淘研报 | 军费增加超出预期，优质的企业都在这里！

从3月5日上午召开的十三届全国人大四次会议得知，根据会上提交的国防预算审议预案，我国2021年度国防预算将达到13553.43亿元（约合2090亿美元），相较于2020年增长了6.8%，结合下图可以看以看出我国军费的增速是非常稳定的。而且，从军费的稳步提升也可以反映出我国抗击新冠肺炎疫情工作取得的良好成效，得以让我国经济迅速恢复，从而继续推进我国国防现代化工作的建设。

我国国防预算的本质是我国国家安全战略的体现，伴随着我国军工科技力量的稳步增强，不断提升的军事力量现代化建设，军费的水涨船高也是一个必然趋势。而且今年的军费增加第二点就是用于我国武器装备和军队作战力量现代化和完备化建设、新式装备的试验和列装以及老旧装备的淘汰等。目前我国陆军已于2020年基本完成了全军机械化，海军也有望迎来装备升级。

目前的海空军加速建设将牵引配套导弹需求释放，实战化训练加速叠加耗材属性决定导弹需求持续旺盛。

驱动主要有以下几点：

1、对标国际先进，我国军机数量及结构仍有较大差距，在海、空军加速建设的大背景下，先进军机持续装备将有望牵引配套导弹需求释放。

2、叠加周边地区空中力量持续加强，防空导弹需求也将进入释放期。

3、同时实战化训练也凸显导弹作为耗材的基本属性。我国国防军费近年来保持稳定增长态势，装备采购费在军费中占比自2010年起持续提升，预计大规模投向重点军种及装备建设，为需求释放提供保障。我们分析认为，在平台配套、消耗增加等因素共同驱动下，以机载及防空用途为主的中小型导弹将成为未来需求释放点。

导弹由导引头、战斗部、动力装置、弹体结构4个部分构成。

我们将导弹拆解来看：导引头技术要求最高，技术程度最为先进，价值占比也最大。以精度要求较高的空空导弹为例，导引系统成本要占到导弹总价值的40-60%。导弹制导方式众多，依靠捕获红外辐射和目标雷达反射波的红外及雷达制导目前已在中小型导弹中得到广泛应用。国内军工企业目前已研制出多型雷达及红外导弹，技术水平近年来得到快速进步，可保障对下游需求进行有效供给。

红外制导是利用红外导引头捕获和跟踪目标自身红外辐射来实现制导，主要应用于反坦克、近距空空、空地等中近程导弹中。红外导引头目前已发展4代，最新型号中红外导引头价值已占导弹整体价值近50%，其中红外探测器是导引头核心部件。以锑化物、碲镉汞技术为主的制冷型红外成像探测器，是目前导弹红外导引头中探测器的主流选择。未来随着多光谱成像、二类超晶格以及非制冷型导引头技术逐渐成熟，红外制导在各类导弹中的应用范围还将持续扩大。

随着远程精确打击需求催化中远程导弹发展，雷达制导为中远程导弹主流末制导方式。

雷达导引头为导弹的核心部件，价值占比也最大，在AIM-120C等先进中程空空导弹中，导引头价值占比高达77%。在其他导弹中也达到了20%-30%之间。弹载雷达决定雷达导引头性能，发射和接收机为主流弹载脉冲多普勒（PD）雷达主要部件；在新一代相控阵雷达中，前端T/R组件及后端以DDS/DSP芯片为核心的信号处理电路是雷达主要部件。

不同于军工行业其他子版块，导弹产业链整体较为封闭，无论是国际还是国内可供参考的数据极少，仅有少部分时效性较低的公开数据披露。因此市场对于导弹产业链景气度变化认识不足。

我们分析认为，虽然产业链数据较少，但在海空军加速建设的大背景下，导弹武器作为各类作战平台必备，叠加其自身耗材属性，未来需求规模将持续上升且可持续。且近期导弹产业链精确制导环节上市公司逐渐增多，部分公开披露数据可验证产业链高景气。

我们分析认为，武器装备技术发展有其自身特点，即生命周期较传统行业产品长，采用新一代技术的新产品和当前成熟型号产品将在一定时间内长期共存，形成高低搭配的装备格局。

因此在成熟型号配套链中的部分企业，若未能进入新装备配套，仍可依靠成熟产品的消耗、改进等需求实现积累，业绩仍可实现持续增长。海空军加速建设将牵引配套导弹需求释放，实战化训练加速叠加耗材属性决定导弹需求持续旺盛。

导弹产业链由下游总装、中游分系统及上游原材料/零部件构成，精确制导环节属于中游分系统层级。

目前国内上市公司中涉及导弹业务的多集中于产业链中上游，下游总装环节主体企业仍未上市。在当前国防科技工业“小核心，大协作”战略持续深入的背景下，部分民参军企业已拥有导弹中游制导环节核心技术实力，未来可以关注以下两大主线：

1、雷达制导部件：天箭科技深耕固态微波前端研发领域多年，是国内固态微波前端民营龙头企业。

公司主要产品分为固态发射器、新型相控阵天线，应用领域包括雷达精确制导、其它雷达系统、卫星通信和电子对抗等军事领域以及卫星载荷等高端民用项目。

雷电威力市场定位高度聚焦，技术路径清晰，是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一,公司主要产品已大规模批产并交付，且供货处于主导地位。

2、红外制导部件：高德红外是全球领先的红外热像仪专业研制厂商，在测温型红外热像仪里排名全球第四，是进入全球排名前五的唯一中国企业。睿创微纳是国内非制冷红外成像领导者，拥有核心技术高筑护城河。

公司是国内领先的、专业从事非制冷红外成像与MEMS传感技术开发的国家高新技术企业，具备从芯片到整机的全产业链核心技术及生产工艺，产品性能指标世界领先。

大立科技国内综合实力最强的民用红外热像仪生产厂商之一，公司是国内红外行业中首家上市公司。

公司拥有完全自主知识产权，能够独立研发、生产热成像技术相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链。