杨惠妍频繁“踩点”增持碧桂园盈利指标走弱难撑股价
作为中国女首富头衔的长期持有者，碧桂园（2007.HK）实控人杨惠妍身家已突破2000亿元，而增持自家股票已成为其财富持续增值的主要途径之一。但与上市公司控股股东或实控人大多在行情低迷时通过增持来增强投资人信心不同，现年39岁的杨惠妍更中意“右侧”顺势交易。
Wind显示，2010年至2019年，杨惠妍家族通过二级市场密集增持碧桂园股票的年份分别是2013年、2016年和2017年，分别累计增持46次、34次和25次，碧桂园股价同期涨幅分别为19.80%、42.82%和252.62%。其他年度碧桂园走势相对平缓，杨惠妍家族的增持也不活跃。而在碧桂园股价全年下跌的2014年（-28.12%）和2018年（-28.76%），杨惠妍家族仅分别增持7次和9次。
杨惠妍部分增持明细
特别是在今年上半年，内外环境双重利空影响下，碧桂园股价期间跌幅达20.63%，在TOP15房企同期跌幅排名中位列第五名。其中，该公司今年一季度跌幅为24.84%，排在中国恒大（3333.HK）之后高居第二。
然而，面对仅次于2008年金融危机“开门黑”行情，杨惠妍并未通过增持来增强投资者信心，反倒是在行情回暖之后才开始进行她熟悉的“右侧交易”。
数据显示，从9月2日启动今年的首次增持至11月10日的最近一次增持，杨惠妍在45个交易日内累计增持23次，合计增持金额超过31亿港元，期间碧桂园股价涨幅超过18%。
其中，11月5日是杨惠妍今年增持金额最高的一个交易日，其增持金额为4.85亿港元，占碧桂园当天成交总额的比例达42.32%，全天股价涨幅达8.76%。而在杨惠妍“停增”的11月11日至11月23日，碧桂园股价9个交易日内最大跌幅超过9%。这意味着，行情越是低迷，投资者越无法得到杨惠妍的“援助”。
截至2020年11月23日收盘，碧桂园最新10.36港元/股价格较年初高点已下挫15.32%。
事实上，杨惠妍今年的密集增持效果逊于往年主要受制于三大因素，一方面，房地产行业高增长态势戛然而止，且房企TOP15股价走势今年以来表现低迷，平均跌幅为5.92%；另一方面，支撑未来业绩增长的销售额增速大幅放缓，而在三季度强势回暖后，碧桂园权益销售额10月份再度陷入下滑趋势；
更主要的因素是，今年上半年，碧桂园实现营收1849.57亿元，同比下滑8.44%；归母净利为141.32亿元，同比减少9.61%，12年来首次双降。在TOP15房企的同期业绩对比中，碧桂园成为仅有的营收和归母净利均同比下滑的两家上市公司之一，另一家为2019年行业排名第10的华润置地（1109.HK）。
受此影响，碧桂园多项盈利指标均呈大幅下滑趋势，这也对其市值进一步形成压制。
碧桂园财务摘要
数据显示，截至2020年6月末，碧桂园净资产收益率同比下滑3.3个百分点至9.10%；投入资本回报率同比下滑0.24个百分点至0.86，近年来首次破1；毛利率同比下滑2.76个百分点至24.27%，创近年来新低。
营运能力方面，碧桂园营业周期、存货周转天数和应收账款周转天数分别同比增长39.49%、41.14%和1.81%，均创近年来新高；存货周转率和应收账款周转率则均创近年来新低。
纵横陆家嘴注意到，与往年投行一致性看多观点不同，Wind显示，碧桂园今年以来已被研究机构五次下调目标价，下调幅度最高已达22.31%。在后者看来，疫情拖累施工进度使得碧桂园全年业绩承压，预计该公司2020年核心净利润微降，全年收入同比持平，毛利率下降。
多重因素影响下，特别是在少了杨惠妍的增持，碧桂园的沽空比率居高不下。公开数据显示，截至11月23日，碧桂园沽空比率为35.748%，排在联交所地产发展版块上市房企的第二位；3天和5天平均沽空比比率分别为37.846%和33.456%，均排在联交所地产发展版块上市房企的第三位。
碧桂园沽空比率
此外，碧桂园处于弱势行情中的另一大隐患是其与日俱增的司法风险。截至11月23日，杨惠妍旗下公司共存在19条被执行人信息，执行标的金额合计逾4500万元。这是否会令碧桂园旗下公司的“老赖”风险加大，而杨惠妍是否会通过进一步增持“拯救”碧桂园股价，值得持续关注。
本文来自微信公众号“Metal财经”，贝壳投研经授权发布。
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