脱水研报：财务软件市占率第一，研发投入超16亿，用友网络强在哪？
公司成立于1995年，于2001年上市，是亚太本土领先的企业与公共组织云服务、软件、金融服务提供商；在中国企业应用软件市场、中国ERP软件市场、中国财务软件市场均保持第一位的市占率。
据太平洋证券研报分析，公司拥有行业云和领域云产品，领域云包含财务云、营销云、采购云、人力云等多种产品线，在ERP云的基础上增添新的增长动力。我们认为，公司打法明确、产品齐全，在云计算浪潮下充分受益。
一、从1.0战略到3.0战略，确立云优先原则
迈入3.0战略新时期，云业务占比迅速扩张。公司形成了以企业云服务为核心业务，云服务、软件、金融服务融合发展的战略布局。公司云服务业务收入呈现迅速增长的趋势，由2016年的1.17亿元增长至2020年的34.2亿元，2021年上半年云服务收入实现15.1亿元，同比增长100.70%。2016至2021年上半年，公司云服务收入占营业收入的比重迅速增长，由2.29%增长至47.53%。
云服务收入主要源于大中型企业，业务规模持续增长。2021年上半年大中型企业云服务业务实现收入116741万元，同比增长92.18%；小微企业云服务业务实现收入18913万元，同比增长140.4%；2021年上半年公司云服务业务年度经常性收入ARR达83,359万元。
公司经营情况稳健。2017-2020年净利润较为稳定，CAGR为34%；2021年上半年净利润为1.45亿元，同比增加560.75%；2021年上半年归母净利润2.15亿元，同比增加740.02%。2017-2020年经营性现金流较为稳健，经营质量不断提升，2020年经营性现金流净额为16.13亿元，同比增长5.2%,2021年上半年公司经营性现金流为-6.88亿元。2021年上半年公司销售费用率与管理费用率有所上升；同期销售毛利率为57.15%，销售净利率为4.57%。
持续增加研发投入，筑高技术壁垒。持续增加研发投入，筑高技术壁垒。研发投入由2017年的12.97亿元增长至2020年的16.73亿元，CAGR为11.77%，2021年上半年研发投入为9.54亿元，同比增长38.9%，研发投入营收占比为30.0%，较上年同期增加6.7个百分点。公司现在已经形成在企业和公共组织数智化领域从平台到领域、重点行业和生态的产品与技术研发体系。公司研发总部位于北京，先后在南京、重庆、上海、深圳及海外先后建立了研发组织。
二、云产品线覆盖日益完善
完善的云产品线。从畅捷通开始，公司陆续发布了U8Cloud、NCCloud、Yonbip、Yonsuite、U9Cloud等多种云计算产品，从公有云和私有云两个部署方式，以及巨型、大型、中型、小微等四种体量的企业，收费模式也兼具订阅和许可双重模式。公司现有的产品线已经做了充分且完善的布局。
以NCCloud为核心的混合云解决方案，助力大型企业实现全方位数智化转型。公司于2019年1月推出NCCloud，为大型企业提供混合云解决方案。NCCloud基于云原生技术，底层技术采用云+端的模式，持公有云、混合云、专属云的灵活部署模式；同时兼具轻量化，智能化特征，设计风格极简，界面扁平层次化易操作；运用AI技术，具备VPA工作助手，RPA流程机器人、机器学习等功能，引领企业迈向数字化新方向。
依托核心SaaS产品和能力，形成全面的小微企业云服务生态体系。畅捷通依托母公司用友多年技术优势与市场地位，布局小微企业云服务全系列产品，满足不同类型、发展阶段与规模的小微企业云服务需求，目前已形成较为完善的云服务产品体系，实现小微企业前中后台的统一，广泛覆盖各类行业。
畅捷通拟于A股上市，扩宽融资渠道，扩展其在中国境内市场影响力。公司2021年1月14日发布公告，畅捷通本次拟发行A股不超过发行后股本总额的15%，此次A股发行扩展资本市场融资渠道，进一步促进云业务的转型与发展。（太平洋证券）
总结：：用友的旗舰级云产品Yonbip在定增后将获得充足的发展资源，公司的云产品线齐全且获得已获得大型用户的认可
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