外资9天狂买640亿背后

贝壳号 | 发布于2023-01-13

编辑按:本文转载至微信公众号“格隆汇”,飞鲸投研经授发布 。

每年中国农历春节前后,A股往往都会有一波不错的春季躁动行情。2023年也不例外。短短9个交易日,上证指数大涨超过3.4%,深成指大涨超5%,创业板指大涨超6%。

外资9天狂买640亿背后

这波强势行情中,外资爆买A股超过640亿元,净买入额已经占到了2022年的70%以上。其中,5日127亿,9日77亿,11日77亿,12日96亿,今日133亿。外资疯狂扫货A股,也助推了本轮行情突破一些关键技术点位。

那么,外资调仓动向如何?

01 外资动向

今年开年后(截止1月12日,下同),外资加仓密集的排名靠前的行业有白酒、动力电池、保险、银行,加仓金额分别为75亿元、59亿元、57亿元、56亿元。

外资9天狂买640亿背后

白酒板块中,外资狂买贵州茅台五粮液,金额分别为38.87亿元、38.28亿元。这两大白酒核心龙头反弹势头也很猛,底部上来分别有41%、49%。

在去年11月疫情防控优化之后,市场普遍预期中国经济会有一波强势复苏。内需引擎方面,消费复苏力度又决定着中国经济复苏的斜率。此前,不管是商务,还是个人聚餐的白酒消费场景,受到严重挤压与冲击。疫情优化之后,市场对白酒的悲观预期得以修正,估值迎来了强势抬升。

截止最新,茅台估值40倍左右,五粮液为30倍左右,回到了正常估值水平。接下来需要白酒业绩来追认市场乐观预期。但个人认为,消费在放开之后应该是有一波脉冲式的复苏,但因为居民部门的资产负债表长达3年受创且对于未来收入预期有较大下滑,消费强势复苏的预期可能会被证伪。

此外,白酒行业自身因2022年疫情以及经济等因素导致动销普遍不佳,库存压力较大。白酒基本面寻底可能至少要等到今年下半年才能见到拐点。

保险、银行两个领域中,外资大幅加仓中国平安平安银行招商银行,金额分别为52.85亿元、10.97亿元、10.5亿元。中国平安底部上来反弹了44%,主要逻辑是进行了估值修复。该保险龙头从2020年12月到去年11月初,累计下跌56%,最大蒸发市值9200亿元,估值去到了历史低位。压的有多低,反弹就有多猛。

招行在去年了经历了高层人事变动、经济(尤其是房地产)承压等对于基本面的重大利空,股价从历史高点的55元暴跌至去年10月底的26.3元,累计跌幅高达52%。但随着房地产政策的救助与大转向,招行、平银也顺着大盘来了一波强势反弹。

目前,招行PB为1.23,仍然低于过去5年的估值下线区间。但不同的经济周期以及盈利成长性的异同,不能简单认为现在PB数值低于过去就是低估。在我看来,招行目前已经回到了正常估值状态,并不算低估了。主要逻辑还是因为原行长被调查之后,招行的经营策略或许会有一些变化,会更加注重利润增长与实体经济的平衡,盈利能力会受到一定的影响。

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招行与其他中大型银行的经营差距会缩小,估值差距自然也会大幅收敛。且中国经济未来会高质量发展(增速下来),房地产市场大趋势向下无法扭转,包括招行在内的几乎所有银行都会受到一定的影响,估值想要回到巅峰状态其实不太现实了。

外资减仓行业排名靠前的有中药、降压药(创新药)、锂电设备,减仓金额分别为13.77亿元、11.44亿元、10.5亿元。

中药行业中,减仓力度最大的是以岭药业,金额为8.39亿元。连花清瘟作为疫情优化后的网红中药,以岭药业在资本市场遭遇了一波炒作热潮。2个多月,股价大涨175%,而后从12月13日一路狂泻至今,跌幅高达43%。从这个案例看,外资也不定都配置所谓价值股,对于一些赚快钱的机会也不放过。

创新药中,恒瑞医药被大幅减持8.6亿元。恒瑞作为创新药的王牌,股价在经历了过去2年70%的血洗之后,后有反弹但力度不算大。主要逻辑还是医药集采打掉了创新药高毛利率,盈利能力回归普通。另外,药品出海困难重重,且研发难度以及支出力度上升。

综合来看,外资扫货的主要还是以上证50为首的大蓝筹,上证50指数反弹也更为猛烈。今年市场风格更大概率从成长股切换在顺周期的价值股上。

02 人民币疯涨

外资疯狂涌入中国,涌入A股,重要因素之一是受到人民币强势升值的刺激。

汇率市场刀光剑影。从10月底以来,人民币对美元持续大涨,从7.3上方一路飙升至当前的6.71%,升值幅度高达8%左右。这只用了2个多月时间。

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人民币缘何持续爆发?

汇率市场中期定价因子主要是两国之间的货币政策。长期而言,本币汇率取决于本国的经济基本面。很多时候,中期与长期的定价因子不会割裂,往往会在一段时间内同时影响汇率。

这一波人民币大涨有主要以下逻辑:

第一,美国10月通胀数据低于预期,金融市场大规模押注美联储最激进的加息节奏过去了,预期货币政策将出现拐点。美元指数当日暴跌2.3%,第二日暴跌1.37%,并持续开启回撤之路。

12月13日,美国CPI通胀为7.1%,创年内最小涨幅,且仍然大幅低于预期,进一步证实了市场关于通胀以及货币政策拐点预期。当日,美元指数大跌0.95%。

目前,美元指数为102.28,较这波高峰的114.79,大幅回撤超过10%。美元大跌,非美的人民币自然也坐上了升值的快车道。

第二,中国经济在11月初进行了超预期的疫情优化与放松。这让金融市场普遍预期中国经济会迎来一波复苏。基于该逻辑,港A股票市场持续大涨,债券市场来了一波持续大跌,汇率市场则迎来了人民币的升值修复。

中国经济向好,恰好碰上美联储最鹰派的货币政策放缓,人民币出现了快速的升值之路。

那么,未来人民币怎么走?

在我看来,人民币在2023年会继续延续升值状态,可能会在6.7附近做一段时间的震荡,接着会继续舞。最关键的逻辑是中美经济表现会在2023年呈现不同的状态——美国向下,中国向上。

美国经济的前瞻性宏观指标PMI出现了持续数月的萎缩。12月,制造业PMI为46.2%,低于前值的47.7%,且连续3个月出现大幅下滑。而去年4月该数据高达59.4%。

12月,服务业PMI仅为44.7%,低于前值的46.2,也已经连续3个月大幅下滑。如果刨除2020年新冠刚爆发的异常值,目前服务业PMI至少创下2012年以来最低水平(2012年才有数据记录)。美国是消费者大国,服务业PMI持续数月萎缩,其实暗示了美国经济在接下来会迎来较快速度的萎缩。

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另外,12月美国消费者信心指数为59.7,较11月小幅上升。但时间维度拉长看,目前消费信心水平与2008年、1970年代大通胀时期的最低点保持在同一水平线上。可见,美国消费零售在2023年存在进一步下行可能。

逻辑层面上,美国服务型通胀仍然处于高位,粘性较强,美联储维持高利率(超2008年次贷危机)的时间可能会超市场预期,叠加财政政策受到一定制约,美国经济将大概率迎来中度以上的衰退。

中国不一样,经济处于复苏周期之中。2023年虽然也会受到外围欧美市场需求大幅下滑的影响,但内需有政策托底,整体表现至少会是弱复苏的状态。

人民币涨涨涨,趋势不可挡,但不会一帆风顺。要谨防海外市场爆发黑天鹅,导致短时间内全球急需美元而导致美元强势回升的情况。

03 尾声

去年,外资流入A股仅仅只有900亿元,远远低于2021年的4322亿元。如果不是最后两个月的回补,去年还将是净流出的。主要逻辑是美联储创40年速度加息,一年干了425个基点,吸引全球资金回流美国。

而2023年美联储货币政策料将小幅加息25个基点就结束,且在下半年或年底会降息。此外,中国经济会迎来复苏,美国进入陷入衰退周期,外资流入A股的势头会比较强,数千亿人民币是可期的。这将会是今年A股良好行情重要活水。

当然,外资持续流入不代表着A股就会表现出色。比如2018年,外资大幅流入2942亿元,超过2017年的1997亿元,但那一年A股从年初跌到年尾。2023年,A股上行空间主要还是看中国经济复苏的斜率。如果强复苏,市场持续上涨的动力会很强;如果弱复苏,那么A股今年不会太乐观。

年前,股票市场靠着宏观预期出现强势反弹。好了,春节回来的1-2个礼拜,一些重要的房地产与消费数据将会出炉,将给市场带来新的投资线索。

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