强势投研 |这只低估值高成长的龙头股,值得关注!

贝壳号 | 发布于2021-03-19

小董在3月2日的文章《国内智能控制器龙头,发展势态良好》中给大家介绍了国内智能控制器的龙头老大和而泰。今天来给大家介绍老二。

拓邦股份

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拓邦股份成立于1996年,2007年上市。是国内领先的专业智能控制器系统解决方案厂商,围绕智能产品提供电控(智能控制器等)、电机、电池(锂电应用)、物联网平台的“三电一网”解决方案。经过二十余年的高速发展,拓邦现已成为国内领先智能控制方案提供商,也是我国家用电器智能控制细分行业的开创者,是家电和工具行业智能控制业务的领导者。

公司主营业务包括智能控制器(家电、工具)和锂电池两大块。锂电池算是公司在产业链的一个延伸,因为电动工具除了控制器以外,还需要锂电池。公司目前锂电池最大的下游就是电动工具和5G基站储能,算是比较低端的应用,不去做动力电池也是避开了行业激烈的竞争。

公司产品主要应用在家电、工具、工业新能源四大行业,通过多年的行业布局,能够为下游家电、工具、工业和新能源客户提供系统解决方案。

1、电控业务

主要包括智能控制器等产品,主要应用于家用电器和电动工具领域,并且逐步进入开关电源、个人护理、工业控制、医疗器械等诸多领域,作为公司的主营业务依旧是公司未来盈利的主要来源之一,奠定公司发展的基础。

2、电机业务

包括了直流无刷电机、空心杯有刷/无刷电机、直流无刷控制器等产品,广泛应用于电动工具、汽车电装、 医疗、智能运输、家居生活和工业自动化领域。公司的高效电机业务深耕多年,已成长为公司的优势业务之一,形成“控制+动能”综合解决方案提供能力。

3、电池业务

公司已经形成了从电芯技术(CELL)、电池管理技术(BMS)到电池包(PACK)的完整的设计、开发定制和生产技术能力,产品广泛应用于通信、储能、房车应用等。

4、物联网平台

业务是集合感知层、连接层和应用层的技术,主要包括连接管理、设备管理和应用。公司形成了物联网模块、智能终端到APP、PaaS物联网平台等完整的技术能力,并面向十余个业务场景形成了SaaS平台。

公司“三电一网”业务布局在客户和应用领域方面有较强的协同性,有效形成合力满足客户一体化解决方案需求,形成综合竞争力优势。

公司持续加大研发投入,研发投入基本维持在总营收的6%~8%水平,研发人员占比也在持续提升。

公司持续的研发投入强化公司技术实力和竞争力,奠定了公司可持续增长的基础。

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公司重点布局头部客户,深度耕耘大客户智能控制器产品研发和敏捷交付等核心能力:

1、综合性大客户如TTI,伊莱克斯等,产品品类全、行业占有率高)。

2、战略性客(老板、科沃斯等,细分领域龙头)。

3、科创型客户(艾益生等,成长性高)。公司与头部客户深度合作,不断扩充品类、覆盖更多子品牌。凭借与头部客户合作打造的品牌形象和市场地位,持续扩充拓展新兴客户,贡献更多成长动力。与和而泰一致,公司业务以ODM模式为主,商业模式和盈利能力都差不多,业务结构上电动工具业务占比较高。但是在未来的发展方面,两家公司走出了截然不一样的路。

和而泰先是跨行并购了浙江铖昌科技进军半导体,后续又将大力进军汽车电子控制器,打开了想象空间,同时也充满了凶险。邦股份则是以客户为依托进军了低端锂电池领域,虽然技术上有跨行,但是仍有一定的协同效应。整体来说和而泰横向和纵向同步延伸,拓邦股份则相对保守以向下延伸为主。从资本市场来看明显对和而泰的增长预期更高,市值也比拓邦股份高出不少

但其实拓邦与和而泰的差距非常小,未来的发展布局公司选择了纵深发展、切入电动工具和储能锂电池领域,在客户资源方面具有较强的协同效应,整体更加保守。

从投资的属性来看拓邦的业绩和估值弹性都要小一些,风险也自然更低一些。

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来看看财务情况:

1、营业收入和归母净利润稳步上升。

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2、ROE逐年上升,说明公司盈利能力持续增强,成长性很强。

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智能控制器未来主要发展趋势包括:产能向国内转移、行业集中度提升、应用面拓宽。

在此背景下公司作为国内头部企业主营业务仍将保持稳定增长,未来增长的主要动力则来源于公司在工业控制领域取得的进展以及锂电池业务的增长速度,锂电池业务毛利率也在持续改善,未来发展值得期待。

总结一下:

公司是国内智能控制器龙头,智能控制产品领先地位不断巩固,围绕“三电一网”即电控、电机、电池和物联网平台,在家电、工具、工业和新能源领域推出不断丰富完善的定制化解决方案。

在原有业务基础上,公司积极布局物联网生态,推出“T-Smart 一站式智能家电解决方案”。受益国际制造基地向中国市场转移、头部公司份额持续集中,随着产能释放叠加规模效应,公司有望进入持续高速成长期。是一只不错的成长股!

来源转载至公众号:强势投研

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