这次苏宁的至暗时刻，是地产带来的

编辑按：本文转载至微信公众号 “未来可栖”，贝壳投研经授发布

离电商年中最大战事618，只剩下不到两天时间。对于苏宁张近东来说，让他感到忧心的或许不只是电商战绩，还有旗下地产公司苏宁置业。

01 地产板块是否被砍掉？

6月15日，张近东所持公司5.4亿股被司法冻结，一同被卷入其中的正是苏宁置业。

苏宁易购回应称，

张近东及其配偶、苏宁电器集团等为苏宁置业与华能信托的30亿元信托贷款提供担保，华能信托将上述债权转让给英铭远晟，英铭远晟申请强制执行，法院冻结张近东持有的公司5.4亿股份。苏宁置业已向北京市第二中级人民法院提出执行异议，法院已受理执行异议。

与此同时，另一则跟苏宁置业相关新闻15日持续发酵。据媒体报道，苏宁易购被曝出售员工宿舍紫金嘉悦，要求员工一个月内搬走。这一物业由苏宁置业开发，曾是张近东亲自发起的“1200管培生工程”的公寓房，一度以「五星宿舍」走红于网络。

除了出售自持物业，苏宁置业这一年来并不「太平」。

被赋予厚望的西安项目早已卖给张近东兄弟、旗下足球俱乐部已解散、银河物业传言称被碧桂园收购。

此次苏宁置业的30亿元融资纠纷，不仅意味地产业务节奏有了动作上的「变形」。毕竟今年以来，苏宁置业几乎从未在公开市场有拿地动作。更令张近东和苏宁易购的债务危机再次雪上加霜。

苏宁的资金链问题并不是第一次显现，据业内人士透露，苏宁钱紧从去年开始便已是公开的秘密。

此前披露的2020年年报显示，苏宁易购2020年营业收入达2522.96亿元，同比下降6.29%。2020年苏宁易购归属于上市公司股东的净利润为-42.75亿元，相较2019年的98.43亿元同比下降143.43%，这是苏宁易购自上市以来亏损最严重的一年。

财报显示，2018-2020年，苏宁电器的资产负债率分别为55.78%、63.21%、 63.77%。同期经营性现金流净额分别为-138.87亿元、-178.65亿元、-16.22亿元。

2021年农历大年初八，张近东在新春开工第一天的内部讲话中称，“第四个十年，苏宁正在卸下包袱、轻装上阵”。不在零售主赛道的“该关的关，该砍的砍”。地产板块是否成为下一个「被砍下」的包袱，仍是个未知问题。

02 苏宁未来是否姓张？

苏宁的债务危机自去年便开始发酵，2020年下半年，苏宁易购的存续债券在二级市场连续大跌，偿债能力受到市场质疑。

在债务危机之下，频繁质押股份、引进战投，张近东的自救动作不断。

2020年12月10日，苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司。股权出质登记日期为2020年12月4日，合计出质股权数额10亿元。届时，苏宁控股集团持有苏宁易购3.98%的股权。

去年12月，张近东将持有的苏宁置业集团股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，股权数额为65000股。

苏宁置业也同样同样频繁进行股权质押。据不完全统计，1月至今，苏宁置业共有13次有效出质股权动作。其中出质股权数额最大的一笔交易是苏宁置业将持有的佛山市苏宁置业股权质押给兴业银行南京分行，涉及股权数额达2.5亿元。另外，旗下银河物业股权质押给碧桂园。

股权质押之外，苏宁易购引进了国资背景战略股东，6月初，苏宁电器集团用5.2亿股换来江苏国资的31.82亿元纾困资金。这笔资金用于为苏宁电器集团提供流动性支持，但张近东需要在2022年4月1日前回购这笔股权，同时用自己持有的10亿股作为回购担保。

在苏宁易购引进的战投身影里，也出现了深圳国资。

2月28日，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团、西藏信托与深国际、鲲鹏资本签署《股份转让框架协议》，拟将苏宁易购23%股份转让给深国际、鲲鹏资本。转让价格均为人民币 6.92 元/股，23%股份合计约148亿元。截至目前，上述交易尚未完成。

这一交易被业内人士视为苏宁有可能不再姓「张」。

若本次股份转让完成后，上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。

6月16日周三晚间，苏宁易购就新增股权质押再发公告，并发布停牌公告。

苏宁易购公告称，收到公司实际控制人、控股股东张近东先生及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其正在筹划涉及公司股份转让的重大事项。交易具体方式尚在筹划中，尚需取得有权部门的批准，存在不确定性。

苏宁电器集团和苏宁控股集团为所持有公司的部分股份办理了质押，合计质押5.17亿股，占公司总股本比例为5.56%。

截至目前，张近东累计质押股数约为14.12亿股，占其所持股份比例为72.32%。苏宁控股集团有限公司累计质押股数约为3.71亿股，占其所持股份比例为100%。

当股权结构一再发生大规模变化时，「张近东时代」的苏宁将处在悬崖边上。

03 回不去的七年

从一家空调专卖店，到如今成为拥有零售、地产、金融、体育等多个板块的巨舰，苏宁走了三十多年。然而业内人士认为，多元化反而成为其「致命伤」。

「投资互联网视频PPTV，大笔砸赛事转播权，投资足球江苏上港、国米，投资电商苏宁云商，全是花钱的买卖。」

该业内人士称，当多元化成为负资产，自身造血能力又不足，最终只能通过出售资产来回血。

七年前，苏宁的投资布局便向着「任性」的多元化展开。“先开枪，后瞄准”是张近东的决心。

苏宁以天价收购国际米兰，登上了全世界体育版的头条，也让旗下江苏苏宁足球队成为了中超卫冕冠军。

2013年开始，苏宁先后收购了红孩子、PPTV、满座网、天天快递等，并入股了努比亚、锤子手机、今日头条、体奥动力、懂球帝、龙珠直播等公司。

不过,以花钱如流水的体育IP反哺零售，终究镜花水月。据外媒报道，自2016年6月苏宁以2.7亿欧元收购国米七成股份后，截止到2020年中，已投资了6.25亿欧元。目前苏宁足球队已经停止运营，国际米兰也正在寻求出售，只剩一众球迷空余感叹。

除了自身地产主业，张近东与地产圈的关系也十分「亲近」。2017年，张近东通过苏宁控股集团旗下苏宁电器集团全资附属公司南京恒润投资了恒大200亿，获得了中国恒大4.7%的股份。根据后续的协议，苏宁暂时不收回这笔投资，并将其转成恒大地产股权。

2018年1月，苏宁云商、腾讯控股、融创中国和京东以340亿元入股万达商业。其中，苏宁方面出资95亿元，交易完成后持有万达商业约3.91%的股份。第二年，苏宁易购正式收购万达百货下属全部37家百货门店。

在苏宁任性买买买的七年多时间里，世界早已换了新对手。崛起的拼多多，追不上的京东，甚至老对手国美在黄光裕回归后都有了「绝地反击」的模样。

此前投资能否得以有效消化、这次融资纠纷能否顺利解决、原定战投如何推进，张近东下一步将如何应对，或许很快便将揭晓。