镀膜技术龙头，亚玛顿迎来业绩拐点

公司成立于2006 年 9 月，坚持技术主导，成立以来一直致力于玻璃镀膜技术的研发创新，主要产品为光伏减反玻璃，是国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业，2009- 2010 年的 AR 玻璃市占率居前。公司在光伏玻璃领域积极布局前沿技术方向。

据国盛证券研报分析，在原有玻璃镀膜基础上，公司结合世界领先的超薄玻璃物理钢化技术，成功生产出大尺寸超薄电子玻璃，覆盖各类终端显示器前盖板、后盖板以及导光板、扩散板，且具备完成产品全贴合工艺的能力。

一、镀膜技术引领者，定增助力深加工产能扩张

公司业务主要涵盖四大板块，包括光伏减反玻璃、电力、组件与电子玻璃及显示器件。光伏减反玻璃为公司主业，该业务占收入比重最大，2020 年高达 83.76%。为加速超薄双玻组件的市场推广，公司建设双玻组件产能并涉足光伏电站的投资与运营，随着双玻渗透率快速提升，公司将逐步回归玻璃主业。在电子玻璃方面，近几年，公司重点实施了“多功能轻质强化电子玻 璃项目”的建设，不断向下游厂商送样与推广，客户认可度不断提升，电子玻璃有望成为公司新的增长点。

光伏减反玻璃业务方面，公司作为镀膜技术的引领者，在行业发展初期，享受到较高的毛利率水平，但随着技术的扩散，玻璃原片厂商逐步掌握镀膜及钢化等深加工方法，大多实现了从原片生产到深加工的一体化布局，对外出售原片的规模快速下降。

公司股权较为集中，控股股东为常州亚玛顿科技集团有限公司，持股42.11%，林金锡与林金汉分别持有亚玛顿集团 80%、20%的股权，二人与林金坤为兄弟关系。林金锡为公司董事长兼任总经理。控股股东自公司 2011 年上市至 2019 年底未进行股份减持，2020 年初为保证凤阳二期两座 650 吨/日窑炉的顺利建设与投产，控股股东发布减持计划，共减持 462 万股，占总股本 2.89%，未来控股股东仍将持续看好公司发展前景。

二、平价初年光伏空间可期，双玻+大尺寸占比快速提升

2021 年 5 月 20 日，国家能源局发布《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，2021 年新能源建设并网采用保障性并网和市场化并网多元保障机制，其中 2021 年保障性并网规模不低于 90GW，对于保障性并网项目之外的项目，可以采用市场化方式进行并网，通过自建、合建共享或购买服务等市场化方式落实并网条件。

本次《通知》明确指出2020 年底前已核准且在核准有效期内的风电项目、2019 年和 2020 年平价风电光伏项目、以及竞价光伏项目直接纳入保障性并网项目范围，各省 2021 年保障性并网规模也主要用于安排存量项目。对于存量项目而言，在今年并网可以不用参加竞争性配置，经济性有所保障，总规模约 50GW，存量项目有望加速在今年完成并网。

根据国家能源局数据，今年前五月国内新增光伏并网装机9.91GW，同比增长 61%。从一季度表现去看，21Q1 国内新增并网装机为 5.33GW，其中新增分布式装机达到 2.81GW，同比增长 76.7%，新增分布式装机占国内新增装机总量的 54.7%，同比提升 11.2 个百分点，相较 2020 年全年分布式占比 32.2%提升 22.5 个百分点，分布式项目装机在明显提速。

拜登上台之后，转变了特朗普政府时期对于能源政策的态度，积极拥抱新能源，加速了美国向清洁能源转型的进程。

2 月 19 日，美国正式宣布重新加入《巴黎协定》，并重申 2035 年实现 100% 清洁电力的宏大目标。4 月 22 日，拜登政府在白宫组织的“地球日”峰会上宣布，到 2030 年，美国温室气体排放量将在 2005 年水平上减少 50%-52%。此前奥巴马曾提出到 2025 年实现排放量在 2005 年水平上减少 26-28%，根据彭博新能源财经估计，若按此前减排路径延续到 2030 年，减排比例预计为 38%，远小于最新设定的减排目标。

自2019 年底，新任的欧盟主席推出了 European Green Deal（“欧洲绿色协议”）以来，欧洲加快了能源转型的速度与进度，今年 4 月，欧洲议会和欧盟理事会就《欧洲气候法》关键内容达成临时协议，2030 年温室气体减排目标（相比 1990 年）将由原有的 40%提升至 55%。

三、原片稳定供应带来业绩拐点，BIPV &电子玻璃贡献新增长极

控股股东2017 年 10 月设立凤阳硅谷智能有限公司，拟在凤阳建设 3 座 650 吨/日窑炉，布局光伏玻璃原片产能。前两座窑炉分别于 2020 年 4 月、2021 年 5 月正式点火投产，第三座窑炉也将加快投产进度。公司一直以来专注于超薄玻璃的生产，因此三座窑炉均按照生产 2.0mm 及以下玻璃的标准进行设计建造，以 2.0mm 玻璃为例，三座窑炉投产后每年可实现 1.2 亿 m2 玻璃原片的供应。

以往上市公司无稳定的原片供应，深加工产能利用率不稳定，毛利率波动比较大。随着凤阳硅谷三座窑炉相继投产，公司原片供应逐步稳定，盈利能力修复明显。

当前上市公司光伏玻璃深加工产能集中在常州，定增项目中12 条新建深加工产线将直接布置在凤阳的原片工厂，与窑炉建设进度保持一致，原片生产后可直接进行深加工，省去运输与仓储环节，部分成品将直接销往安徽当地的组件工厂，进一步降低运输费用。

在节能减排的大趋势下，光伏建筑一体化（BIPV） 是打造绿色建筑的关键技术。截止目前，已有约 20 个省份布绿色建筑补贴通知，分省市单个项目最高一次性补贴数百万元。单 GW BIPV 装机对应光伏玻璃耗量较常规光伏增加明显，市场增量巨大。（国盛证券）

总结：

公司作为光伏玻璃行业快速崛起的二线龙头，将凭借深厚的技术积累和前瞻布局实现快速发展，盈利能力有望明显改善，未来业绩将随新建产线投产而快速增长。