中美股大背离,资金在抱团中等待希望

贝壳号 | 发布于2022-07-29

编辑按:本文转载至微信公众号“格隆汇”,飞鲸投研经授发布 。

不知不觉,A股下半年首月秀在持续弱势震荡中收局。

由于国内外多种风险因素的持续压制,这个月国内股市除了少部分热门赛道外,很少能真正赚到钱的。

整个7月份,A股除了新能源几乎一个能打的都没有,太多概念都是一上车就后悔的一日游行情。

在近几天伴随几个重要事件的演变,国内市场又有点风雨欲来的意味。

A股抱团与分化,中概股与港股何去何从,美股是不是要反弹等,当下有太多关键点现在就需要好好思考清楚。

01超级背离与分化

回顾这一个月来,全球市场都继续在各种不确定事件中动荡。

但与前两月外跌内涨的背离不同,这个月A股与海外市场是外涨内跌,且是很明显的跟跌不跟涨。

整个7月,A股与美股指数表现剪刀差接近15%,与其他主要市场股指也是非常明显。即使是深陷能源和通胀危机的欧洲股市,以及汇率崩溃的日本股市,表现都远强于形势更加稳健的国内市场。

中美股大背离,资金在抱团中等待希望

中外股市如此背离的背后,有很多重要变化因素影响。

首先,A股方面,是此前独立行情反弹到高位后的回调诉求,同时叠加上半年政策红利兑现期与基于宏观经济及疫情形势的压力,市场对下半年信心出现边际减弱。

而对应的是海外股市,比如美股,尽管一直受压制于极端通胀危机和加息担忧不断,给人的感觉非常像一篇水深火热,但由于对这些利空的提前预期和消化能力太强,如今通胀出现短期形势缓和之后,股市一切表现都逆转过来了。

所以,做投资,任何时候都是在预期管理。对于利空在不同阶段,对市场的影响不同,比如这次中美股市的反复背离,就体现得淋漓尽致。

其次,A股内部的分化很严重。

从行业板块看,根据同花顺A股76多个细分行业中,月内涨超5%的行业22个,其中几乎都是电子和能源产业链,但下跌的行业板块很多,几乎都是下游的各行各业,尤其与疫情有关的线下消费、医疗医药、地产等领域。

美股也一样,除了少部分因为业绩影响导致下跌的巨头,多数头部的巨头又涨了回来。但中概念却是所有美股中跌幅最惨的一块,即使其中不少是政策扶持的赛道,比如新能源车,在国内新能车概念股不断飙涨的背景下,蔚小理都跌了十几个点往上。

尤其是在近几天因为局势看影响,中概股与美股大背离更加明显。

中美股大背离,资金在抱团中等待希望

港股作为中概股回归上市的集中地,也是以金融、地产、互联网、医疗领域为主的主阵地,尽管此前国家反垄断最严监管阶段过去,但这些板块依然在重新适应自己的位置和业务变化,市场对它们未来发展的信心还处于弱势修复阶段,估值逻辑短期出现混乱。

前两月这些领域好不容易一个个从至暗时刻走出来,迎来转机,但没想到美国的步步逼近、疫情的反复反扑、以及宏观经济形势下行的惯性逼迫压力都远比预想中的还大得多,最终好不容易形成的信心,再次遭到挑战。

所有这些,都非常明显得反应了中美关系之间、中国市场内部之间都还在面临非常复杂难解的困扰因素。导致下半年的开局并没有如大家所预期的再接再厉,继往开来。

短期内,市场信心还需寻找依靠。

02几个关键变量

首先,上半年的宏观经济数据基本披露完毕,整体上在一系列努力之下取得了稳健的成绩,但总体的增长幅度还是不够强。比如GDP实现2.5%,这很能反应现实问题。

虽然已经明确把经济目标改成了“保持经济运行在合理区间”,但一定是“力争实现最好结果”,所以下半年的经济增长的政策驱动很可能会更高更强。

昨日,部署下半年经济工作、定调下半年重点工作方向的政治局会议召开。

会议明确了几个关键内容:

在对待疫情上,依然是严格防控,外防输入内防反弹、坚决动态清零绝不松懈的态度。现在猴痘、BA.5等疫情在海外依然泛滥,不仅是防疫成本开支问题,也是对经济活动开展继续带来压力的现实问题。

在稳经济方面,意味着下半年很多的工作路线没有太多变化,但在力度上还有继续加深,尤其是在扩内需、保经济、稳物价、畅通物流、提高产业链优势等方面努力,还有就是要加大力度规划建设新能源供给消纳体系,要压实地方政责任,保交楼、稳民生。

这些,有好多是重要的增量方向和针对部分关键领域的监管态度拐点,但这些在二季度已经明显开始在推进,从结果看,一些领域的传导机制还需打通才能取得预期效果。

比如保交楼,促消费等方面。下行经济周期下,居民更倾向于储蓄而不是加大消费,但如果这一端无法有效振兴,那么整个生产-流通-消费的经济循环就难以畅通,导致很多上游的政策刺激效果出现折扣打折。

所以这也是为何下半年的着力点是扩内需。去想办法提高老百姓的收入和消费能力。

目前可能我们很难清楚如何做到这一点,但要相信,既然定调了,那么一定能做到,即使做不到100%,那么基本达到目标也是没问题。

这也就是说,下半年的消费端,肯定还会继续享受政策红利刺激。

但另一方面,现在国际地缘问题的冲突形势加剧,一波未平一波又起,这几天市场的关注点已经从西方转移到了东方,甚至有点剑拔弩张的味道。

中概股以及港股之所以这几天在美股大涨的背景下还跌那么多,上面的原因占了很大成分,并不是内部监管又出问题,或者中报业绩又爆雷(市场已经对业绩下行有所预期)。

中美股大背离,资金在抱团中等待希望

其实抛开这个上面这个因素,以及疫情冲击和地产行业的不断爆雷的利空压制这些风险问题,互联网平台、医疗、金融行业从近几个月看是内在有边际改善了的,起码至暗时刻确定过去就是预期边际改善的开始。如果没有这些干扰,它们会持续进行估值修复。

但无奈,外部不利因素的冲击,似乎还远没有结束。

最近大家也发现了,又有几家公司被国外机构针对性发布沽空报告,有点火上浇油的意味。

在投资角度,我们甚至需要去想一想,如果中美关系局势真的再生变,对中概股,对港股股究竟意味着什么。

从2018年开始,中概股就开始陆续出现大面积、深幅度的市值跌落,国内的反垄断和疫情冲击只是加速了这个趋势。

很多中概股从高点至今市值增发幅度都超过了80%,此前有过统计测算,这加起来是数以万亿美元计算的规模,代价不可为不大。

但即使如此,短期来看,中概股可能还是要继续接受考验,并且它们可能还是会加快回港上市的步伐,加速从美股市场中脱离回来。

第三个关键变量在于中报业绩。

从A港股目前披露的中报预告业绩数据看,非常明显的分化在于上游企业基本都很赚钱,但中下游企业的经营业绩整体并没有明显改善,很多下游企业上半年基本就是“给上游打工”。

尤其消费端,尽管上半年国家为了促消费给与非常大的刺激力度,又是补贴,又是减税,很多下游的基础消费也进行了提价,比如粮油食品行业,但中报业绩看,产品价格是上去了,销量却没有提上去,最终成本端的抬升压力并不能有效传导下去,企业多数的中报业绩继续下滑。

比如免税巨头中报业绩下滑了2成多,比如白酒行业中报普遍遇冷,又比如在同花顺上统计了42家食品饮料企业的中报预期中,仅有15家业绩预增或减亏,剩余都是预亏或下降的,就是说向好的比例仅有1/3。

所以回到开头,这也为何明确强调要以扩内需为着力点的原因。

还有很多中报没有明确披露,但秉着业绩向来报好不报忧的风格,中报好业绩的公司消息早就能出尽出了,剩下的多数是拖到臭媳妇见家婆的时候。

也就是说,7月的A股走弱,也有市场对中报业绩进行称重的时候,只是大面积是重量不符合预期,就出现估值下调的变化。8月底才是A股业绩披露完毕的时间点,后面还有很多还没露面业绩,所以市场的调整压力还会是有的。

另外的风险变量是外盘的走强,尤其美股。

现在美国的高通胀问题出现了一定遏制,极端加息的步骤有可能放缓,那么之前大跌的美股就还有可能继续估值修复。这就形成了强美元、强美股的优势。

对于其他货币,比如港元,短期看还是有更多的动力去换成美元资产甚至去买点美股的,虽然港币绑定美元保证汇率波动幅度,但一定程度还是对港股不大有利。

所以从上述看,8月份国内股市继续震荡调整,继续与美股背离的概率还是挺大的。

03在抱团中等待希望

说了那么多,那么接下来我们如何布局才比较稳妥?

其实现在市场早就用脚投票了——远离没有业绩增长或改善预期的行业,去抱团成长确定性很高的赛道,其中最集中的在新能源产业链,其他几乎都是打一枪换一炮的短线题材。

二季度来,由于资金再次扎堆在光伏、新能源车两大领域的核心龙头,大幅推高了这些核心的估值,透支了至少未来3年的业绩预期,一如去年底的情况。

前阵子,随着上市公司中报的进入披露期,明星基金机构的二季度布局方向也陆续曝光,但也被官媒再次报道机构扎堆,“盲盒基金”现象越来越严重。

现在资金学乖了,开始在全产业链细分领域进行边缘挖掘,所以这段时间有大量的产业链小票被炒上天,导致妖股不断。这些妖股,普遍在与新能源、新基建领域的细分赛道,起涨点市值在20-100亿之间,原先业绩很差没关系,概念性感就行。

现实就是这样,资金从来都是趋利避害,宏观市场环境较差之下,大家除了抱团,谁也不敢去接那些还在遭受各种考验的行业。

所以,不敢说下半年,但8月份资金还是选择抱团少部分热门赛道的概率会很大,即使它们已经开始高估。

但一些些赛道还是存在新红利的,比如电池领域。

这两周,Topcon电池和HJT电池抢过PERC电池的风头,成为涨幅最夸张的新宠,有不少月度涨幅超过30%。这背后是这两种电池将在未来数年大幅度抢占PERC晶硅电池的市占率。

中国光伏协会预测,2030年光伏电池格局将发生重大变化:PERC晶硅电池市占率将由2021年的87%降至36.7%,HJT单晶硅电池、n-TOPCon单晶硅电池市占率将分别达到32.5%、24.1%,相对自身当前规模有几倍增量。

中美股大背离,资金在抱团中等待希望

其实,除了光伏产业,新能源车产业,不少新材料和高科技国产替代方面,也有不少这样的机会,限于篇幅,这里无法一一分析,去哪里找机会,懂的都懂哈。

至于8月之后,还要等当下的关键风波停息,以及看政策刺激力度和导向的领域,等待其他板块出现更加确定的边际改善迹象。

否则,还是多看少动比较好。

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