三元前驱体出货量全球第一,供货LG化学,格林美强在哪?

脱水研报 | 发布于2021-07-17

格林美GEM),全称是格林美股份有限公司,总部设在深圳。公司的主营业务是回收利用废旧电池、电子废弃物等废弃资源循环再造高技术产品,是中国对电子废弃物、废旧电池进行经济化、规模化循环利用的领先企业之一。公司秉承“资源有限、循环无限”的发展理念,以“消除污染、再造资源”为己任,推行“由循环而经济,实现企业价值和社会责任相统一”的循环产业文化。 

据新时代证券研报分析,电池材料业务是公司主要业务,营收占比超一半。其他业务如环境服务、电子废弃物和硬质合金等已经开启混改或者拆分上市进程,并取得实质性进展。

一、逐步分拆,聚焦电池材料

公司目前的主要经营业务包括电池材料(三元前驱体、正极材料等)、电子废弃物、钴镍钨粉末与硬质合金和环境服务。其中,电池材料营收占比在一半以上,2019年约90亿元。

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多业务逐步分拆或混改,突出主营电池材料业务。从2020年10月开始,公司环境服务、电子废弃物和硬质合金等业务的混改或者拆分上市已有实质性进展:环境业务,湖北省长投集团将参与公司环境业务的混改;电子废弃物业务,格林循环已经完成股改并在20年底进行了上市辅导备案;硬质合金与钨业务,公司转让浙江德威16.5%的股权,未来谋求上市。公司去繁为简,未来将发挥公司的电化学技术优势,聚焦动力电池材料业务。

切入上游资源,保障供应链安全。2020.1公司公告了关于签订印尼镍资源项目增加股权的备忘录,公司持有的股权将从原先的36%增加到72%。上游资源的稳定供应将保障公司未来前驱体的长期发展。

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二、前驱体龙头迎来经营拐点

动力电池发展迅速,全球动力锂电池出货量从2016年的49GWh增长到2019年的128GWh,同时储能领域逐步开始兴起,全球储能锂电池出货量从2016年的7GWh增长到2019年的17GWh。此外,在消费领域,如电动工具、两轮车等下游中也出现锂电池出货量快速增长。下游行业的快速发展带动三元前驱体出货量的快速提升。根据GGII的统计,2019年全球三元前驱体出货量约为33万吨,同比+45%,预计到2025年将达到148万吨。

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根据IDC的统计,到2020年全球智能手机出货量将达19.2亿部、可穿戴设备出货量将达2.4亿部,稳定的下游需求将使得对钴酸锂电池需求平稳增长。根据GGII的统计,2019年全球四氧化三钴的出货量约6.4万吨,预计到2025年稳定增长到7.8万吨。

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公司电池材料出货量位居全球前列。1)三元前驱体方面,2019年全球出货量约33.4万吨,前三分别为格林美、中伟和优美科,其中公司份额约为18%,位居第一。2)四氧化三钴方面,2019年全球出货量约6.4万吨,前三分别为华友钴业、格林美和中伟股份,其中公司份额约18%,位居第二。

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公司主打单晶及高镍产品,和客户合作密切。公司三元前驱体方面主打高镍和单晶,预计2020年三元单晶及高镍产品出货量将占到80%。同时,公司顺应未来电池发展趋势,积极与下游客户进行密切合作开发高镍NCA、超高镍NCM等产品,有多款产品已完成认证工作。

公司客户优质,在手订单充足并逐步进入放量期。动力电池前驱体方面,主要供应ECOPRO、三星SDI、LG化学、容百科技等。从2016年开始,公司动力电池前驱体订单逐步增多。目前,公司动力电池前驱体在手订单至少有35万吨。随着新能源车快速发展,公司订单进入放量期。此外,公司还积极开拓国际一流客户,有望进入Posco、松下等,进一步扩展客户矩阵,打开营收增长空间。四氧化三钴,公司客户包含厦钨新能源、天津巴莫、杉杉和三星SDI等一流客户。

原材料价格上涨,增厚公司利润。三元前驱体方面,由于上游原材料如碳酸锂、氢氧化锂、硫酸钴、硫酸镍等的价格上涨向下游传导,前驱体价格也出现上涨。根据真锂研究的数据,1月NCM523、622和811前驱体价格环比增长了3%左右,分别为8.3、9.2和9.8万元/吨。未来新能源车下游的爆发式增长,有望带动上游原材料价格进入上涨通道,进一步增厚公司利润。四氧化三钴方面,价格上涨明显,1月价格环比增长约8%,达到23.3万元/吨,预计未来价格有望进一步上涨。新时代证券

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总结:

短期来看,由于上游原材料价格上涨,并向下游传导,1月NCM5/6/8系前驱体价格环比增长3%左右。未来新能源车爆发式发展预计将带动原材料价格进入上涨通道,有望进一步增厚公司盈利。

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