IPO上市有多难？有家连锁酒店花了2年也没成功

北京时间6月8日晚间，亚朵商业管理集团（以下简称：亚朵）向美国证监会（SEC）递交了上市招股书，计划在纳斯达克上市，股票代码拟为“ATAT”。

作为中国酒店连锁集团，梦碎A股的亚朵赴美IPO，是力求突围，还是殊死一搏？

做不好品牌化，谈何新住宿？

随着新一轮消费升级的到来，消费者在选择酒店时，不仅对入住配套设施及环境要求提高，对服务的期望值也更高。 

在此背景下，中端酒店市场迅速洗牌，市场竞争愈演愈烈。 

亚朵做的最好的是服务蓝图，即关键MOT（峰值、终值）。

亚朵是定位中高端品牌，但业内之前的酒店都集中在了经济连锁和五星级酒店，为什么这两者间的市场是空档的，因为有难度。

而亚朵通过设计服务蓝图，巧妙地布局了酒店创新模式。通过亚朵“十二节点”的设计，节约成本的同时大大提高了客户体验，如：亚朵入住时，百分百奉茶、三分钟办理入住、免费升舱等。反倒没有那么在意酒店大堂是否奢华，而宁愿打造一个温馨小空间。

在客户有预设的地方，不要让客户太失望。在客户没有预设的地方，给他惊喜，创造峰值。亚朵做到了与其更好，不如不同。

在创新的“亚朵服务方法”驱动下，亚朵成长为中国规模最大的中高端酒店连锁品牌。 旗下拥有6大酒店品牌，覆盖从中端至豪华的4个细分市场（截至2021年3月31日）。 

依托数据技术做场景零售，是亚朵的看家本领。

第一个尝试是情景电商，在酒店场景中卖货的连锁酒店。无论是自有品牌“普兰特”床上用品，还是跨界联名的装饰小物，客人用后如喜欢，便可扫码购买。 

2017年，“亚朵·网易严选新业态酒店”上线，从“所见即所购”到“所见即所需”，紧抓会员消费心理。通过打造沉浸式的24小时体验空间，为用户营造一个体验式的购物空间。

图源于网络，侵删（下同）

2020年，亚朵场景零售业务的GMV为1.07亿元人民币，同比增长29.5%。通过精准洞察用户需求，其场景零售板块已涵盖睡眠、香氛个护和出行三大原创生活品牌—— 亚朵星球、萨和 和 Z2GO&CO。 

从第四空间到五新造物酒店，亚朵深谙“场景零食”精髓，重构“人-货-场”关系，为数千万名会员提供旅途中的“轻生活”。 

以住宿为切入口，将优质体验作特色，从新住宿到场景零售，从经营房间到经营人群，实现了生活方式的产业闭环，成为“体验派”酒店的引领者。

撑不起一个IPO？

亚朵撑不起一个IPO？追根究底，在于盈利模式不清晰、管理难题。

① 内部隐患何时破（人才流失） 

亚朵同样经历了高速发展带来的管理储备人才不足和文化稀释的阵痛。

正如2019年CHO年度论坛上，亚朵高级总监无疆所说，“业务负责人只关注KPI，公司长期发展的事、后备梯队、人才培养的事很少人关心。” 

以至于出现了管理人员对加盟商业主各种“巧立名目“的剥削，且大有愈演愈烈的趋势。

亚朵设立现长班、政委班的初衷是帮助新员工快速了解酒店文化，但过于强调KPI，而忽略了人文感受，尤其是成本至上的理念，更是激化矛盾。

 酒店业原本就是一个基层人员流动率很高、劳动密集型的行业，服务占比特别重要，在这种情况下，如何能保障服务的质量？

也如亚朵一名加盟商所说，“亚朵根本没有储备店长，他们不养闲人，可能也是控制成本。” 

② 成也IP，败也IP 

相比于服务，亚朵更为公众和业界熟知的印象是IP酒店。

2016年至今，亚朵已完成22个跨界项目，以高话题度不断出圈。通过与吴晓波、网易云音乐、虎扑等品牌的IP合作，成功把酒店公共空间变成社群兴趣中心，为用户带来深度、有趣的体验。

但“成也IP，败也IP”，由于这些附加元素的桎梏，亚朵的加盟费较同行高出不少，成本和盈利都不占优势，且难以迅速扩张。

③ 层出不穷的服务投诉 

2020年10月，《上海的亚朵虎扑酒店千万别去消费情怀》一帖在虎扑社区掀起“腥风血雨”。

该帖控诉位于上海的亚朵虎扑联名酒店，“没有空调 、未经同意私自给注册会员”等问题，导致“拒绝亚朵联名虎扑”霸屏虎扑论坛。 

据新浪黑猫投诉显示，涉及亚朵生活相关投诉共151条，包括“美团预订无法入住”、“误购买亚朵金会员不予退款”等五花八门的投诉。截至发稿日，亚朵方面仅处理了41条。

招股书里细看门道

2019年6月，亚朵首战A股IPO。与中信建投签订辅导协议，半年后终止辅导工作。 

2020年1月，亚朵再次拟申请A股创业板上市，敲定中金公司担任辅导机构。 

2021年6月8日，亚朵放弃A股上市，转战美股IPO。

申报A股IPO多年未果，现又转投美股，罕见之余更挑起疑问：为何IPO频频受阻？ 

最可能的是亚朵酒店的财务指标或股权架构无法满足A股上市的要求。

 基于此，无论是从财务指标还是行业属性来看，美股上市环境更为宽松，亚朵成功的几率相应提升。 

此外，从公开的招股书里，我们也能解疑一二。 

① 酒店扩张速度落后 

截至2021年3月31日，亚朵在中国131座城市共建608家酒店，客房数量超过7.1万间，其中，管理加盟酒店575家，约6.63万间客房。 

虽在同类酒店集团排名第一，但明显落后于中高端市场竞争对手的酒店存量。 

以华住为例，旗下中端酒店2019年净增795家，特别是全季酒店，在2020年增长到了1105家（2019年底为831家）。而同专注中端市场的尚美生活，门店已突破5500家，覆盖333个城市。 

② 盈利收入不健康 

2020年，亚朵净利润3782万元，同比下降37.8%。2021年Q1净利润约为1147万元，较去年同期净亏损7608万元。 

在三大业务中，收入占比最高的是管理加盟酒店业务，2020年占比59.1%，同比增长5.5%；其次是租赁酒店业务，2020年较2019年（39.2%）略有下降，为31.7%；零售&其它业务则在2020年增长了2.1%，为9.2%。 

据文旅部数据显示，我国星级酒店营收中，2020年三季度和四季度，餐饮收入分别达40.8%、44.21%，客房收入则占比42.5%、38.83%。

这反映了在星级酒店营收层面，酒店餐饮已反超客房，且呈现扩大趋势。因此，对亚朵营收体系而言，占比不足10%的非酒店业务收入，是极其不健康的。 

③ 困在资本遇冷的窘境 

值得一提的是，在成立初期，亚朵极合资本眼缘，先在2012年获德晖资本1600万美元的A轮融资；后接连在2015年、2016年完成B轮、C轮融资。 

但距离最近一次融资（2017年D轮）已过去4年多，可以说亚朵被困在资本遇冷的窘境里了。 

结语

顶着压力和“不看好”上市，是为回应资本期待，还是谋求“输血池”，难以定论。于一腔孤勇的亚朵而言，上市或是危机的开始，但没到最后一刻，哪知是笑傲江湖还是没落衰败。

北京时间6月8日晚间，亚朵商业管理集团（以下简称：亚朵）向美国证监会（SEC）递交了上市招股书，计划在纳斯达克上市，股票代码拟为“ATAT”。

作为中国酒店连锁集团，梦碎A股的亚朵赴美IPO，是力求突围，还是殊死一搏？

本文转载至微信公众号“ 逸马连锁教育集团 ” , 贝壳投研经授发布。