利润四连降,顺鑫农业不行了吗

脱水研报 | 发布于2021-07-08

从前,顺鑫农业也是备受关注的一只股票。20年却遭遇了业绩滑铁卢,利润四连降,还出现了增收不增利的情况。莫非顺鑫农业要就此没落了?首先,我们来看看顺鑫农业有没有核心竞争力:

一、核心管理层稳定,战略执行力较强

公司酒厂核心管理层能力突出、年富力强。现任酒厂厂长为宋克伟,1988年参加工作,自2002年开始负责酒厂的销售工作,后续逐步制定战略进行省外扩张,并提出“一城两洲三区”等发展思路,成功带领牛栏山实现全国化扩张,将牛栏山白酒规模从2002年的不到2亿提升至2019年103亿。

2013年开始公司提出“主业突出、清晰业务、同业整合、价值实现”的战略,随后公司为突出主业逐步剥离苗木、花卉等业务,当前上市公司体内还有白酒、猪肉和房地产三大业务,同时公司近年来年报披露房地产处于持续剥离过程中,后续不排除猪肉也有剥除可能,最终公司将核心聚焦白酒业务。

从管理层激励来看,公司当前管理层薪酬相对较低,根据2019年年报公司高管薪酬已有较大幅度提升,但横向比较仍然较低,2019年公司董事长年薪为85万元,总经理、副总经理等高管年薪在74万元,且均无上市公司股权。公司管理层能力卓越,但囿于公司为区县级国企,国企改革及薪酬体系方面落地相对困难,期待后续公司对应的改革逐步落地,带来公司内部动力的提升。

二、同价位带最高性价比,消费者认可度较高

光瓶酒行业的发展核心动能就是依靠更高的性价比对盒装酒替代,去掉包装后光瓶酒同价位品质更好,而且自饮需求下包装必要性减弱。如果说中高端以上产品有面子消费,侧重品牌品质,低端光瓶则更为多元,消费者较难以单一因素衡量,更多则是综合价格,品牌,品质,返利等等因素,归总就是性价比。

牛栏山依靠较好的产品品质以及品牌力在同价位产品中遥遥领先,营收规模超百亿,消费者认可度较高。牛栏山产品质量好有几个侧面表现:第一是产品口感好,入口舒服,白牛二是低度浓香,适应绝大部分消费人群,饮后发甜,容易上口,没有涩的味道;第二是饮完以后身体没有太大的不适;第三是喝完以后的第二天,不上头不口干。

品质优秀的背后核心是工艺上的关键点。一是酿造工艺,研发技术好。牛栏山在北京,有白酒的博士后工作站,品质的把控较好。其次是勾调口感较好,低度浓香产品适应大多数消费者。

利润四连降,顺鑫农业不行了吗

牛栏山产品品牌好,在低档酒里是唯一上市公司,同时牛栏山逐步打造成二锅头第一品牌。另外作为北京地产酒,牛栏山品牌代表的是京城、北京首都的文化,有较强的品牌效应。由中国酒类流通协会和中华品牌战略研究院联合发布的华樽杯中国酒类品牌价值名单中,“牛栏山”品牌价值持续提升,2019年达到430亿元。

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三、大商制快速开拓市场,渠道高价差形成强推力

牛栏山依靠创意堂、朝批等大商进行全国化产品推广,依靠大商的渠道及终端资源牛栏山可以快速打开市场,同时有效降低市场管控成本。牛栏山高速发展的背后是稳定的经销商客户,公司经销商中合作长达十年以上的占比超过70%,同时头部大商规模较大,前五大客户销售规模占比接近20%。

利润四连降,顺鑫农业不行了吗

根据调研反馈情况,经营牛栏山的经销商及终端店拥有高于竞品的利润率,较高的利润水平使得渠道管控相对容易,经销商及终端门店的销售积极性也相对较高。作为低端酒,思考高渠道价差背后的原因,可能是:1)牛栏山依靠大单品完成全国化布局,销量领先白酒行业,具有一定的规模优势,成本可压缩;同时轻资产模式下酒厂基地市场分散,运输成本也有所降低;2)在全国化扩张阶段,酒厂愿意给经销商以及终端门店较为丰厚的利润去支撑发展,优于同价位带的竞品。经销商跟酒厂合作时间较长,长期赚钱效应下对酒厂忠诚度很高,同时体量较大也更专注做牛栏山的产品。

利润四连降,顺鑫农业不行了吗

牛栏山白牛二成功卡位当前15元主流价格带,同时积极布局20元以上各价格带产品,有望持续享受光瓶酒消费升级。牛栏山当前产品白牛二成功卡位15元低端光瓶酒主流价格带,依靠较高的性价比持续抢占竞品份额。同时为顺应消费升级趋势,公司积极推出一系列升级产品来卡位中高档光瓶酒价格带,随着消费者消费水平的提升,以及盒装酒消费者人群逐步替换到光瓶酒,凭借良好的消费者口碑以及较好的产品品牌以及渠道力,公司升级产品的规模有望逐步增长。

总结一下:了解顺鑫农业的人都知道,它还有房地产以及猪肉业务。从这篇文章可以看出,这两项业务几乎没有什么竞争力。顺鑫还是靠白酒在支撑。

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