行业轮动,医药节后还能接着涨吗?

贝壳号 | 发布于2022-10-09

编辑按:本文转载至微信公众号“星图金融研究院”,飞鲸投研经授发布 。

9月最后一周在政策和资本市场上都比较安静,多方资金节前缩量博弈,不过在月末地产方面持续释放利好,首先央行决定,自2022年10月起,下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点,5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%,第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变,即5年以下(含5年)和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%,其次央行、银保监会宣布符合条件的城市可不设首套利率下限,根据测算本次政策最大影响全国约50%的房地产市场,有助于地方政府更好的执行“促进房地产市场平稳健康发展”所需要的后续政策落地,以及帮助居民恢复购房信心。

而在数据方面,9月30日,国家统计局公布9月PMI指数,制造业PMI指数录得50.1%、较上月回升0.7个百分点,实现了超预期回升,供需两端双双改善,但是出口增长动能或趋于减弱,非制造业方面受疫情影响出现回落,不过“稳增长”加码下建筑业PMI大幅回升,创2021年4月以来新高,对于行业来说无疑是一剂强心针。人民币在美元指数持续走强的情况下有进一步下跌的趋势,而除了美联储,全球其他国家都掀起了加息、外汇调控的浪潮,日韩、东南亚、拉美等国家的货币均处于下行通道,预计全球的非主流货币还将面临较长时间的下行压力,而我国在9月26日重启远期售汇的外汇准备金率这一工具平稳汇率,而截至10月8日银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为7.0998元,所以预计本轮人民币汇率贬值对国内市场的冲击或相对有限。

俄乌、欧美几方的角力长期化不可避免,美联储官员的鹰派讲话预示着年内剩余的两次加息依旧不会“温柔”,对全球资产流动、货币政策的左右力量维持强势,也在重塑国际货币体系和信誉。油价方面,10月5日,石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国第33次部长级会议在奥地利维也纳举行,会议决定从11月起,将原油总产量日均下调200万桶,受此消息刺激下,国际原油期货结算价大幅上涨,创3月以来最大单周涨幅。

目前国外应对“胀”,国内则需应对“滞”的问题。尤其是需求下行下,促进复苏需要更为庞大的政策宽松力度,考虑到货币方面人民币已面临较大的贬值压力,国内也在强调不会“大水漫灌”,所以后续更多的会看到直达消费的财政工具的出现,在短期内有望出现市场在宽松政策下的向上修复。

本文逻辑:

一、投资展望

二、上周市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

五、财经日历

六、其他热点事件评述

一投资展望

(一)A股市场

9月最后一周A股有止跌迹象,虽然继上证指数跌至3100下方后持续走弱至3025点附近,但下探幅度大幅缩小,有摆脱普跌的态势,部分行业如医药生物、消费涨势不错,不过交易量依旧在萎缩区间,市场热情度依旧不高。美联储官员依旧强调当下不会过快降息,对全球股市的下行扰动比较大。新冠疫情新增感染者人数有所上浮,截至10月2日当周新增本土确诊病例906例,而截至10月7日当周新增本土确诊病例1319例,涨幅有所扩大,不过仍在相对可控范围内,9月27日香港将入境检疫改为“0+3”,对于香港乃至国内本土旅游出行业具有信心提振作用。国内在疫情扰动下经济依旧承压,政策性金融工具、专项债等财政类工具不断出台以支持基建投资的回暖,房产在中央、地方楼市新政和流动性注入的情况下开始弱复苏,但走出低谷仍需时日,除此之外制造业在8月投资增速快速回升,部分板块景气度依旧有所保证,外资增量措施也在近期出台。值得注意的是央行开始有意收紧过分宽松的货币资金,叠加近期人民币贬值,短期内利率再次下调的可能性或已消失。

8月份经济低位回升,表现较为平稳,社会消费、工业生产增速超过市场预期,经济显示出了底部回升的态势。9月27日国常会在市场主体纾困方面提出了新的手段,并针对市场主体特别是中小微企业、个体工商户和制造业加大纾困力度,央行在首套房贷利率方面出手放宽,对于地产销售有更大的支持力度。具体来看以下三条线可持续可关注:

(1)近期资金面、基本面、技术面均有所改善的医疗生物板块,有可能引发新一轮板块轮动行情,关注中标龙头公司的走势。首先国家医保目录和集采正在稳步推行,虽然从短期来看会大幅降低中标产品的价格,但是从长期来看,中标公司在国家带量采购下市占率得以进一步提升,尤其是龙头公司,市场集中度有望上升;其次医保带量采购迫使医疗公司寻求利润更为庞大的领域,比如创新药,促使医疗板块从内部完成技术转移和结构性改善,从长期来看也有助于国内医疗行业的发展;最后,从资金面来看,近期的脊柱类耗材集采中的部分公司受到二级市场资金的青睐,随着市场资金对医保控费的措施预期逐渐趋于稳定,对企业增长确定性的信心开始回升,医疗板块部分细分行业已然走高,从申万一级行业近一个月、近一周涨跌幅来看,医药生物涨幅分别位居12/31、1/31,二级行业来看医疗器械、化学制药、医疗服务近一周涨幅分别为10.51%/4.14%/3.99%,其余领域也都比较靠前。

(2)跨境支付频繁出台利好政策,数字货币等板块可以持续关注。从9月份开始,支付方面政策面利多消息频出,央行在数字人民币标准化建设及国内外推广方面发力、证监会新修订《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》便利外资投资A股市场等,尤其在数字经济背景下,分享经济、网络零售、移动支付等新技术新业态新模式不断涌现,对于基础支付的创新提出了更高的要求;同时在地缘政治尤其是俄乌冲突下,中俄有望按照人民币结算部分能源款项,而在10月3日人民币交易额在莫斯科交易所首次超越美元,成为该交易所交易量最大外币;人民币在全球支付占比当中已经达到了3%,相比起其余的货币,人民币超越了日元,成为全球第四,对世界贸易的影响越来越重大。所以支付板块中跨境支付、数字货币或者数字人民币未来发展预期较高。

(3)政府一直在零售、消费方面刺激需求,叠加国庆假期,景点旅游、港口航运,以及消费中的部分农林牧渔板块。9月份一直是消费的传统旺月,而从中央到地方都在推出各类促消费的政策,极力稳住经济大盘,月中各大系统性重要银行也都相继下调人民币存款挂牌利率,力促消费;从资金面来看,9月最后一周食品、大消费板块表现良好;从数据上来看,8月社会消费品零售总额同比增长5.4%,增速较7月加快2.7个百分点,根据灯塔专业版数据统计截至10月7日10时,2022年国庆档新片总票房(10月1日至10月7日含点映及预售)接近15亿,国庆期间全国出行、旅游接待及订单都要好于中秋,恢复至去年同期60%至70%的水平。所以同此相关板块和行业在节后业绩有望释放。

(二)10月券商荐股浅析

9月份已经结束,整体来看单月跌幅已接近上半年3月、4月的幅度,市场极有可能迎来二次探底,那么10月份的布局至关重要,有可能会成为Q4行情回升的转折点。各大券商也都推出了看好的标的,截至10月8日,共有26家券商公布了10月的荐股组合,共计225只,以下是部分券商10月荐股组合。

行业轮动,医药节后还能接着涨吗?

据不完全统计,从行业来看,涉及食品饮料、电力设备、美容护理等多个领域,珀莱雅成为券商推荐次数最多的标的,共获6家券商推荐,山西汾酒获5家券商推荐,此外德赛西威贵州茅台万科A也获得了4家券商的推荐。涨幅方面,从近3月来看,均达股份以超过95%的涨幅稳居第一,瑞丰新材超过80%,川仪股份超过60%;市盈率方面主要集中在50倍以下,动保行业的回盛生物超过336倍,其余高市盈率的个股均集中在高科技方面;市值方面接近85%的股票在千亿以下。

对于后市展望,券商提醒投资者要关注三季报披露,同时主要在新能源、科技、消费方面机会比较多,结构性行情将会是主流。

中信建投综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值,和10月重要会议对风险偏好的影响,认为后续应该积极把握布局机会为主。内需与自主可控是重要线索,一方面,内需正在筑底;另一方面“大安全”是重要中期投资线索,包括产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等;最后对于Q4旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司,值得逢低加仓,重点行业包括军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏、锂电等板块。

开源证券认为要重视 A 股“反转”趋势,不惧外忧、持股过节。一是我国出口或仍具备韧性,2022Q4出口同比增速仍存在反复走高的可能;二是制造业驱动周期或已开启,有效供给释放或将支撑国内经济跨过“第一道坎”;三是预计 2023 年国内消费增速有望回升,地产风险逐步化解,支撑国内经济跨越“第二道坎”。坚定成长风格主线,兼顾政策博弈下的消费复苏预期。

中原证券判断当下经济数据整体呈现弱复苏,投资、消费和工业生产同比数据有所回升,但房地产投资下降幅度继续扩大,出口增速有所放缓。与此同时,人民币大幅贬值,市场对国内经济预期相对较弱。政策力度进一步加强,特别是针对房地产市场,央行决定阶段性调整差别化住房信贷政策,对部分城市下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限,或将遏制地产市场下行势头。海外方面,俄乌局势持续,高通胀问题未见缓解,欧美央行继续保持收缩政策,对全球权益市场依然处于压制状态。国内市场经过9月份的大幅下跌,估值再次进入历史底部区域,战略配置价值再度显现,3000点政策底附近市场直接政策力度或增强,10月市场有望底部震荡企稳。建议关注医药、食品、农林牧渔等防御性板块,以及军工、半导体等行业。

东方证券认为未来一段时间内的市场,整体趋势而言是盈利修复逐步支撑市场,但估值依然受到各个维度的压制。在这样的市场环境下,对应的风格应该整体应该以低估值为主,并且逐步从低估值的小盘股往低估值大盘股方向过渡,所以要以结构性的机会为主,注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向,包括业绩确定性和高景气度维度和未来随经济预期复苏的板块。

银河证券认为目前市场没有继续大幅下跌的基础,也没有大幅反弹的驱动力,正处于观望期,等待新的契机。叠加Q4是重要的会议时期,会议中的政策方向将是市场的主要关注点,10月将进入企稳的结构性区间震荡时期。建议在调整尾声的低位适当进行布局,聚焦行业内核发展力,选择业绩稳定向好的中小市值低价个股+政策受益题材,可以战略性布局高端制造、新能源汽车产业链、白酒等高景气板块。

中泰证券提出当前或仍存在复杂地缘因素的催化和内生的大政策框架预期需要纠偏,属于“暖冬行情”布局期,应对思路上宜逢低布局,采取控制仓位且攻守兼备的行业配置。而在整个四季度,随着稳经济政策或呈加码态势,相对三季度更积极的框架内宽松,看好四季度后续“暖冬行情”,重点关注电力、国产替代、券商等方向。

二上周市场回顾

(一)A股市场

A股延续跌势,三大指数已基本接近上半年426低点,机构、大小散户在节前都比较惜币,三大指数尤其是上证指数,水位和成交量均创阶段新低,好消息是部分板块在周内轮番上浮,从9月中旬开始个人养老金、基本养老保险基金利好消息频出,而且医保控费、带量采购完成,预期落地,医药板块表现强势。从指数层面看,9月最后一周各大指数在节前有收住跌势的状态,不过避险情绪依旧较高,国证2000、中证500和上证指数跌幅有所扩大,其余主要指数降幅都在收窄,代表中小盘股的指数表现靠后,价值股表现较好。其中创业板指跌幅最小,为-0.65%,上证50为-0.75%,国证2000跌超4%,中证500跌近3%,其余指数跌幅在1%~2%左右。

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板块来看,仅有3个板块实现了上涨,环比减少2个板块,医药生物、美容护理、食品饮料等板块涨幅最高,分别4.48%、3.51%、3.23%,最高涨幅环比扩大,美容护理环比上涨幅度最大,为+11.51pct,医药生物+9.45pct,食品饮料+3.99pct;前期涨幅较大的国防军工、有色金属均跌超7%,而且回调幅度也是最大的,环比分别-8.83pct、-7.14pct。整体来看各板块维持调整,表现依然较差,市场均持币过节,希望在节后迎来新一波行情。制造业依旧低迷表现较差,拖累较大,受到中央及地方的短期刺激措施所致,消费、零售等下游行业表现比较突出。

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(二)美股市场

截至10月7日收盘,道琼斯指数跌2.11%,报29296.79点,标普500指数跌2.80%,报3639.66点,纳斯达克指数跌3.80%,报10652.41点,盘中一度跌超4%。虽然美股三大指数集体收跌,回吐大部分涨幅,经历了过山车走势,但周内纳指累涨0.73%,标普500累涨1.51%,道指累涨1.99%。

标普大盘的11个板块本周以来首次全线收跌,其中大型科技股表现疲软,芯片股所在的信息技术板块以4.1%的跌幅领跌,由于投资者担心马斯克为筹资收购推特而需要继续减持特斯拉股票,特斯拉股价大跌6.3%,跌至3个月来最低,带动其所在的非必需消费品板块也跌超3.5%。龙头科技股10月7日全部下跌,奈飞跌超6%,微软跌超5%,脸书、亚马逊跌超4%,脸书股价跌至2018年12月来新低,苹果跌超3%,谷歌跌超2%;芯片股大跌,费城半导体指数收跌超6%,英伟达跌8.03%,英特尔跌5.37%。AMD跌13.87%,主要是由于PC市场消费疲软所致;热门中概股也多数下跌,纳斯达克中国金龙指数跌4.11%。小牛电动跌超10%,蔚来、理想汽车小鹏汽车跌超6%,趣店、爱奇艺跌超5%,360数科、贝壳、迅雷跌超4%,京东阿里巴巴、腾讯音乐跌超3%。

而美联储统计的数据显示,自今年年初见顶以来美国股市的持续跌势,已令美国家庭损失了近10万亿美元的财富。今年年初,美国家庭持有的股票和对冲基金净值为42万亿美元,在二季度末这一数字就降至了33万亿美元,净亏损9万亿。而在本周标普500指数跌破6月份的前低后,预计居民持有有价证券资产净值又会额外多损失5000亿至1万亿美元。

美股的本轮大跌,原因一方面可能是9月末OECD发布最新中期经济展望,美国经济有可能进一步下滑,而美国核心PCE已达四个月高点,另一方面9月份的就业报告显示,失业率继续下降0.2pct至3.5%,而9月美国员工平均时薪环比上升10美分,至32.46美元,同比增长了5.0%,为去年12月以来最低的平均时薪同比涨幅,但仍高于美联储预期,表明美国劳动力市场仍然强劲,此外美国国债收益率进一步上升,这让美联储大概率延续大幅加息的力度。

(三)基金市场

9月最后一周基金表现整体上环比向好,降幅有所收窄。其中债基和QDII基金指数跌幅稍有扩大,但总体表现稳定,其余基金指数均环比改善。其中除货基、债基之外,中证基金指数表现最好,跌幅是唯一高于-1%的指数,为-0.77%,其余主要基金指数都在1%~2%之间,受到美联储加息影响,导致同海外债券、股票关联度较高的DQII基金指数跌幅最大,接近-3%。

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9月最后一周商品型基金收益率中位数依旧最高,大宗商品价格受供给影响还处在上行通道,所以收益率表现最好,债券型、货币型基金涨幅变化不大,股票型、QDII型基金收益率中枢靠后,虽然大部分类型的基金周收益率中枢依旧为负,但环比均在改善;从今年以来收益率中枢来看,商品型、货币型基金进一步上升,其余类型基金环比有所下滑,QDII、股票型基金下滑最严重,回踩超过1.3pct。

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9月最后一周基金收益率(A/C基金以A类或排名靠前为准)TOP15中权益型基金成为上涨数量最多的基金,共有8只,其余7只均为被动指数型基金。得益于医疗行业在基本面、技术面、资金面都有着持续利好,所以收益率居前的基金大多与医疗相关,同新能源产业链相关的主题基金表现也不错。从风格上来看,小盘成长型基金领涨。虽然权益市场整体部分板块开始轮动,单一板块主题基金表现较好,所以基金整体收益也同比再次回升,环比+0.2pct。诺德基金旗下的基金收益最高,达到了9.57%,环比+3.16pct,其余基金均在7%以上,收益率提升明显。

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从涨跌幅(A/C基金以A类或排名靠前为准)TOP15来看,指数型基表现最好,共计14只基金上榜,剩余基金为1只货币型基金,整体涨幅表现比较好,环比+0.4pct。但是最高涨幅下滑2.4pct至9.97%,为国泰基金旗下货币型基金,同时需要注意的是表现较好的基金也同医疗主题相关。

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三市场资金动向

(一)A股市场

主力资金在9月最后一周依旧净流出,流出率依旧不低。从同花顺行业来看,流入行业占比不到28%,银行、房地产开发、中药流入较多,均流入超5亿元,而在净流出上,电力设备流出接近40亿元,小金属、汽车整车、国防军工流出超10亿元;从同花顺主题概念来看,表现要好于行业,跨境支付(CIPS)在消息面上利好,所以同装配式建筑等概念分别回流超过5亿元,在流出上,新能源汽车、锂电池流出超过40亿元,光伏、华为流出超30亿元。成长行业股票近期整体表现不佳,新能源产业链遇冷大幅调整,表现在股票上则是赛道股遭遇重挫。

北向资金方向转变,结束连续两周的大额净卖出,回流58.38亿元。主要流向上包括白酒、电子商务,均超过25亿元;流出上同主力资金保持一致,在新能源产业链上流出超过90亿元。宁德时代通威股份赣锋锂业紫金矿业东方财富、贵州茅台、万华化学等居净买额个股前列。

(二)基金市场

上周股票型基金平均仓位81.23%,偏股混合型基金平均仓位72.75%,前者环比-0,98pct,后者环比-2.13pct,在市场行情不好的情况下全部回调,仓位已接近4月底。新成立基金54只(A/C份额分开计算),涉及东方阿尔法、富国、工银瑞信、国联安、华安、汇丰晋信等基金公司。其中27只权益型基金,8只纯债型基金,9只固收型基金,1只FOF型基金,8只指数型基金,1只货币型基金。合计募资376.39亿元,在产品数量和募资规模上有所回暖。

四市场温度

从上市以来分位值来看,截至9月末除了创业板指下滑幅度很小外其余指数下滑幅度都比较大。上证指数估值依旧处在最低的位置并进一步下探,而创业板指、沪深300的估值分位依旧在15%左右,深证成指的估值依旧比较合理稳定,仍处在主要指数的前排位置。

行业轮动,医药节后还能接着涨吗?

从上市以来板块分位值来看,截至9月30日收盘,多数板块估值仍在下跌,超过6个板块回调幅度在5pct以上,环保环比-61.86pct,回调幅度最大,有色金属调整幅度最小为-0.18pct,受政策刺激大消费板块全面回暖。板块估值中位数为非银金融(6.24%)。

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从3年股债性价比来看,截至9月30日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.75%)的比值为2.24,而历史均值为1.77,处于近3年的高位,历史分位值位置处于94.31%(即性价比高于94.31%的时间),上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于88.48%、97.98%、83.40%和99.44%。较上期来看,整体上投资性价比有所回跌,各主要指数性价比涨跌互现,价值股投资性价比进一步上行,警惕风格的转变。

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五财经日历

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六其他热点事件评述

(一)外围环境

9月26日,经济合作与发展组织(OECD)发布最新中期经济展望,OECD预计今年全球经济增长3%,2023年将进一步放缓至增长2.2%,此前预计为2.8%。具体来看,OECD预计2023年美国的GDP年增长率将放缓至0.5%左右,欧元区为0.25%,欧洲多个经济体在冬季有可能出现进一步下滑。OECD称,随着紧缩货币政策发挥效力和全球增长的放缓,多数G20国家的通胀率预计将在2023年之前逐步消退。预计今年G20总体通胀率为8.2%,2023年为6.6%。此外,预计今年G20发达经济体通胀率6.2%,2023年为4%。在能源方面,欧佩克+将考虑削减200万桶以上的产量。

美国方面,第二季度实际GDP年化季率终值-0.6%,预期-0.60%,前值-0.60%。而8月核心PCE物价指数年率4.9%,环比+0.pct。美国9月ADP就业人数增20.8万人,数据继续走高。而联邦基金利率显示,11月美联储加息75个基点的可能性为92%,高于9月非农就业报告公布之前的85.5%。

欧洲方面,欧元区9月综合PMI终值为48.1,服务业PMI终值为48.8,均略有下滑。德国9月CPI年率初值录得10%,自1970年有数据以来首次站上两位数,而且受能源短缺影响,2022年8月德国进口价格指数环比上涨4.3%,同比上涨32.7%,创1974年3月以来德国进口价格指数同比增长最大涨幅。法国8月贸易帐录得-153.01亿欧元,为纪录最大逆差。

地缘政治风险长期化加剧。首先,乌克兰四地公投加入俄罗斯,普京在上月末签署顿涅茨克等四地加入俄罗斯的条约,其次美国国防部发表声明,宣布向乌克兰提供价值11亿美元的新一批军事援助和物资宣布进行部分动员,同时在对“北溪”管道事件的调查中性质进一步升级为“国际恐怖主义行为”,美、欧、俄三方争论不休。

(二)国内经济

政策层面,央行3季度货币政策委员会例会召开,延续了“三重压力”的判断,包括“需求收缩、供给冲击、预期转弱”,而稳增长仍然是首要目标,并且新增多处措辞、发力稳信贷,在地产基建等多方面有重要陈述。稳信贷政策储备充裕,且仍有加力空间。如果信贷能够持续恢复,驱动经济回暖,央行可以借此兼顾“内外平衡”,外汇市场上人民币贬值压力也会得到缓解。国常会在“跨省通办”、对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴、加强农业农村基础设施建设、《促进个体工商户发展条例(草案)》等方面做了相应的部署。

数据方面,9月份,制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月上升0.7个百分点,升至扩张区间。从企业规模看,大型企业PMI为51.1%,比上月上升0.6个百分点,高于临界点;中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%,比上月上升0.8和0.7个百分点,仍低于临界点。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数高于临界点,新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。非制造业商务活动指数为50.6%,比上月下降2.0个百分点,仍位于扩张区间,非制造业扩张有所放缓。分行业看,建筑业商务活动指数为60.2%,比上月上升3.7个百分点。服务业商务活动指数为48.9%,比上月下降3.0个百分点。从行业情况看,邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间;零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等行业商务活动指数低于45.0%。而中国9月财新服务业PMI49.3,环比大幅下滑至收缩区间。

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