半导体，起飞

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

这些天，全球的资本市场都笼罩在美国银行股暴雷的阴霾中，巨大的不确定性之下，投资者的神经也异常紧绷，大家似乎都很需要一些振奋人心的好消息。

而这个好消息，今天不期而遇。

在大盘下行趋势显著的压力下，A股半导体却异军突起，走出了令人振奋的气势。

国产半导体代工“一哥”中芯国际股价爆升超过10%，带动多只芯片股涨停式飙升，

以至于整个A股涨幅榜top10，基本都被半导体概念都包场了。

甚至，在三大指数一度跌幅超1%的背景下，专门跟踪半导体行业的半导体ETF（159813），也都涨了2.85%。

显然，市场对半导体的乐观预期，在光速回归！

究竟是什么原因，导致这一波芯片半导体声势浩荡的集体暴升？

01 强烈消息面刺激

这一次半导体大涨，和几个重要消息面有关。

其中一个是昨天的国务院总理记者会，在谈及新一届政府施政目标时，着重提到“集中力量推动高质量发展”，下一步需要提高科技创新能力。

而在此前通过的国务院机构改革最新方案中，也提到重新组建科学技术部，凸显出集中举国力量发展科技的强烈信号，是自主可控进入攻关阶段的关键一步。

如果说这都是上层战略层面，那下面的消息，就属于执行层面的了。

3月10日，有消息传出国家大基金重要人员变更，这让市场期待大基金二期的投资活动会重新启动。

今天，又传出了进一步的消息。有媒体报道，江苏省电子信息产业处日前下发《关于组织召开大基金二期项目投资对接会的预备通知》，提到将邀请大基金二期战略发展部有关负责人就大基金二期2023年投资情况、形势、任务等作说明和沟通。这则报道已经得到江苏省电子处相关负责人的确认，对接会由大基金方面与电子处共同举办，企业若有重要项目或融资需求，可自行向各地市工信局或管委会报名。

江苏是我国半导体的重镇，非常风向标的作用，江苏的行动也证明，半导体新一轮的攻关行动已经开始。

更能刺激资本市场神经的，还要算社交平台的上的“小作文”（请自行百度）。根据内容，其中华为和中芯的格外耀眼，这两个公司代表了中国半导体最高的设计水平和生产水平，也肩负了国家半导体行业重点突围的方向，照这个逻辑，“小作文”所说的并不是没有道理。

市值几千亿的中芯国际还能有如此大的涨幅，起码说明市场有不少人选择相信。

众所周知，半导体制造，很讲究先进制程，谁拥有了先进制程，谁就拥有了绝对的核心竞争力。台积电之所有能够横扫大半个半导体制造领域，靠的就是不断领先的先进制程。

比如中芯，自从荷兰最先进光刻机暂停供应，就一直卡在了7nm先进制程的研发，过去几年都在努力想办法攻坚突破，虽然有N+1等的替代方案，但技术参数上离完全达到7nm制程还是差了点意思。

如果是又有了更大突破，或者是芯片堆叠方案把14nm做到了7nm的体验效果，那意义不可谓不重大，国内广阔的市场需求也可以得到更好满足，中国半导体的继续突围也就更有底气。

02 国产替代，最硬逻辑

国产替代这个逻辑，在2018年美国限制半导体行业的时候，就已经出现，虽然过去了这么多年，但这个逻辑并没有改变。

广义上看，中国现在半导体市场规模超过1万亿，全球占比34%，领先美国（27%），更大幅领先欧洲和日韩。因为中国制造了全球最大规模的终端电子产品，智能手机、电脑、家电产量都是全球第一，庞大的下游需求催生了强劲的对上游半导体零部件的需求，更重要的是，在这些产品中，国产品牌的占比越来越大，最典型的是智能手机，全球前5大手机厂商，国产手机占了三席，若非华为芯片断供，现在很可能已经超越三星，坐上全球第一的位置。

截至目前，中国依然需要大量采购国外的半导体产品，进口额以千亿计，才能满足国内的生产需求。

这就延伸出中国半导体国产替代最硬的逻辑：

需求是最根本的推动力，只要需求在，生意就在；

只要需求足够大，就有希望突破那些看上去很难的技术。

也正是这个逻辑，使得国内半导体行业发展步入快车道，技术上、经营上都取得不少进步。

以设备为例，上海微电子已经成功研制出28nm沉浸式光刻机，并有望实现年内交付，虽然这与当今国际顶尖的7nm、5nm光刻机还隔了几代，但差距已经大大缩小，毕竟在此之前国产光刻机还停留在90nm，这意味着除了智能手机、人工智能这些高端芯片以外，目前90%的国产芯片制造都可以实现国产设备自给自足。

在射频产品方面，卓胜微宣布过进入华为产业链，尽管后面因为美国禁令使得双方合作出现变数，但也至少说明国产产品已经有能力进入像华为这样的大公司范围。

业绩方面，以中芯国际为例，2018-2021年，营收从230亿增长到356亿，CAGR 16%，净利润从3.6亿增长至112亿，CAGR 314%，毛利率，从2018年的23%增长到2021年的29%，去年三季度更上涨至39%。

北方华创，营收从2018年的33亿，增长至2021年的96亿，CAGR 42%，净利润由2.83亿增长至11.93亿，CAGR 61%，盈利能力在持续提升。

两家公司2022年前三季度的营收和利润，已经超越2021年全年。

在商业世界，不断向前突破的动力，在于对利润的追逐，中国庞大的市场需求，意味着庞大的利润。尽管国产半导体公司实力暂时还落后西方国家，但在国家强力扶持下，在国内市场庞大的需求之下，我们有充足的动力向前开拓，用八个字形容，那就是“长风破浪，未来可期”。

03 投资怎么看？

在A股玩过几年的股民都熟知半导体概念有两大非常明显的特征规律——产业景气周期和政策驱动。

而且，每个特征下的涨跌调整幅度都非常可观，几乎是屡试不爽。

产业本身的景气周期，大概是每4年一个轮回，基本屡试不爽。到目前，基本是过剩导致的下行周期，只是这次由于疫情、国际局势和上一轮大厂过度扩产导致下行周期又被延长了。

但综合现实的半导体库存逐渐见底的数据，叠加经济面持续走强，研究机构都普遍倾向认为这一点半导体见底周期或许也在下半年。

不过，巧的是第二个特征，在火力全开。

从重新组建科学技术部，到高层领导2日在北京调研集成电路企业发展并主持召开座谈会，到国家大基金重要人员变更，再到昨天新总理的重磅讲话，都是重要无比的利好刺激，后续，不仅会预期有更多政策出炉，资金也会跟着进来。

这可是上千亿基本的初始基金，后续带动的民间资金大概率要再加几倍。

强力政策驱动+海量资金支持，大小王牌都齐了，半导体哪有不炸的理由？！

还有，这段时间，chatGPT，卫星计划、数字经济等概念一直在提供刺激加持。

这些催化剂就是一条条导火索，然后今天的消息面算是个突如其来的火把从天而降。

于是，boom！市场情绪被空前点燃了。

那么，这个机遇怎么跟？

其实，从去年到现在，半导体板块基本都深度调整一轮，估值面也来到了重新有吸引力的时点。再加上在行情稍好的时候搞投资基本会提前几个月下手，就是说本身半导体现在也是个布局的时点了。

现在政策驱动那么强烈，其实只要是自身没啥坏毛病没有前科问题的半导体概念股，基本上都是可以鸡犬升天走一波的了。

只是真要心安理得跟一波热乎的，还是抓3大主线方向。

一是大基建二期基建主要要投的方向。比如集成电路设计、芯片制造、封装测试、材料以及设备制造等产业链环节下的各大龙头，尤其是设备、材料领域，晶圆制造、刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域，基本上好机会有很多。

二是国产替代背景下各大被卡脖子的领域中，有布局的各大龙头，除了芯片半导体产业链的硬件和服务供应商，还有信创、人工智能、大数据等次核心板块，当然也会雨露均沾。

第三，也是最简单粗暴但安全系数最高的，直接选择芯片半导体相关ETF，让专业的事情让专业的基金经理去办，自己就可以躺着赚米。虽然收益不如押中单一龙头来得高，但贵在收益确定性高，安全又稳定，也足够了。

在A股好的半导体ETF并不少。比如今日上涨2.85%的半导体ETF(159813)。这个ETF最新规模31.1亿，跟踪的是国证半导体芯片指数，成分股来自沪深市场30只芯片半导体上市公司，行业集中度高，前十大权重股涵盖北方华创、中芯国际、紫光国微、韦尔股份、兆易创新等龙头企业，把整个产业的核心龙头一起买了。

半导体行业经历调整后，今年来半导体ETF涨6.69%，领涨于市场，其份额不断增长，资金也一直在流入。

所以借道半导体ETF(159813)布局整个半导体芯片行业，免去选择个股的烦恼，这个策略是值得参考的。

04 小结

芯片半导体产业一直作为科技强国，自主替代的核心代表，未来前景肯定是星辰大海的。

虽然这些概念板块在业绩方面可能短期内很难形成足够的营收和利润，还面临来自自身和外部不少的不确定性，让这些概念在短期做出反应之后可能过段还会跌回去。

但从始至终，它们的长线逻辑都没有变，从长期看，从中跑出超级大白马的概念，一定是慢慢在变大的。（全文完）

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