂商中有6家中国企业。光伏逆变器对IGBT芯片可靠性要求严苛,公司产品获华为认可,有望进一步打开其他国内企业市场空间。

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