淘研报 | 未来净利润有望破百亿的龙头企业!

贝壳号 | 发布于2021-03-15

淘研报 | 未来净利润有望破百亿的龙头企业!

有一家企业发布2020年年报,实现营收766.77亿元,重组后同口径计算同比+33.89%;归母净利润43.88亿元,同比+67.63%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元,同比增长73.1%;归母净利润23.6亿元,同比提升23.2亿元,环比增长189.2%。这家企业就是TCL科技。

公司作为全球半导体显示龙头之一,充分把握了行业发展机遇逆周期扩张,不断增强规模优势,大尺寸业务保持全球领先,市场地位进一步提升。显示产业在2020年6月迎来周期拐点,受全球液晶产品市场需求增长,大尺寸面板价格持续上涨;TCL华星盈利能力显著提升元。

公司大尺寸面板持续保持领先优势,2020年大尺寸产品出货2,767.5万平方米,在TV面板市场份额提升至全球第二,55寸产品份额全球第一,32寸产品份额全球第二,65寸和75寸产品份额已跃居全球第二;商用显示领域,交互白板出货量跃居全球第一,轨道交通、电竞等产品市场份额快速提升。

公司的中小尺寸产品结构优化,中尺寸业务导入多家高端笔电、平板及车载显示的品牌客户,业务快速突破,2020年出货面积为142.2万平方米,其中,LTPS手机面板出货量全球第三,LTPS笔电面板出货量居全球第二。折叠屏和双曲屏完成品牌厂商交付和上量,并在陆续导入全球一线品牌客户。

疫情影响,消费类电子产品需求上升,带动面板市场需求上升。同时,日韩等LCD面板厂商的生产线受疫情与经济原因影响减少,玻璃基板、驱动IC等原材料供应吃紧,面板价格自2020Q2开始上涨。TV中小尺寸面板2019-2020年价格涨幅超过70%,TV大尺寸面板价格涨幅也超过30%。

据Witsview,在需求不减、供应吃紧的情况下,预计面板的涨势可以维持到2021二季度,公司作为面板行业龙头将充分受益。2020年,公司t1、2、6工厂保持满销满产;t7工厂顺利投产,计划至2021年下半年实现满产;t3产线业务快速突破,笔电面板出货量全球第二,手机面板出货量全球第三,开拓车载业务,预计业绩趋好,公司收购t3工厂的39.95%少数股东权益,增厚盈利贡献;t4产线一期满产,二期和三期在陆续布设产线。

2020年公司拟收购t10(苏州三星)产线与配套模组厂增强大尺寸业务综合竞争优势,预计在2021年投入生产,届时TCL华星规模增长将超过50%。在优化产品、产业链管控和战略客户供应能力的同时公司行业地位增强。目前交割工作按计划推进,预计于2021年第一季度实现并表。位于广州的8.5代线印刷OLED产线已动工,初步规划量产时间是2024年,该产线有望成为全球首条量产8.5代印刷OLED产线。

据Omdia统计,大尺寸化的趋势仍将延续,以每年1-1.5寸的速度增长,车载、商显2020-2025年复合增长率涨幅最大分别为+14%、+12%,将带动整个面板需求持续增长,预计2025年面板需求将达到2.9亿平方米,对此,公司将持续扩大产品产能,在产品方面,公司将提升大尺寸、8K、120HZ等高端产品占比;加速中尺寸导入笔电和车载等高附加值产品;重点布局小尺寸柔性OLED屏下摄像、折叠屏、LTPO等差异化技术并于2021年陆续量产出货。此外,公司向上游加强合作,保证玻璃、IC供应,向下游以背光模组、整机方式出货,提升营收和盈利能力。

公司通过华星收购的三星显示苏州工厂预计在二季度并表,能显著增强公司大尺寸业务综合竞争优势,市场份额及行业地位将进一步提升。随着面板产业正加速从日韩向中国转移,全球面板产能无大规模新增计划,而下游终端回暖及TV平均尺寸继续增长共同拉动面板需求,我们预计面板的实际供应依旧保持偏紧的状态,2021年面板价格预计将继续保持强势,公司将迎来规模高速增长叠加行业改善的双驱动发展阶段。

自2019年剥离终端业务、定位全球科技产业集团以来,TCL科技围绕半导体显示及科技产业通过内生增长与外延并购打造面向未来的核心竞争力。2020年公司通过收购天津中环电子100%股权,战略布局半导体光伏和半导体材料产业赛道。

中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道,主要从事光伏硅片与半导体硅片的研发与生产,是全球光伏与半导体材料顶尖企业,竞争优势明显,正处于快速成长阶段。半导体及光伏产业有技术门槛高、投资额大、产业周期长等特点,

而公司在显示产业体现出来的长远战略管理能力,能够帮助中环半导体进行产业协同、运营效率优化,其发展空间将进一步打开,有望逐步成为公司业绩增长的主引擎之一

我们认为LCD TV 面板面临长期拐点,在经济复苏、大型体育赛 事举办、韩厂陆续退出、国内产能整合的多重利好影响下,面板涨价确定性强。公司作为全球领先的面板厂商,显著受益于此次价格上涨,有望 迎来业绩高速释放期。公司通过设立 TCL 半导 体,聚焦集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域的机遇,进一步完善在半导体 业务领域的产业和投资布局,实现设计、材料、制造的协同发展,并表完成后也将公司贡献丰厚的业绩。

考虑到公司在大尺寸产能的提前布局和进军半导体领域带 来的业绩增量,我们预计2020---2022年归母净利润分别为95.80亿元、123.22亿元、145.41亿元;对应的每股收益分别为0.68元、0.88元、1.04元;对应的市盈率分别为13.1倍、10.2倍、8.6倍。未来对应公司合理估值的股价应为18---20元附近。

未来影响公司业绩的主要因素在于:

1、产能落地不及预期;

2、新品研发不及预期;

3、下游需求不及预期。

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