我们从来不像现在这样,需要大幅修改自己的投资逻辑

贝壳号 | 发布于2022-10-28

编辑按:本文转载至微信公众号“格隆汇”,飞鲸投研经授发布 。

如果问一下大家,今年做投资,最大的感受是什么?

我估计大部分人都会心塞,答案基本也能猜个大概。

无非是:难,很难,太难了。

确实,今年的市场环境并不友好,俄乌冲突、美国加息,还有疫情的干扰,令到不管是经济,还是资本市场,都承受了重重压力。被埋的,不单散户,就连专业投资机构,都难逃其中。

毫无疑问,这一次,最根本的推动因素还是时代变了。但是,每一次时代巨变,总是无数的声音,好的与不好的都混杂其中,就如乱花渐入迷人眼,看不清的话,迎接你的,依然是无数的被埋。

而如果与时俱进,迎接你的,一定是新时代、新机会。

01告别过去

周一的 大跌,令到很多人都懵了,不出意外的,怀疑论又开始满天飞。但才过了一天,市场又开始大反弹,大家的信心似乎又回来了。

作为研究员,我表示很无奈,股票市场的变脸速度,甚至比川剧变脸还要快。不过也得承认,股票市场本来就是这样,兜兜转转,话题永远离不开涨涨跌跌,市场神经又过于敏感,又或者是别有用心,每一次大跌,总是很多似是而非的说法,有的甚至直接上升到意识x钛层面。

在我看来,大可不必,因为按照那些人的说法,那后面两天股市反弹,是不是等于说可以把那一堆说法否定掉?

见高拜,见低踩,这样做的意义何在?

说一千道一万,要真的找原因,只有一个,就是时代不同了。我们在去年的格隆汇文章中,也深入地探讨过这个问题,现在有必要再提一遍。

过去40多年,我们都强调效率,不管黑猫白猫,只有抓到老鼠就是好猫,粗略翻译成经济语言,就是什么手段不重要,能发展经济就可以。现在,显然不能再用这样的逻辑,道理很简单,在经济很落后的状态下,增长是唯一出路,为了获得增长,可以暂时不必过于在意其他的成本,只要一门心思搞发展,全心全意搞经济。

但是经济发展到了一定程度之后,成本问题就出现了,比如环保问题、公平问题、稳定问题,不能再像过去那样充耳不闻只关心经济,否则,问题足以吞噬这么年来的成果。

当中的逻辑,其实很简单。

就以这一年,最让人大跌眼镜的,基本都是清一色的各种“茅”为例。祖师爷级别的贵州茅台,自从2021年2月登顶之后,高位掉到现在,已经快没了一半了。

我们从来不像现在这样,需要大幅修改自己的投资逻辑

为什么?

从商业模式上看,茅台酒几乎无懈可击,产能常年维持在一个水位,但是需求又不断增长,要品牌有品牌,要市占率有市占率,只要轻轻加一下价格,就可以赚得盘满钵满。但是,它所助长的风气与现在的价值观取向完全相反,给社会所带来的成本,正在吞噬它所创造的经济价值,想想茅台最大的消费群体是谁?想想为什么以前茅台不火,而是最近十来年才火来的?

这里就不细说了,相信大家都能够明白。

如果说刚开始的时候,大家还是半信半疑,那经过一年多的时间考验,现在应该没有人再怀疑了吧,尤其是最近一段时间茅台不断的下挫。

时代巨变,有些人确实很难适应,尤其是过去相当长的时间内,因为投资“茅”也实现财富自由,成为人生赢家的人。但问题是,连YYDS的茅台都可以腰斩,在现在这个巨变的时代,有什么可以不吗?

还有银行茅、互联网茅、医药茅......

逻辑不都一样吗?

当一个公司,产出的经济效益无法cover它的总成本时,有形之手就会有动作,这个事绝不仅仅是国内才有,事实上,当年号称自由世界的美国不也一样做过?洛克菲勒石油集团后来怎么样了?就不扯这么远,世纪之交的微软,也差点被拆分,最后虽然保住了,但早已没了当年的嚣张气焰。

经历了几十年“以经济建设为中心”,很多人的思维还是没有办法跳出“经济”两个字,甚至一让他跳出来,他就上纲上线,但时代需要的,正是跳出经济思维,上升到一个更加广阔的视野里。

02迎接未来

投资界现在流行一个说法:

不要再活在上一个时代了。

很多人可能还没有听懂,说得直白点,就是做投资,要挥手告别过去,迎接未来。

说得再直白一点,就是一些过去的提法,也要进行相应的调整和升级,比如发展才是硬道理,貌似没有错,但放在现在大气候,应该说高质量发展才是硬道理。

大会也不断强调,经济发展模式要回归实体经济,要注重科技创新,花大力气解决卡脖子难题。

不知道你听懂了没?

反正我听下来,有些行业的投资逻辑,基本可以用塌陷来形容,比如前面说的茅台,还有过去的各种“茅”,如果跟这个“回归实体经济”、“注重科技创新”没啥关系,然后又被资本推上巅峰的,基本凉凉,估值回撤了的还好,如果还没回撤,接下来的境况会非常惨烈。

首先,过度的金融投机,其实是不允许的了,哪怕你多么有道理。从房地产都能够看出来,过去很多人都很坚定地说国家不会让房地产倒下,因为房地产占经济总量很大,很多人的财产已经绑定在里面,但你看看这一年多来,很多地方的房价其实已经实质性下降了,连房地产都能这样,你说一个上市公司,要顾虑什么?又有什么好顾虑的?

其次,常规的行业,该回归各自应有的属性,比如涉及到较大公共利益的,属于基础设施属性,就应该赚基础设施的钱;比如满足刚需的,就应该赚刚需的钱;当然,如果是非刚需性的,那也是允许赚高利润,但不允许太高调,至少价值观导向不能搞反了。

第三,我认为也是最重要的,就是符合国家发展方向的产业,会得到非常大的扶持,资金、政策、税收,等等,而且是源源不断的获得。要知道,现在的执行力是非常强的。既然下定决心,那就应该,也必然会全力以赴。

以上三点,足以指导我们未来至少10年的投资逻辑。

03科技创新才是未来

具体到产业方向,这里重点讲一个,信创。

信创的底层逻辑其实很简单,信息资源在当今世界的重要性,并不亚于能源、天然气等战略性资源,加上一些互联网公司暴露出来的安全问题,国家已经深刻地注意到信息安全问题。

说得再直白一点,就是信息资源很重要,也很值钱,看看全球的科技巨头,不仅在涉及国家重大利益的问题帮助自己的国家,而且每年都赚取大量的利润。从这个角度上讲,信创是和国家前进方向高度一致的。

但是,一些基础性的信息技术、架构,如半导体、操作系统,仍然掌握在美国手里,只要不实现自主可控,只要我们仍然采用美国的基础技术,那我们就会继续受制于人,就不可能有真正的独立自主,也无法真正实现高质量发展。

在过去国力、科技实力不够强的时候,中国没有太多选择,只能被动跟随,以换取经济发展的机会,但到现在,再被动跟随,已经不合时宜。

更重要的是,世界潮流,浩浩荡荡,不进则退,摆在我们面前的,是中等收入陷阱,只有突破,否则过去的成就都可能保不住,而突破的唯一路径,就是靠科技创新,在这点上,我想上层已经非常明确,思想上也极其的统一。

这才是中国最大的产业趋势,政策扶持、市场激励也是毫无疑问,这点在现在整体尚低迷的市场环境下,显得尤为可贵。

另外,撇开这方面的原因,只从经济层面去看,中国拥有庞大的国内市场,半导体、消费电子、汽车等市场空间,都是全球最大。产业的发展,不能单靠喊口号,否则就会走向苏联的道路,需要企业和市场的互动,或许技术上还存在不少硬骨头,但有市场的正向循环,企业就可以源源不断地投入,然后收获市场效益,再投入,再产出,在不断地循环过程中,最后实现螺旋式的跃迁。

中国很多的产业,从无到有,从小到大,从弱到强,基本都遵循了这个过程,典型的如光伏、新能源汽车,现在已经走到了世界前列。

或许,习惯了长时间的“我们和发达国家相比,还有很大的差距”语境,不少人下意识地持怀疑的态度,就像看到国产电动车亮相欧洲,9月份出口量超越德国,排到全球第二,很多人的反映依然是:

怎么可能?

但是,这就是事实。

所以,像半导体、操作系统、基础软件等领域,也会遵循这一过程,摆在面前的路,是有难度的,但一旦实现突围,前面就是一路坦途。

都说投资讲求投国运,高质量、科技创新、技术突围,就是最大的国运。

而说到信创投资,可能不少投资者会认同大方向没有错,都也会觉得专业度要求太高,不像大众消费品那样容易看明白。对此,还是那句话,专业的事可以交给专业的人做。

就拿大数据ETF(159739)来说吧,它跟踪的是中证云计算与大数据主题指数,覆盖了信息技术创新产业上中下游龙头,包括CPU、整机、操作系统、办公软件、网络安全等,与信创产业关联度高达50%,是市场上与信创投资主题相关度最高的ETF。前十大成分股中包含,金山办公恒生电子用友网络中科曙光浪潮信息等多个信创产业核心龙头,净值也处于持续上升中,过去半个月,上涨幅度达到20%。

我们从来不像现在这样,需要大幅修改自己的投资逻辑

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另外,跟踪国证半导体指数的半导体(159813),基本囊括了半导体领域的头部公司,净值同样在持续上涨中。

我们从来不像现在这样,需要大幅修改自己的投资逻辑

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04结语

今年的宏观环境,确实不太好,很多过去的YYDS公司都暴雷的暴雷,大跌的大跌,但回过头看,这其实是一个好事。

时代切换之下,也应该有这么一个过程,现在不敢说这个过程已经结束,但对于未来,其实真的不必过于悲观,反而应该乐观起来,因为新时代已经到来,新的征程已经起航。

虽然我们从来不像现在这样,需要大幅修改我们的投资逻辑,但是这种顺应时代变化的修改,有朝一日会得到源源不断地回馈。

我们也只有适应新时代、新变化,才能够在投资的路上走的更远。

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