城商行板块，是否还有增长密码？

编辑按：本文转载至微信公众号“节点财经”，飞鲸投研经授发布 。

最近，银行板块的心情比较郁闷，上一次整个板块的十连阴，还要追溯到2013年，虽然今年三季报中，许多拔尖的城商行仍然保持高速增长，但是市场却不认可他们的业绩。

例如宁波银行在前三季度实现了营收447.92亿元，同比增长15.21％，实现归母净利润171.91亿元，同比增长了20.16％。但是股价从年初到现在已经接近腰斩，券商也只能这样评价宁波银行的三季报——当前股价已“具备罕见投资价值”。

另外在城商行中，还有三家银行的净利润增速甚至超过了30%，分别是杭州银行、江苏银行和成都银行。不过这哥仨可谓是难兄难弟，股价都比较疲软，特别是杭州银行，虽然三季报中营业收入260.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润92.75亿元，同比增长31.82%；表现在城商行中是最好的，股价可是一点起色没有。

高增长、杀股价，城商行越来越看不懂了？

三季报中，业绩表现最好的6家城商行，杭州银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、南京银行和宁波银行利润增速超过20%，但是市场表现似乎背离了他们的基本面，导致这种情况最大的可能可能性还是情绪。

特别是银行板块的“双姝”，此前最受看中的招行和波行，在此轮市场表现中“领衔”下跌，颇有些“多米诺骨牌”倒塌的意味。

大家的“小昭”，股价在10月份连续下行，时隔六年再度跌破净值，上一次还是当年熔断的时候。虽然招行自己都在投资者会议上强调，我们的经营不会因为某个人而改变，但是投资者心里可没谱。而招行一崩，自然就连带着一直对标招行的宁波银行开始崩，原因就是波行和招行在许多经营思路上很像，这些年经常被拿来对比，甚至被称为“小招行”。

首先是发展模式，这些年招行想走的路，简单概括就是精进服务，来摆脱对资产扩张的依赖，全面打造大财富管理体系、提高金融产品附加值，最终成为一家轻资产、弱周期的“轻型银行”。

宁波银行在业务方向、服务方向上也想这么干，例如做财富管理，虽然宁波银行起步晚，但是速度很快，现在经常也被列为城商行中相对优秀的银行，并且和招商银行、平安银行这种老牌零售银行相提并论。特别是宁波银行近年来非息收入远远高于利息收入，被认为是招行前些年“非息收入带飞业绩”的完美复刻。

另外，波行还是一家继承了招行无微不至服务“衣钵”的城商行，虽然服务类在感受比较主观，但是我们也可以寻到蛛丝马迹。例如宁波银行的小微贷款网格化服务是业内其他银行对标；宁波银行财富管理业务也是进入私域运营、接轨自媒体最早的银行之一；有业内人士这样对节点财经表示，在银行业务竞争比较激烈的上海，宁波银行的上海分行在财富管理和小微放贷上，都是可以上海本地银行拼一拼的。

但是到了今年前三季度，波行对标的招行的财富管理业务明显不及去年同期旺盛。今年1-9月招行财富管理手续费及佣金收入同比减少13.1%至255.9亿元，降幅较半年报进一步扩大。1-6月，招行大财富管理收入为282.6亿元，同比增幅仅0.3%。另外，前三季度招行的代理基金收入同比减少46.9%，还有一些其他的代销业务也是对半砍，虽然比半年报呈现的降幅有所收窄，但是没有见到明显的复苏。

波行也是一样，今年1-9月，宁波银行的手续费及佣金净收入为51.93亿元；去年同期则为56.39亿元，2020年同期则为53.26亿元。特别是今年三季度手续费及佣金净的收入为16.49亿元，对比去年三季度22.65亿元有了大幅下降。

所以也可以这样说，市场对银行的恐慌情绪也许不是人为因素，而是投资者认为招行、波行这种以创新业务为代表的银行，其创新之路能不能长期去走，在此之后会不会转向安全保守的传统业务？

甚至市场中有这种猜想，这是不是意味着监管对于银行创新业务的敲打和否定，如果是这样，招行、波行高估值的逻辑就不存在了。

成长性银行三兄弟，也各有各的难处

当然还有人认为，招行、波行带头下跌的原因，可能这些银行股估值和成长速度不匹配。但是成都银行、杭州银行、南京银行，经常被认为是成长性银行三兄弟，他们为什么也不扛跌？

其实从成长性上来说，城商行想一直维持高增长还是比较难的。

在15年前，现在看着平稳的国有大行、股份行们，都每年保持两位数增长，因为当年咱们处于经济高速发展阶段。上市银行数量较少、社会需求较大，导致大家都在不断的扩张和市场份额。

从金融危机之后，银行业的战略开始有了差异，有的银行集中选择大型企业、国有企业、央企等放贷；有的银行集中选择中小企业、微型企业放贷；还有的像招行，开始做了财富管理。

特别是从非收息业务来看，大家看见财富管理业务是大趋势，但凡是个银行，哪怕是农商行，可能都要标榜一下自己的财富管理业务。

所以城商行彼此之间面临着竞争和内卷，特别是今年，多数银行的财富管理业务、代销业务都难以开展。

例如近两年增速非凡的南京银行，前三季度，它的财富管理业务手续费净收入同比下降8.2%，3季度单季手续费净收入同比下降19.9%。而且江苏地区一共有8家上市银行，除了南京银行外，常熟银行、苏农银行、江阴银行、紫金银行的手续费及佣金净收入都有下滑；财富管理业务业绩上升的银行主要是基数比较低。另外再补充一句，中原地区的老大郑州银行的财富管理降幅最大，手续费及佣金净收入同比减少44.86%。所以南京银行股价不振也承袭了上文提到招行和波行的思路，虽然业绩目前优秀，也要面对这增长逻辑不复存在的问题。

而从收息角度来看，银行个人业务中的信用卡业务可以说是迎来了冰点，而且卡业务的大蛋糕多在大行和股份行身上，城商行本来就没多少份额，房贷的规模也在缩减。

近年来，杭州银行虽然发展快速，总资产规模跻身城商行前列。但杭州银行之前的攻城略地，房贷的贡献不小，甚至其在20年年报中还曾披露，房贷业务受到了央行的窗口指导。

其实杭州银行可以作为发展过快的银行缩影，即多年来相对较多地涉入房贷业务，营收过于依赖房地产市场，去年时候，杭州银行还因为贷款资金违规流入房市被罚。

在强监管以及疫情带来的经济放缓大背景下，杭州银行之前发展过快存在的问题会进一步暴露。例如资产质量、合规风险、盈利能力等，例如今年还没结束，杭州银行就已经收到了超过千万级别的罚单，要知道2020年和2021年，杭州银行的罚单金额分别为365万元、475万元。所以我们也有理由推测，其合规运营出现了一定的漏洞，特别是之前市场上总会议论杭州银行的股东波动，是不是也可以理解为运营上的问题让股东的投资意愿受到影响？

而在对公业务上，现在企业借钱比较谨慎，银行一方面想赶紧把贷款放出去，另一方面又怕企业还不上，万一借给房企，那心里可就真是七上八下。

成都银行就是饱受开发贷困扰的城商行，上半年，成都银行房地产贷款和个人住房贷款占比分别为25.72%和18.69%，这已经是多年压降后的成果，但还是双双超出监管规定的22.5%、17.5%。而且需要注意的是，成都银行之前也披露了自己在个别行业的不良率较高。截至今年6月末，该行在房地产、建筑业、住宿和餐饮业、采矿业的不良贷款率分别为2.7%、3.57%、16.14%、12.2%，这个坏账率确实能给人惊出一身汗。

另外，成都银行的发展速度，更像是加速扩表带来的，今年三季度末，成都银行的总资产首超9000亿，五年内就实现翻倍，我们知道银行的急速扩表、缩表都会带来一些负面影响，例如成都银行在急速扩张的时候，就存在资本充足率快速下降（目前核充等在上市银行中是倒数）、存贷比在同业偏低等问题。

所以城商行中的“成长性三兄弟”股价没有跟随着业绩增长一起飙升的原因我们也能理解，大家或多或少都有些瑕疵。

城商行们，还面临什么挑战？

除了上述业绩比较出挑的城商行以外，对于城商行来说，未来的挑战还有很多。

我们可以把国内的城商行分为三种，一种是在江浙沪黄金一带的城商行，主要是彼此之间的“内卷”和比拼。

例如上海银行，虽然占据上海这个有利地形，但却在江浙地区上市银行的前进中被“卷失速”了。

随着上海周边城商行的发展，上海银行近三年的增速是明显降低的。2022年上半年的增长表现甚至还要低于2020年，虽然今年上半年上海银行受累于疫情，但也不能将所有问题都归咎于疫情，平安证券便指出上海银行盈利增速持续放缓的原因是——非息拖累营收、增速回落主要受息差下行的影响。

为什么上海银行赚息差这么难呢？可以从上海银行的房地产贷款余额说起，目前上海银行为1359.86亿元，要知道上海银行一家便占据超过17家城商行贷款总额的20%，多数城商行贷款金额仅为百亿级别。有业内人士推测，银行业探知房企的风险要比公众早很多，上海银行手中仍有大量的地产贷款，只能说明其他业务开展不利，为了息差，最后也只能在房地产上赌一把。

还有就是在地区内优势比较足的城商行，例如前述的成都银行，还有城商行中的老大北京银行、中原地区的郑州银行、山东的青岛银行等。这些银行的发展多半随着当地经济的快速发展，一旦所在地区的发展从高速发展转入高质量发展，还是需要自己找到驱动力。

例如城商行中的老大哥北京银行，似乎就有自驱乏力的苦恼。其三季报营收增长3%，净利增长6.5%，在城商行中居于倒数，净息差也在收窄。

资产质量方面，北京银行的不良率从年初开始有所上升，在一季报、半年报、三季报分别是1.44%、1.64%、1.59%；拨备却从年初的210%下降到194%又回到200%；不良贷款的余额也在上升，从年初的241亿元增加至二季报的291亿元，三季报是279亿元；特别是关注类贷款虽然三季报没有披露，但是半年报比年初增加了100亿元，可以说北京银行的资产质量没什么实质性改变。

有业内人士认为，北京银行就是发展到一定高度的成都银行、郑州银行、青岛银行等，这类银行的体量已经确定，未来在区域内的发展很稳定。如果要它一跃走到股份行的体量似乎比较困难；但如果走经济区域重点布局的路，则需要“天时地利”，即周围经济带比较发达，且金融业务没有饱和。不过这种发展条件比较苛刻，毕竟许多农商行、村镇银行等都在盯着经济带发展。

最后一种是欠发达地区的城商行。一位券商银行业分析师对节点财经表示，这部分地区的城商行发展并不是很成熟。特是西部欠发达地区的城商行们，例如西安银行、兰州银行、甘肃银行这几个西北银行在本地虽然有一定优势，但是发展思路都很不清晰。

该人士以西安银行为例，今年西安银行开始了大规模的招贤纳士，因为其上半年 上半年净利增速垫底A股同行 ，可以说是已经掉队，能看出来它们想改变，但是改变效果确实有待评估。可以参考廊坊银行，2013年前后沦为“被接管的银行”，后来大规模从杭州银行等发达地区的银行中招贤纳士、换掉了管理层，用了五年左右才重振旗鼓。

还有目前A股银行板块中大家认为股价虚高的兰州银行；它不仅上市一年就营收出现下滑，净利润增幅也不喜人，特别是而且兰州银行上半年的诉讼金额甚至超过了上半年净利润；既没有杭州银行的增长速度，又没有北京银行的稳定系数，而且更重要的是这些地区还面临着疫情难以开展工作的问题，2022年对他们来说挑战颇多。

写在最后

早在年初，就有机构预测过，部分城商行今年要面对资产质量下滑的问题，主要是由于城商行存款利率成本较高，而目前的环境是贷款利率逐渐在下行。

对于城商行来说，分化之路未来会更加明显，对于业绩增长较好、在发达地区的城商行，有其他中间收入可以进行弥补；但是部分业绩增速缓慢、业务能力一般的城商行只能靠压降净息差来维持吸收存款、发放贷款。特别是对于发展降速的城商行来说，在收缩网点、业务能力偏弱的情况下，打赢快速发展、增加收入的翻身仗似乎不太现实，2022年还剩两个月，它们仍然面临着多重业绩压力。