脱水研报:牵手OPPO,专利近900项,瑞芯微精准把握时代机遇!

脱水研报 | 发布于2021-08-20

公司从之前的平板电脑应用市场,扩展至智能盒子、智能手机等其他消费电子领域以及智能物联领域,满足智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等智能物联领域应用,还推出了与自研芯片相关的组合器件。

西南证券研报分析,公司面向的下游智能物联网与消费电子行业,具有应用品类多而复杂的特点,因此通用型的SoC芯片具备一定优势。

一、精准把握时代机遇,国产SoC先行者厚积薄发

以智能应用处理器SoC为核心,面向消费电子与物联网两大领域。公司是中国大陆领先的集成电路设计企业,主要从事大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售,为客户提供芯片产品及技术服务,主要产品为智能应用处理器芯片及电源芯片等。具体而言公司智能应用处理器芯片可以应用于消费电子、智能物联两大领域。消费电子市场以个人消费者为主,主要应用于智能音箱、平板电脑、智能机顶盒、智能手机等。智能物联市场以商业应用为主,广泛应用于智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等智能物联硬件。

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以电源管理芯片为代表,多元领域发力。公司除智能应用处理器芯片外,同时涉足其他领域的IC设计,例如在电源管理芯片领域,公司研发与智能应用处理器SoC芯片相配套的电源管理芯片和定制化手机快充芯片。2016年公司与OPPO合作,为其研发手机快充协议芯片。2019年三季度电源管理芯片收入已占总营收的17%。此外公司为客户提供技术开发服务、技术咨询服务和技术授权等技术服务。最后公司还提供搭载公司自研芯片的组合器件。比如2019年新开发的开源平台硬件(开发板)和人工智能计算棒。

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智能应用处理器业务占比略有下降,海外业务占比持续增长。从业务分布上来看,公司收入主要来自智能应用处理器芯片和电源管理芯片,2016年公司智能应用处理器芯片和电源管理芯片分别占比90.6%和5.7%,2020年芯片合计贡献了97%的营业收入。分地区来看,近五年港澳台及海外地区收入呈现逐步上升趋势,2016年港澳台及海外地区占营业总收入的39.6%,到2020年该比例上升到了60.3%,超过11亿元,同比增长92.3%。

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营业收入稳中有增,2020年净利润实现56.3%高速增长。2017年公司营业收入负增长主要受市场需求变化的影响,公司与英特尔合作的SoFIA3GR芯片产品进入退出期,2014-2017年公司外购成品芯片销售收入分别为18,853.7万元、4,095.6万元、116.9万元和21.9万元,销售收入和毛利率均有较大幅度下降。随着产品销售结构的优化和市场需求的爆发,近五年来利润增速始终高于营收,毛利率改善,经营质量提高。2020年公司营收和净利润分别实现32.4%和56.3%的高速增长,公司在AIoT、音视频等领域积累丰厚,应对疫情下的国内外增量市场有一定竞争优势,其中来自境外的营业收入同比增长九成,超过11亿元,贡献了总营收的约六成规模。安防、光电领域新产品成为2020年新增量。

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长期坚持增加研发投入,研发费用率稳定在20%。公司的研发投入呈上升趋势,伴随营收增长,近五年费用率稳定在20%左右。与同行业相比,公司研发费用增长趋势清晰,2020年研发费用率仅次于晶晨股份,高于全志科技北京君正。截至2020年底,公司已申请887项专利,现有研发人员581名,占总员工的76.6%。员工中硕士及以上学历者254人,占33.5%;本科及以上学历者682人,占89.9%,整体人才结构呈现出高学历、年轻化的特点。2020年9月实施了股权激励计划,向包括高级管理人员、中层管理人员及技术骨干、业务骨干在内的153名员工首次授予相应权益,充分调动公司骨干员工的积极性。

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二、SoC与快充芯片同步放量,全产品线打造行业生态

SoC产品线布局全面,人工智能企业位列全球第20名。根据CompassIntelligence发布的全球人工智能企业排行榜,公司位列全球第20名,在国内企业仅次于华为海思位列第二。公司成熟制程28nm以上产品在平板市场、机顶盒、扫地机器人、商显、智慧金融市场通过高可靠性和性价比、广适用且完整的产品线体系,维持着较好的市场占有率,已能满足大部分市场需求。先进制程14nm-22nm区间内提供智能音视频产品,广泛用于安防、边缘计算等技术要求较高领域。此外,公司在研的新一代旗舰芯片RK3588采用8nm先进制程,未来有望成为爆款通用芯片平台,为公司提供增量业绩。

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芯片生命周期长,稳定售价与优化成本带来高毛利率。近年来IC设计行业的竞争加剧,高性价比芯片成为下游企业追逐的焦点,各IC设计公司芯片单价均有下降。公司主力芯片RK3288/3399自推出至今,单片售价仍超过10美金,目前两款芯片收入约占主控芯片收入的40%,主要对应商显、白板、开发板等产品。

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OPPO合作提早布局,快充芯片优势显著。2016年底,公司与国内主要手机厂商的OPPO达成合作,为其定制开发了低压大电流高集成度快速充电管理芯片。与普通的电源管理芯片相比,公司的快充管理芯片有如下几个优势:首先是能加快充电速度,如VOOC相比5V1A快了100分钟;其次针对VOOC协议定制,采用低流电压快充方案,保障使用者安全;最后应用于适配器端,避免损坏电池。西南证券

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总结:

公司面向的下游智能物联网与消费电子行业,具有应用品类多而复杂的特点,因此通用型的SoC芯片具备一定优势。

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