高瓴刚加仓这家公司，千亿乳业“大象”要定增募资百亿！

五一放假前的时候伊利股份发布了2020年年报和2021年一季报。

2020年公司实现营业总收入968.86 亿元，净利润70.99亿元。再说一季报，伊利迎来了史上最佳一季报：营业总收入达273.63亿元，同比增32.49%，归母净利润28.31亿元，同比增147.69%。

数据显示，伊利2020年净资产收益率为25.18%。近10年来，伊利的平均净资产收益率更是达到25.97%，持续领跑全球乳业。

此外，伊利每股收益为1.17元，创6年新高。在分红方面，2020年，伊利每股分红0.82元，分红率高达70.5%。数据显示，伊利上市25年来，累计分红21次，累计分红金额高达304亿元。

从整体业务来看，伊利的优势之一是业务布局全面，各业务板块均衡高质量发展，这也是伊利能够长期实现稳健增长的重要原因。

具体来看，2020年，伊利股份液体乳产品收入761.23亿元，同比增长3.20%，毛利率为34.05%；

奶粉及奶制品收入128.85亿元，同比增长28.15%，毛利率为42.90%；

冷饮产品收入61.58亿元，同比增长9.35%，毛利率为48.66%；

其他产品收入1.79亿元，同比增长188.64%，毛利率为33.82%。

伊利股份还提到，2021年，公司计划实现营业总收入1070亿元，利润总额93亿元。根据这一计划，伊利股份2021年营收增速需达10.85%。

公司2021年一季度营收272.59亿元，同比增长32.68%；净利润28.3亿元，同比增长147.69%，收获“史上最强一季报”。

与出色的业绩一起亮相的，还有其前十大股东阵营。高瓴资本旗下礼仁投资成为第八大流通股东， 出资约17.95亿人民币建仓4484.37万股，占伊利股份0.74%的股权 。

2021年一季报，礼仁投资旗下的两只产品“卓越长青”和“礼仁卓越长青二期”共出现在5家A股上市公司前十大流通股东之列，其中2家为新进，3家持仓数量与去年年报持平。另外，公司旗下产品也退出了2家A股上市公司前十大流通股东之列。

截至一季度末的持仓市值排序，最受礼仁投资青睐的当属“奶茅”伊利股份（600887）。一季报显示，“卓越长青”新进成为公司第8大流通股股东，持股数量为4484.37万股，持股参考市值高达17.95亿元。从一季度股价表现看，伊利股价最高为51.85，最低为37.72。估算高瓴持仓成本可能是38-42之间（仅供参考）。

股价方面，在今年1月上旬刷出历史新高51.85元/股以后，伊利股份的股价开始一路回落，截至6月5日，最新收盘价为39.58元/股，相较于6个月以前的高点跌幅超过两成。

股东研究中，最重要的是外资持仓研究;

2018年初之前，外资基本都是加仓；

2018年走势阴跌，外资全年一路慢慢加大仓；

2019年股价反弹上涨，外资逐步减仓留底仓；

2020年前半年有减有加，后半年加仓；

2021一季度开始减仓。

外资操作基本和股价走势一致！

外资是全球市场最专业的投资机构，其底仓+波段操作；同样高瓴长期重仓中国，重仓不断创造价值企业，是非常重要的参考。

6月4日晚，伊利发布公告，要募资130亿元，投资项目包括液态奶生产基地建设，婴儿配方奶粉智能制造、长白山天然矿泉水等。

更值得注意的是，伊利对此项定增信心十足，将采取竞价定增方式，所有发行对象均以人民币现金方式并以相同价格认购本次非公开发行的股票。

这一切，伊利都是为了一个目标，也是中国乳业为之骄傲的目标。

6月4日，伊利一口气发布多则公告，重点都是有关《2021年度非公开发行A股股票预案》公告，本次非公开发行的股票数量最终以本次非公开发行募集资金总额（不超过130亿元（含本数））除以发行价格确定，且不超过发行前公司总股本的 10%（不超过 608,262,483 股（含本数））。

本次发行对象为不超过 35 名特定对象，范围包括符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者及其它符合法律法规规定的法人和自然人等。证券投资基金管理公司、证券公司、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者以其管理的二只以上产品认购的，视为一个发行对象；信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购。

值得注意都是，伊利此次将采取更加市场化的“竞价定增”方式，充分发挥市场的择优机制。在竞价定增中，发行对象及发行价格的产生更为严格。

很显然，伊利对这次发行底气十足。虽然竞价定增的发行底价也可以确定为定价基准日前20个交易日均价的8折，但如此众多类型、众多数量的机构投资者竞价之下，高市场认可度的上市企业定增案最终发行价往往会高于发行底价。

而且竞价定增的定价基准日只能是发行期首日，后续公司二级市场行情走势将对发行底价形成会产生非常大的影响。像伊利股份这样众多机构投资者持股的企业，发行底价会在充分的市场博弈中自然形成，这也是对伊利原有股东更为公允的选择。

公告显示，此次募资项目包括6个，总投资额达到181亿元，其中拟使用募集资金130亿元。

作为中国乳业老大，从其此次130亿募资用途来看，伊利面向未来的战略布局非常具有针对性。此次募投项目新建产能将更多用于生产高端液态奶、高端常温酸奶、婴幼儿配方奶粉、健康饮品等高增长潜力和高附加值品类。

液奶业务一直是伊利的基石业务，贡献了公司最大营收和利润。此次液态奶生产基地项目总投资89.27亿元，拟使用募资54.8亿元，具体包括5个基地建设。

除了液奶项目投资外，另一重头项目就是婴幼儿奶粉业务，根据公告，伊利将在婴幼儿奶粉项目上再投资21.2亿元，其中拟使用募集资金15.5亿元。伊利表示，该项目将推动公司奶粉业务向高端化、差异化方向发展，充分满足消费者需求。

在乳制品上的两大项目投资外，伊利决定在长白山矿泉水项目上也加大投资7.4388亿元，拟用募集资金2.7亿元。

上述三个项目拟用募集资金就达到106.5亿元。

除此之外，募资项目还包括数字化转型和信息化升级项目、乳业创新基地项目、补充流动资金及偿还银行贷款项目。在为未来发展奠基铺路的过程中，此次融资对伊利股份也会起到降低财务费用、优化资本结构的作用，有利于公司的长远健康发展和股东的长期利益。

公司未来三年（2021-2023 年）的具体股东回报规划

利润分配形式 公司可采用现金或股票方式分配利润，具备现金分红条件的，应当 优先采用现金分红进行利润分配。

实施现金分配条件 公司该年度实现的可分配利润（即公司弥补亏损、提取公积金后所 余的税后利润）为正值，且现金充裕、无重大投资计划或重大资金支出 等事项发生，实施现金分红不会影响公司后续持续经营。

利润分配期间间隔 在满足现金分红条件、保证公司正常经营和长远发展的前提下，公 司原则上每年进行一次利润分配，公司董事会可以根据公司情况提议在 中期进行现金分红。

现金分红比例 公司应保持利润分配政策的连续性和稳定性，在满足现金分红条件 时，原则上公司未来三年（2021-2023 年）每年现金分红不少于当年实 现的归属于上市公司股东净利润的 10%。公司最近三年以现金方式累计 分配的利润不少于最近三年实现的年均归属于上市公司股东净利润的 30%。当年未分配的可分配利润可留待以后年度进行分配。

伊利股份董事会秘书邱向敏在接受媒体采访时表示：“此次非公开发行股票是公司出于长远发展考虑向市场募集资金的融资行为，旨在完善公司产能布局，提升盈利能力，同时增强公司资本实力，优化资本结构，助力公司以更加稳健的步伐，实现中长期战略目标。”

这是高瓴资本买入伊利股份后，公司第一个比较大动作，未以后业绩发展做铺垫。据了解，2020年8月，在荷兰合作银行发布的“2020年全球乳业二十强”榜单中，伊利已跻身“全球乳业五强”。这是中国乳企第一次进入全球乳业五强，也是迄今为止亚洲乳业在榜单上的最高排名。

在2020年底的伊利集团领导力峰会上，伊利提出了新的战略目标：2025年挺进“全球乳业三强”，2030年稳健迈向“全球乳业第一”。

在2020年报、2021年一季报业绩沟通会上，伊利进一步明确未来发展的路线图：2020-2025 年收入持续实现较快增长，到 2025 年达到全球乳业前三；在 2030 年实现全球乳业第一，在巩固常温液奶优势地位的同时，确立奶酪、奶粉、低温酸奶与低温牛奶等细分品类的领导地位。

2020年我国牛奶产量达3440万吨，同比增长7.5%；尼尔森零研数据显示，国内有机乳品、常温牛奶、低温牛奶细分市场零售额比2019年同期分别增长达21.9%、11.5%、21.7%。同时，在消费升级的长期趋势下，消费者对高端化、差异化、功能化乳制品的结构性需求也在不断增长。

弗若斯特沙利文报告显示，高端液态奶零售销售价值有望从2020年的1503亿元增长到2025年的3027亿元，复合年增长率为15%。另有统计显示，近几年我国矿泉水市场规模不断扩大，年均复合增长率高达16%。而奶粉是伊利目前增速最快的业务之一，2020年实现营收128.85亿元，同比增长28.15%。

投资者长期还是要看公司的业绩

由于收入、利润稳健增长，伊利股份的股价也实现了节节攀升的势头，数据显示，伊利股份的后复权股价从2013年1月31日收盘价616.65元/股，上涨至2021年5月27日的3217.72元/股，涨幅高达422%左右，被誉为广大股民的“发财树”。

增发价格一般按照目前价格打八折买入的，但这次增发规模的确有点大，那么最终增发价格会在31元左右，换算过来，大约是22倍的TTM市盈率。定增的钱一两年内进入不了二级市场，短期利空后会恢复至正常股价。伊利这次定增了呀150亿，直接摊薄了 eps 然后估值提升了。

对参与定增的投资者来说，这无疑是入场的好机会，尤其像业绩好，名气大的上市公司的定增方案更是许多投资者打破头也要抢到手的。但是对于伊利长期的股东，可能短期利空，但长期看公司业绩发展还是利好为主的。从这次的伊利这次百亿定增和上次格力电器要收购银隆时候定增方案，要良心多了。2013年定增过50亿，今年又要定增130亿。一边分红，一边在外面低价增发。管理层把分红的钱攒够了，然后低价再增发，用分红再增加股份，慢慢的股份越来越多，慢慢的就大股东了。我们小散就只能稀释稀释，而且股价总是不涨。

你作为打新门票，长期拿着还是不错的，但老实说，老找市场要钱的公司我个人不太喜欢。乳业产业链长，有自己的特点，如果你是长期股东一般都会关注公司的中长期发展，而非一年半载的业绩表现。

伊利其他我都蛮喜欢的就是管理层一些行为不太认同，有时候动作操作太大了分红多工资拿的多，然后给自己的激励的股价按照半价。有时候私心比较重吃相有点难看，所以我要继续观察。不过这一些不防碍伊利继续的优秀发展成长。伊利增发这个事情，不能一概而论地说好坏，伊利现在在奶源基地上有很大布局，这一点是很棒的，长远看奶源必然会成为乳企之间竞争的重要元素。

最后，给大家提示个大大的风险。今年最大解禁周(6月7日至11日）来袭，本周限售股市值高达4700亿元。

6月8日，通威股份2.14亿股解禁，解禁市值76.24亿元。6月10日，宁德时代9.52亿限售股解禁，解禁市值超过4000亿元。6月10日，天合光能9.12亿股解禁，解禁市值166亿元。

若从解禁数量占总股本的比例来看，天合光能、宁德时代、绿色动力、中天精装等股票解禁数量占总股本的比例超过30%，解禁压力也相对较高。

观察可以发现，新能源股是本周解禁最为集中的一类股票，宁德时代、天合光能、通威股份等均为新能源行业股票。 

资料显示，宁德时代是全球领先的锂离子电池提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系，并通过商业模式创新推动锂离子电池作为优质能源储存载体的广泛应用。宁德时代为创业板首只市值超过1万亿元的股票，目前股价报432.21元。

天合光能是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括单、多晶的硅基光伏电池和组件的研发、生产和销售；光伏系统包括系统产品业务及光伏电站业务；智慧能源包括光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。

通威股份的主业则包括农业和新能源等。在新能源方面，通威股份以高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售为主，同时致力于“渔光一体”终端电站的投资建设及运维。截至2020年报告期末，公司已形成高纯晶硅年产能8万吨，太阳能电池年产能27.5GW，其中单晶电池年产能24.5GW。

从整体层面来说，历史数据回测显示，实际解禁高峰对A股的指数层面的影响没有明显规律。从结构层面来说，不同类型的解禁、对不同类型的个股，产生的影响也不尽相同：原始首发股东解禁，对后续股价影响幅度较小；增发解禁和股权激励解禁，对后续股价影响较大，尤其是解禁比例较高的短期影响也更明显；估值相对较高的个股，解禁后股价受到负面影响的概率也更高。

今天伊利股份的股价走势也是反映了市场对于伊利这百亿定增的态度，所以我还是要继续的观察。

今天是今年高考的第一天，还是祝全国的考生旗开得胜，考出好的成绩上理想的大学和专业，上午考的是语文中午的时候各个地方的语文试卷出来了。

高考作文题---浙江卷也可以写一篇价值投资的文章

上海卷是时间的玫瑰-价值投资，经过时间的沉淀才能体现事物的价值。

浙江卷是售后管理-投资做好复盘和总结，持有期的体验很重要。

看到上海这作文题目哈哈不要说5000字,1万字都可以写出来。格力和美的价值差以及白酒的价值发现。吹出花来！！抓住每年的主线就可以了，比如前年的白酒，去年的白酒，今年的白酒，还有明年的白酒。价值投资就是一门哲学。

说到今天高考作文价值，不得不提格力今天的表现！！一个字惨！两个字很惨，三个字相当惨，四个字惨不忍睹！

的确格力最近的表现和其他股票比较相当的不满意。现在等格力员工持股计划都没有出来，更加不要说股东大会什么时候公布。但是应该快了应该股东大会召开前20天应该发布公告的，但股东大会7月份必须要召开完，所以这样计算应该快了。今天格力的盘面上公司回购的资金又工作了！为什么现在还不推股东大会召开时间，大概就是因为员工持股计划还在弄。

2020年度利润分配的预案尚需提交股东大会审议。待股东大会审议通过后，公司将根据相关法律法规实施权益分派，相应的股权登记日信息将在后续发布的公告中披露。所以目前员工持股计划的方案公告都没有出来后面的事情没办法办，目前公司只能回购股票这一项可以做。

我发现很多格力的股东熬不住了，不管是微信群里还是股吧还是雪球论坛上，对于格力谩骂很多这都是正常的，很多股票都涨了又涨上一轮调整下来现在又创新高了，这里面波动对比拿着格力股票的人开始是受不了的。这都是正常情况的我非常理解，如果各位实在熬不住的可以小仓调整，持股组合去投资。熬的住的你就继续熬吧！反正我目前就这样，各位投资盈亏自负！！

我留个纪念格力历史上周线10连阴，突破了九阴真经练！下一招是降龙十八掌了吗？2021年6月7日记！

巴菲特曾经说过：对于一家公司如果你不想持有十年，那么就不要持有它十分钟。这句话多数人的理解是要长期持股。但实际上，这句话更深刻的含义是，如果对于一家公司未来十年大的趋势看不清楚，那么就根本不要去买入它。

对于多数人来说，还是太难。

编者按：本文转载至微信公众号雪球佛系小资，贝壳投研经授发布。