经济越不好，大家越关注巴菲特

编辑按：本文转载至微信公众号“首席商业评论”，飞鲸投研经授发布 。

伯克希尔“表现不佳”

巴菲特又亏钱了！价值投资看来也不太行啊，有投资者这样评论。

从数据上来看巴菲特的伯克希尔去年表现确实不佳。财报显示，2022年伯克希尔·哈撒韦公司净亏损228.19亿美元（折合人民币1584.6亿元），前一年度盈利897.95亿美元。

财报显示，2022年伯克希尔公司净亏损228.19亿美元（折合人民币1584.6亿元），其中二季度的亏损高达437.6亿美元，三季度亏损了26.9亿美元。不过巴菲特认为，2022年是伯克希尔的一个好年份，因为伯克希尔2022年营运收入（operating earnings）达到了创历史新高的308亿美元。巴菲特甚至直言感觉这一年还不错。

目前伯克希尔公司市值6763亿美元，尽管仅排行美股市值的Top5，但它是唯一以投资为主营的金融企业。这样的巨无霸投资企业可以说是历史上的唯一，不仅有投资观察的意义更有企业经营学习的意义。

伯克希尔的亏损是真的，但巴菲特并不在意，巴菲特价值投资的理念更在乎长期的经营预期。他指出，财务报表中的“运营利润”是我们非常关注的，但这些数字很容易被经理们操纵，只要他们想这样做。CEO、董事和他们的顾问通常也认为，这种篡改行为是久经世故的。而记者和分析师也接受了它的存在。

客观来讲受去年美联储的激进加息和高通胀影响，美股创2008年来最惨一年。据统计，美股6000多家上市公司过去一年合计蒸发14万亿美元。从标普500指数11个行业ETF的表现来看，仅能源、公用事业板块在2022年实现上涨，其余板块均下跌，其中非必需消费和通讯服务板块下跌超过三分之一。整个2022年，道指累计下跌8.78%，标普500指数下跌19.44%，而以科技股为主的纳指下跌了33.1%。

而伯克希尔的重仓股仍然是苹果、美国银行、雪佛龙、可口可乐、美国运通，变化一直不大。在去年的美股下跌风暴中苹果市值蒸发1万亿美元，可口可乐大跌10.6%、美国运通下跌8.5%、美国银行下跌23。8%。伯克希尔要是不出现亏损才奇怪。

不得不说巴菲特的眼光看得还是非常长远的，而且能够迅速调整。作为价值投资的经典案例，银行股曾是巴菲特的重仓板块，但2020年以来伯克希尔开始卖出银行板块，已经清仓了摩根大通、高盛和富国银行，持续权重连续五个季度回落。

就在股东大会召开前一个月，92岁高龄的巴菲特突然高调现身日本，似乎在对外释放出更多投资海外市场的信号。实际上对日本市场的投资又是一次巴菲特教科书式的抄底优质资产操作，在2020年疫情最深重的时期，巴菲特大举买入日本5大商社，由于日本商社的业务与能源价格高度绑定，因此当时的估值价格处于极低水平，不到3年时间，伯克希尔对日本5大商社的投资已经为他带来了50亿美元的投资账面收益。

过去一年来，巴菲特最令外界瞩目的投资举动，莫过于对传统能源板块所表现出的浓厚兴趣。2022年3月，巴菲特直接在公开市场中购入西方石油10%的股份，随后尽管油价在全球经济前景暗淡的预期下持续下跌，巴菲特又在接下来的7月、8月、9月和2023年的3月持续加仓西方石油，目前持仓市值已经超过100亿美元，持股比例超过20%，至此，巴菲特想要控股西方石油的意图已经十分明显了。然而巴菲特押注传统能源板块的逻辑并不被外界所广泛理解，尤其是在新能源大行其道的背景下，传统能源未来的增长受到许多质疑。

但随着去年油价的节节攀升以及“巴菲特概念股”的加持，西方石油股价去年全年上涨121%，伯克希尔也从中收获颇丰这种质疑声也就越来越少了。

所以今年一季度伯克希尔马上交了一份让人满意的答卷。伯克希尔一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元，同比增长21%；净利润355亿美元（约合人民币2400亿元），去年同期为54.6亿美元，大增550%。其中，投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。这样的成绩还能说巴菲特“老了”该退休了吗？

当然巴菲特从来不过度在意眼下的得失，面对公司今年可能面临的趋势，巴菲特在股东大会上预计，今年伯克希尔大部分业务的利润将下降，原因是预期中的衰退导致经济活动放缓。巴菲特表示，“我们大多数业务今年的盈利将低于去年。”他在过去六个月左右的时间里，美国经济“不可思议的时期”已接近尾声。巴菲特表示，与企业活动无关的保险承保业务今年有望继续改善。根据伯克希尔公布的业绩，一系列保险业务盈利上升，其中包括继连续六个季度亏损后扭亏为盈的汽车保险公司Geico。

建议投资者都看看

有媒体报道，参加投资界“春晚”的中国人可能达到1万多人，包括公募基金、券商、银行等金融机构的同行，也包括很多个人投资者，还有一些私募基金的投资人。这说明中国的投资人仍然对巴菲特非常感兴趣愿意抱着学习的态度来取经。

当然巴菲特跟中国也颇有渊源。前海开源基金首席基金学家杨德龙表示，在过去，巴菲特投资港股，包括中石油、比亚迪都取得了10倍甚至30倍以上的回报，也再次打破了很多投资者认为投资中国股票不赚钱的错误想法。只要用正确的方法，选好投资的时机，选好投资的公司，长期的投资回报也是相当丰厚的。巴菲特一直很关注中国的经济和股市，包括芒格。在过去好几次股东大会上，巴菲特和芒格都多次表达了中国经济取得了不起成就的观点，并且对于未来中国经济的发展，对于中国优质资产是积极看好的。

以下是首席摘录的巴菲特股东大会精华内容：

一、价值投资

巴菲特：当其他人做出错误的决定时，特别关注价值的投资者会获得机会。“给你机会的是其他人在做蠢事。”芒格：价值投资者应该习惯收入的减少，因为竞争更加激烈。

二、人工智能

巴菲特：人工智能可以帮助筛选符合某些参数的股票，但它有局限性，很可能不会告诉我们，应该买哪些股票。虽然人工智能“改变世界上的一切”，但认为它不会超越人类智能。芒格：机器人的使用将会在全球越来越多。我自己对于其中的这样一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，“我觉得旧时代智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。

三、苹果公司

巴菲特：苹果公司在我们仓位中的占比超过了能源业务。虽然我们持有苹果的股份占比不高，但每年的权重都在增加。我不懂手机，但我能看明白消费者的习惯。如果让消费者选是放弃买手机还是放弃买汽车，我想很多人会选放弃汽车。”“我们不知道未来趋势会如何发展，但我们知道什么是正确的价格，我们可以在消费者行为方面做一定的预测，以及它对企业的威胁。”

四、美国银行

巴菲特：如果硅谷银行的存款没有得到担保，那将产生灾难性影响；无法想象任何人会允许美国不提高债务上限并冒着破坏世界金融体系的风险违约。硅谷银行是美国联邦存款保险公司（FDIC）的成员。根据FDIC的赔付条款，FDIC只担保25万美元以下的存款，也就是说超额存款不在保险范畴之内。巴菲特提到，25万美元以下的限制是每个银行都不愿意看到的，但目前出现的状况是不可避免的。

五、石油投资

巴菲特在大会上表示，伯克希尔公司不打算拥有西方石油公司的控股权。巴菲特在大会上解释说：“我们不会提出任何控制西方石油的要约，但我们喜欢所拥有的股票，对现在的持股量很满意。我们将来可能会、也可能不会，买入更多的西方石油股票。”

巴菲特回答新能源在未来发展的问题时提到，“全球正在进行从传统能源向新能源的转变。”伯克希尔正在进行能源的变革，通过买下能源公司，各个州因地制宜以及投入大量资金来实现这一变革。“每个州需要各个击破解决这个问题，我们把每个州的计划进行整合、把目标进行同步。例如，我们在2005年买下太平洋电力，现在在六个州运营。”巴菲特表示，“我们配置在能源上的资金也已经获得资金回报。在2023年，我们的目标是碳足迹降低50%。”

六、投资秘诀

关于公司如何在短期利润和长期防御能力之间做出选择？巴菲特表示，“我们不关心季度预算是否达标，我们感兴趣的是，永远拥有一个美好的事业。好的企业不多，但我们确实找到了一些，例如，当我们在1966年试图涉足百货商店业务时，我们学到的是，在奖品上做图案绘制，这可以算是一件愚蠢的事。

我们一直在试图洞悉的是消费者的行为，我们不能洞悉企业的技术趋势，如果能做到这点，那也能获利！但这并不重要。”巴菲特说，“现在赚取超额收益的机会在相对降低，但这并不代表没有投资机会。从1940年到现在，无论汽车、工业、飞机以及能源等领域都有新的改变，新的事物永远在不断出现，而且会取代一些原有的技术，因此，在这其中会存在很多机会”。

参考资料：

92岁巴菲特和99岁芒格开讲 来源：每经头条

巴菲特如何寻找下一个投资突破口 来源：腾讯财经

巴菲特为何说2022年过得还不错 来源：蔚然控股

巴菲特说了投资界春晚八大热点 来源：半两财经

巴菲特投资组合近年变化 来源：贝壳财经