这个儿童节,泡泡玛特还好吗?

贝壳号 | 发布于2021-06-05

有人调侃,这年头吵着要过儿童节不是儿童,而是一群“装嫩”、不想长大的成年人。已经二三十岁的90后、00后被称为“Z”世代,不仅单身的大有人在,还都把自己当个“宝宝”。

超龄“宝宝”们自然少不了玩具,从这个角度讲,专注“后浪”生意的泡泡玛特。算得上正宗的“儿童节概念股”。

今天是2021年6月1日,刚好是泡泡玛特递交招股书一周年。

2020年6月1日儿童节当天,泡泡玛特国际集团有限公司(POP MART)在港交所提交招股书。

一年里,为成年人提供潮玩的泡泡玛特经历了招股火爆、上市大涨、三倍涨幅、高点腰斩、毛利下滑……也经历了从被看好到成为舆论众矢之的。大起大落,一波三折。

1.股价论英雄

泡泡玛特上市前,投资人对王宁的评价是:相貌平平,文化水平不高,说话没有感染力,缺乏领袖气质,团队也没有精英。

泡泡玛特上市后,投资人对王宁的评价是:喜怒不形于色,沉稳,偏执,较真,具有消费行业赛道创业者的优秀品质。

2017年1月,泡泡玛特在中信建投辅导下,挂牌新三板,此时,公司整体估值4亿元。

2019年4月2日,泡泡玛特从新三板退市,退市时其市值约为10亿人民币。

2020年12月11日,泡泡玛特成功在港上市,2021年2月,股价巅峰时市值超过1400亿港币。

2月到3月,泡泡玛特股价腰斩。

目前,泡泡玛特市值在1000亿港元左右。

随着股价的大起大落,投资者的心态也变了,“泡沫玛特”、“韭菜盒子”的称谓不胫而走。

2.泡泡玛特逃得过监管吗?

现在,监管已经成了泡泡玛特的投资者们最担心的“达摩克里斯之剑”。

泡泡玛特2020年年报显示,品牌产品的毛利率从2019年的71.2%到2020年的68.7%,泡泡玛特给出理由称:“主要由于我们提高产品的工艺质量,产品工艺愈加复杂,以及原材料成本上涨导致毛利率下降。”

虽然毛利下降了,但依然是暴利。暴利的背后离不开盲盒的商业模式。

所谓盲盒,就是一个个装着不同款式的玩偶盒子,拆之前你不知道装的是哪一款,为了集齐盲盒,或者获得所谓概率最低的“隐藏款”,不少消费者一掷千金。

盲盒理论上有可能被《反不正当竞争法》第十条认定为有奖销售,这要求商家必须明示规则、不得以内定等方式作弊,尽管目前很多商家会在盲盒包装上简单标注规则,但实际中隐藏款、限量款的真实“中奖”率会否低于宣传,仍有待进一步监督验证。

目前,泡泡玛特立足的盲盒商业模式已经喜提了官媒“正能量套餐”。

新华社:“一入盲盒深似海,从此钱包是路人”

2020年12月25日,新华社发布视频报道《盒子里的期待——透视盲盒消费》,称惊喜和期待的背后,“盲盒热”所带来的上瘾和赌博心理也在滋生畸形消费,不少盲盒爱好者每月花费不菲,正所谓“一入盲盒深似海,从此钱包是路人”。

新华社:“潘多拉的魔盒”

2021年1月28日,新华社视频采访并发文称,当抽盲盒成为一种风潮,就有可能打开“潘多拉的魔盒”……盲盒主要的消费群体是未成年人和年轻人,容易被诱导非理性消费。

人民日报:盲盒,惊喜还是惊吓?

2021年1月29日,人民日报评论称,盲盒之所以受追捧,就在于它总能给消费者带来惊喜。但如果“惊喜”变成“惊吓”,盲盒就背离了初衷,甚至给消费者权益造成损害。盲盒虽“盲”,消费者的眼睛却是雪亮……面对百花齐放的商业创新,监管部门也需及时对热点、痛点做出反应。

此外,2021年1月26日,中国消费者协会发布关于盲盒的消费提示,指出“盲盒经济”存在过度营销、虚假宣传、产品质量难以保障、消费纠纷难解决等问题。

虽然官媒没有指名道姓,但在2020年12月25日新华社的视频报道中,可以看到拍摄的正是泡泡马特的售卖点。

不过,到目前为止,泡泡玛特尚未受到实质性的行政处罚或警告。

截止6月1日,黑猫投诉平台上关于相关泡泡玛特的投诉达3864条,投诉集中围绕在发货延迟不退款、货品有瑕疵返厂后无备品不退款等问题。

泡泡玛特也未回应过来自主流媒体的质疑。亦未透露过其在主动合规、整改方面的动作。

值得玩味的是,2021年3月29日,泡泡玛特的官网刊出一篇转载的文章《屏蔽噪音、回归价值,泡泡玛特究竟成色几何?》

3.在争议中涨价

当前的舆论环境对泡泡玛特并不友好,现在泡泡玛特的一举一动都会引起关注,往往收获负面的舆论反馈。

泡泡玛特在4月推出的多款新品盲盒价格均涨至69元,涨幅达到16.9%。对此,泡泡玛特回应称:“由于供应链原材料价格上涨,人工成本增加,因此采取提价策略以应对成本抬升。此外,潮流玩具在设计上更加精细,工艺更加复杂也导致了成本的增加。”

5月13日,有媒体表示,就“提价、品控争议以及财报数据方面等问题”,“通过电邮沟通提纲询问泡泡玛特相关部门,但截至发稿尚未收到公司回复。”

5月22日,又有媒体表示,对于公司近况和潮玩市场战略,“向泡泡玛特方面发送采访函,截至发稿尚未获得回复。”

“未获得回复”的媒体们,写起稿来,自然不可能对泡泡玛特太友好。

有媒体表示,泡泡玛特“增速断崖式下跌”。

“数据显示,泡泡玛特2017年至2019年营收分别为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元,2018年和2019年同比增速分别高至225.49%和227.19%,而2020年其营收增速仅为49.3%,较2019年减少近178个百分点。”

在媒体笔下,泡泡玛特的销售成本也在持续上升,“由2017年的0.83亿元一路升至2018年的2.16亿元和2019年的5.93亿元,且同比增速由2018年的161.39%增至2019年的173.97%。”

近几年的存货也在逐年攀升,“2017年至2020年分别为0.16亿元、0.29亿元、0.96亿元和2.25亿元,且2018年至2020年同比增速分别为87.01%、231.38%和134.02%。”

不过,2020年泡泡玛特业绩的下滑,或许跟疫情有关,

当前泡泡玛特是不是真的“危机四伏”、“过不下去”了?

自去年开始,泡泡玛特陆续进入了海外市场,目前已入驻韩国、日本、新加坡及美国等21个海外国家及地区。根据券商探店情况,营业情况不错。

根据国盛证券在新加坡店的观察:“周日下午2小时观察期内共进店63组客户(合计人流量96人),消费客户24组,消费转化率38.1%;合计营业额4783.5元人民币。”

差不多每三个人进店就有一个人“剁手”,客户忠诚度不错了。

今年3月,加拿大泡泡玛特首店开业,据说“当地顾客门外排长龙。”

实事求是地说,无论泡泡玛特面对的争议声音有多大,这家企业当前经营的,确确实实一门好生意——如果毛利率高达70%都不算好生意的话,这个世界上绝大部分上市公司都没有存在的必要了。

5月25日,泡泡玛特创始人王宁在接受《中欧商业评论》专访时表示:“我更关注的是团队的状态,而不是资本市场的起伏。”

当前,泡泡玛特最大的不确定性因素还是来自监管。

本文转载至微信公众号 “智通财经APP”,贝壳投研经授发布。

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