存货的秘密:如何从存货窥探企业的发展历史和增长潜力?

脱水研报 | 发布于2021-04-12

今日的存货分析文章以中药企业以岭药业为例。

以岭药业是一家典型的中药制药企业,这么说的原因是它没有拓展医药批发业务,而是自1994年成立以来一直致力于中成药的研发和生产。

在二十多年的历史长河中,以岭药业培育了自己的核心产品,包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊等专利中药。

虽然在中成药临床应用不足限制之下,以岭药业不能和那些创新生物医药生产企业相比,但事实上,这些专利中药构成了企业稳定的护城河。

2020年,因独家产品连花清瘟胶囊被列为医学观察期乏力伴发热患者防治推荐药,以岭药业呼吸系统类产品营收同比增长149.89%,总营收同比增长50.76%。

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一、由存货引发出的财务分析

之所以选用存货这个指标研究以岭药业,原因很简单,一是以岭药业就是个以卖药为生的企业,存货是一项存量指标,它可以反映企业的销售情况或销售能力到底是怎么样的。一般来说存货周转率(计算公式:销售成本/存货平均余额)提高的企业,意味着企业存货积压情况较小,销售顺畅,存货周转率降低则需要警惕;二是因为通过探究以岭药业存货的构成,可以了解其有没有遇到商品销售不出去的风险,或者是否存在好的销售预期。

首先,我们可以知道,对于以岭药业来说,规模成本优势是决定企业提高毛利率的重要原因之一。在以岭药业的营业成本中80%以上是直接材料成本,有约9%~10%的成本是人工成本,折旧费用、燃动力及其他制造费用占比不大。近几年,伴随着以岭药业销售收入的增长,其销售成本也是持续提升的,但其毛利率((营业收入-营业成本)/营业收入)增长情况却不容乐观,尤其是2018年之后毛利率呈下滑趋势。

由以岭药业营业收入增长小于销售量情况可知,企业毛利率下滑主要是产品销售价格下降所致,而和营业成本本身关系不大。

价格下降是由多方面原因导致,与国家推行药品降价措施相关,医保控费、二次议价、“两票制”、医药行业招标降价等均对药品价格产生影响。

而2020年,以岭药业销售规模扩大使成本优势凸显出来,毛利率有明显回升趋势。

不得不说,在毛利率下降的时候,以岭药业的销售能力实际是持续提升的,这也是以岭药业为何维持存货周转率上升的原因。

截至目前,以岭药业有40余种药品被列入了国家医保目录或者国家基本药物目录,2020年底连花清咳片通过医保谈判首次被纳入2020 版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》,为岭药业产品销售提供较强的保障。

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二、由存货结构探究企业的经营质量

说到底存货是个存量的概念,通过存货周转率我们可以知道企业过去销售情况如何,那么从现有的存货结构入手,将有助于我们研究企业的经营质量,探究企业未来的发展。

截至2020年末,以岭药业的存货余额为15.87亿元,占总资产的13.81%,占比不算大,同期整个中药行业存货占总资产比约为20%。数据显示,自2015年以来,以岭药业的存货占流动资产、总资产比均呈下降趋势,且占流动资产比下降幅度更大,说明在这期间,以岭药业的资产结构更加稳健,流动性更强的资产占比逐渐增多。

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但2020年以岭药业的存货占流动资产比有提升趋势,因而我们需要从存货结构进一步去发现问题。

2020年企业存货增长了约29.3%,有较大幅度的增长,因此,我们发现净增多的2.56亿元发出商品和789万元消耗性生物资产,是存货增长的重要原因。

而由发出商品定义我们可以知道,这是企业发出但未开票的商品,所以销售出去但还没有计入收入,因此这部分存货的增加实际可以反映出企业未来一部分的收入预期。

(取自以岭药业2020年年报)

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另外,消耗性生物资产指为出售而持有的、或在将来收获为农产品的生物资产,消耗性生物资产的增多意味着以岭药业可能会拓展种植业务之所以这么说是因为在以往存货中企业未曾出现过消耗性生物资产,而这种预测可以结合在建工程获得进一步认证。

2020年,以岭药业在建工程账目余额增加了10多亿元,涉及众多产业化项目,其中茂丰种养殖基地的建设是消耗性生物资产增加的关键原因。

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最后,从存货整体结构来看,库存商品占比最大,且出现了638万元的跌价,这对利润是不利的,但存货减值同时也印证了以岭药业面临的产品药品降价风险。

原材料和在产品增长不多甚至出现了下滑趋势,这意味着以岭药业可能没有超额的订单,所以没有备用原材料等,但至于以后的销售情况如何需要便持续跟踪和分析。

三、总结一下

总的来看,一家公司的存货也有大学问,从存货的角度入手可以了解企业多个方面的问题,包括它的销售能力、存货利用效率,以及由存货占总资产比重探究它的资产结构,最后从存货结构我们还可以了解企业未来的发展方向,甚至订单情况等,掌握了这些我们便能更深刻的了解一下企业的存货了!

以岭药业这家公司算是比较稳当的,从存货中便可以看出来,未来发展如何当然也可以参考存货这项指标~

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