赢在商业模式：只要思想不滑坡，办法总比困难多！

去再鼎医药最开始是因为中了恒瑞医药的毒，我就是想知道身上有着“创新药光环”的医药企业的“固定资产——机器设备”到底是什么。

刚好这时雪球调研团要去再鼎医药，又刚好再鼎医药当前的主打药品“则乐”是唯一获批用于卵巢癌全人群一线和复发维持治疗的PARP抑制剂。都是拥有创

都是拥有创新药的企业，恒瑞医药和再鼎医药总有相通的地方，能到再鼎医药看下它的机器设备是啥也是极好的。可是我的好奇心并没有得到满足。

都道是“外行看热闹，内行看门道”，我判断不出这些设备是否先进、处在什么水平，也不知道它们出生在哪个国家、是哪个厂商生产的、何时被搬运到再鼎医药的。年轻的内心突然闪过一丝阴霾。

对药企“固定资产——机器设备”的这份执念，来自于数据表明的事实：恒瑞医药的机器设备太烧钱了。

从固定资产构成看：

机器设备和房屋及建筑物是恒瑞医药的主要固定资产，两者金额接近；

但是从折旧的来源看：

机器设备每年计提的固定资产折旧最多，是恒瑞医药最主要的折旧来源。因为折旧最终要转入成本费用，进而降低企业的净利润，所以说机器设备的质量间接影响到了企业的盈利情况。况且恒瑞医药机器设备每年新增的折旧额都有上亿元，这不是小数；如果机器设备先进、质量好、每年的折旧额变少的话，企业的利润就会增加了。

恒瑞医药的机器设备比别的企业好吗？好在哪里？是从国外进口的吗？别的企业能不能买得到？如果买不到的话，原因是什么，是资金还是其他因素？

药品是用机器设备生产的，如果恒瑞医药的机器设备很值钱并且能给公司赚到钱，那么在给固定资产估值的时候，我们的折现率是否就能小一点？

很显然，我不仅没找到想要的答案，还冒出来这么多的新问题。本着屡战屡败屡败屡战的原则，在提问环节我讲了自己的困惑，希望听到再鼎医药王总对此的看法。

——对药品研发来说，最重要的是什么？是机器设备，人才，还是其它？

王总回答说：是团队。当下的很多研发工作都可以外包，机器设备不是最重要的。

——研发和销售哪个最重要？如果非得二选一的话，您会选哪一个？

王总回答说：产品很重要。产品需要靠License-in和研发。但是如果有很好的销售团队的话，可以实现强强联手把药品推广开来。

贫穷限制了我的想象力。

虽然恒瑞医药和再鼎医药都在卖创新药，但是它们拥有药品诞生的方法并不相同。

再鼎医药2020年年报中提到：

“本集团自2018年起开始产生产品销售收入。截至2019年及2020年12月31日止年度，本集团的产品收入主要来自于向客户销售则乐（尼拉帕利）及爱普盾（肿瘤电场治疗）。”

则乐和爱普盾来自于国外第三方的授权。再鼎医药在其招股说明书中提到：

我们的业务很大程度上依赖我们开发及商业化来自第三方产品及候选药物的能力，包括但不限来自GSK的则乐，来自NovocureLimited（或Novocure）的肿瘤电场治疗。

在这种药品引进模式之下，影响再鼎医药业绩的因素有哪些？这个问题我们不妨参考下招股说明书中的说法：

如则乐及Optune未能成功获广泛商业应用，我们的业务将会受损，这句话摘自再鼎医药招股说明书。因此在分析再鼎医药的时候，“商业化能力”是必须考虑的因素。

影响商业化能力的因素可归为两个分类：一是供给端，二是需求端。可以理解为再鼎医药能不能能把药送到医生、患者那里；以及医生、患者是否接受并使用再鼎医药送来的药。

下面这段话摘自再鼎医药的招股说明书。

我们成功商业化则乐及Optune的能力将取决于（其中包括）我们能够：

医生、患者、医疗付款者及医学界对则乐及Optune的市场接受程度将取决于许多因素，包括：

•安全性及疗效的可接受证据；

•相对便利及易于管理；

•任何不利副作用引发的患病率及严重程度；

•替代疗法的可用性；

•定价、成本效益及价值主张；

•我们销售及营销能力及战略的有效性；

•获得充足第三方保障及报销的能力；

•则乐及Optune的临床适应症获批准以及其针对适应症的标准疗法变动；

•生产及供应链的持续有效性；

•则乐及Optune的批准标签中包含的警告及限制；

•其他公司营销的类似产品的安全问题；

•因使用则乐或Optune治疗所产生副作用的发生率及严重程度。

上面这段话对行外人起到了扫盲的作用。影响药品接受程度的因素有哪些？那就去看招股说明书吧。

经常有人说“赢在商业模式”，这句话在去再鼎药业后我终于明白了一点点。“思路决定出路”，这句话可没毛病。 从外部引进的角度看，其实再鼎医药更像是一个将药物专利权孵化成产品的平台，在商业化的过程中，公司起到了资源整合的作用。

在恒瑞医药埋头搞研发的时候，药明康德、泰格医药等CRO企业像雨后春笋一样拔地而起；当CRO企业为国内的某些药企研发创新药的时候，再鼎医药一方面将国外新药引入中国帮助其实现商业化，从而实现共赢。另一方面也在同步进行自主研发。

哪种模式最好我也不知道答案。或者各种模式各有优缺，我们不能单纯地用好坏高下来评价。

去再鼎医药我本来是为了看“固定资产-机器设备”，没想到恰逢樱花盛开，那一树一树的花开已经是意外的惊喜；更加没想到的是，原来创新药在国内的推进已经有了很多种模式，而不是单纯自己做研发。门外汉千万不要随便开口讲话，一定要有自知之明。最后就用一句话总结下这次再鼎医药的调研吧：只要思想不滑坡，办法总比困难多。