爱回收，焦虑的“二手”生意

5月29日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收新集团品牌）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，拟于纽交所上市，股票代码“RERE”。

 疫情爆发以来，二手电商迎来了新一轮的增长，这倒是很符合现在的ESG（环境、社会和公司治理 ）和碳中和的大趋势。然而，对于爱回收等闲置经济交易平台来说，这并非意味着一切都顺风顺水。 

01

   复旦学子的二手生意

 爱回收的故事开始于10年前，跟一则来自美国的“别针换别墅”的故事很有关系。很多年前有个新闻，一名美国男子通过以物易物的方式，在一年多时间里，用一枚曲别针换来一栋双层别墅一年使用权。

 听者有心，湖北黄石人陈雪峰把这个故事牢牢放在了心上。2006年，陈雪峰从复旦大学毕业，做了一段时间的技术经理，后来他认识了同为复旦校友的孙文俊，且当时如何处理家庭多余物品这个话题正值流行。他们两个人决定一起创业，做“二手”。

 一开始他们搭建了一个以物换物的C2C平台乐易网，还拿到了复旦大学10万元的创业基金。可没想到的是，乐易网最终并没有存活下来，原因是“别针换别墅”是有偶然性的，零散的交易需求无法支撑起有效订单，市场和用户思维不足，项目脱离了基础，此外，希望通过技术手段来实现匹配，实现起来非常难。

但他们没有放弃这个大方向，思索良久，两人又选择了

电子产品回收

这个赛道。于是，2011年，爱回收成立了。 

最初爱回收只做线上平台，但由于电子产品需要经过专业检测，纯线上方式容易在商品品质和价格方面产生用户纠纷，差评不断。后来，陈雪峰和孙文俊决定开线下店。

这是一个大胆的决定，要知道，爱回收在人流密集、租金昂贵的商场开店，将轻模式变成了重模式，成本非常之高。

 爱回收的融资历程也并不容易，2011年，爱回收顺利获得来自五源资本（原晨兴资本）的200万美元A轮融资，本来一切向好，谁知道却再难拿到新融资，“

一家互联网公司去做门店，那是又脏、又累还很蠢，基本没有人认可”， 陈雪峰的这句话道出了融资难的根本原因。

 直到3年后，爱回收才拿到了新融资，2014年7月，爱回收获得世界银行旗下投资机构IFC和五源资本的800万美元B轮投资，此后一年一轮，爱回收背后有了越来越多的投资人，包括老虎环球基金、京东等。

投资人再度看好这个市场，是因为他们认为中国的手机回收率较低，有超过半数的手机处于闲置状态，需要一个优质的品牌回收商为二手手机提供可靠的一站式回收服务。

 2020年9月，“万物新生”取代“爱回收”作为全新集团品牌。目前，万物新生旗下包括C2B回收平台“爱回收”、B2B交易平台“拍机堂”，以及B2C零售平台“拍拍”三个品牌。

而随着招股书的提交，万物新生的“成色”也开始公之于众。

 02

连续3年亏损，假货阴影之下何去何从？

 陈雪峰很早就说过，爱回收不会流血上市。他坚持“只有估值到40亿到50亿美元时才会谋求登陆资本市场”，现在其估值百亿，但却没有逃过连年亏损的魔咒。

 根据招股书，2018年至2020年，万物新生的营收分别为32.62亿元、39.32亿元和48.58亿元，且2021年前三个月，万物新生的净收入为15.1亿元人民币，同比增长了118.8%。

 2018年到2020年，万物新生的调整后净亏损分别为2.1亿元、5.4亿元、2亿元。也就是说，连续3年亏损。此外，2021年第一季度非通用会计准则调整后经营亏损3357万元，亏损继续。 

这原本应该是一门极赚钱的生意，招股书显示，公司整体营收达到56.8亿元，同比增长49.4%；公司整体毛利率从2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。

 然而，其商品成本占了很大一部分，包括通过AHS商店回收二手电子产品的产品成本、以及产品销售的入库运费。

2018年到2020年，爱回收商品成本分别为28亿元、32亿元、36亿元，分别占当年总营收的85.9%、80.8%、74.3%。

陈雪峰曾简单算过一笔账：一家简易门店的一次性硬件投入为7万元，一个门店每月的运营成本约3万元。招股书显示，截至2021年3月末，公司共拥有

755

家门店，其中733家为爱回收门店。这意味着，

光在门店运营上，爱回收一年也需要消耗近3亿元。

 此外，爱回收也难逃C端用户的“诟病”。 在黑猫投诉平台上，关于爱回收的投诉量已达到1000余条，大多涉及售卖假货、恶意压价、私自拆机和霸王条款等。这些，都将成为其IPO路上的绊脚石。 

03

 巨头围猎，全产业链条如何突破

 我们来看看目前二手3C市场的主要玩家：

 第一梯队，

闲鱼，以及转转集团旗下的转转和找靓机。闲鱼出自阿里，转转来自58集团，转转和找靓机都是在2015年成立的，在2020年5月6日宣布合并。闲鱼和转转估值都超过200亿。

 第二梯队，

爱回收、拍机堂、采货侠、回收宝、闪回收等。拍机堂自不必多说，前文说过同属万物新生集团，不同点在于爱回收是C2B，拍机堂是B2B；采货侠同样是转转旗下。

 没错，尽管爱回收即将上市，有超过100亿的估值，但还是不能算在第一梯队。

而且，第一梯队的闲鱼和转转，都是背靠互联网上市公司的，闲鱼有阿里、转转通过58借力腾讯，二手3C交易俨然又变成了巨头之间的征战。爱回收自然不甘落后，算是找来了京东。

 爱回收与京东于2015年开始合作。4年后，2019年6月，爱回收合并了京东旗下的拍拍，补齐了自身B2C业务的短板，也拿到了京东3C以旧换新的精准流量，最终形成C2B+B2B+B2C的完整闭环。

此外，2019年6月京东集团领投万物新生超5亿美元融资，2020年京东集团和国泰君安国际联合领投超1亿美元E+轮融资。在招股书中，京东位列爱回收第一大战略股东，持股比例34.7%。

 想要打通全产业链条，但爱回收却有着“难言之痛”：

 首先，在巨头围猎之下，不管是2B还是2C的业务，用户增长更是艰难。

有数据显示，在二手交易赛道里，闲鱼和转转占据了90%的市场份额。今年3月，二手电商APP月活跃用户数中，闲鱼与转转分别高达8234万人和2093万人，而

爱回收仅为25.6万，不及闲鱼和转转零头。

 其次，在与B端相关的业务上，爱回收强调经营了十年多的C2B回收业务，可以为B2C业务带来供给。听起来很拗口，其实是想说：爱回收通过线上（京东等）线下（门店）获取C端用户的二手产品，接着提供给B端公司，再连接C端用户而产生供应能力。然而，

这并非一个稳定且强大的供应链，货源既不够稳，也不够广。

 第三，

整个二手3C行业短期内都处在一个盈利困难阶段，爱回收也难逃。

 那么，万物新生，究竟上市后会表现如何呢？还要拭目以待。

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