威海首富要拆出一个世界500强？

编辑按：本文转载至微信公众号“市值观察”，飞鲸投研经授发布 。

已拥有3家上市公司的威海首富陈学利，并不满足。

这个上世纪70年代的村支书，用30多年时间，将威高集团从一个“小作坊”式的乡镇企业，发展为涵盖骨科、血液净化、医药商业、药业、医疗机器人等多个产业的综合型集团。目前，威高已挺进全球医疗器械前15大细分市场中的11个。

尽管已经年过七旬，但陈学利对规模和排名有着执着的追求，他梦想带领威高跻身世界500强，甚至是成为全球医疗器械之首。

而他的晋级“法宝”便是——分拆。

01 分拆，再分拆

前有威高骨科，现有威高血液，未来还有爱琅医疗器械。

早在2004年，当时以一次性医用产品（注射器、输血器、输液针等）为主营的威高股份（01066.HK）登陆港交所，陈学利收获第一家上市公司。

其后，在资本助力下，威高股份成功进军骨科（2005年）、血透（2008年）、介入（2018年）、药品包装等高耗材医疗器械领域。

威高股份收入结构 来源：威高股份2021财报

不过港股却对这家年赚20多亿的医疗企业不怎么待见，除了2020年因疫情引发医疗股暴动，威高股份连带获取β收益外，其长期以来的估值水平均不高。

数据来源：同花顺

当前，威高股份市盈率仅有16倍，和A股同行相比实在太过寒酸。如今其股价已跌回本轮上涨的起点，更是折回到12年前的位置。

估值低，资本价值难以彰显，农民出身的陈学利却深谙资本之道，随即启动他的“分拆大计”。2021年6月，威高骨科（688161.SH）成功在科创板上市，成为集团第一家分拆出来的企业。

可就在此时，带量采购正从医药领域延伸至医药器械，骨科行业遭受巨大压力。威高股份随行就市，股价连创新低，今年一季度利润出现罕见下滑。

即便如此，威高骨科这个“儿子”的动态市盈率（48倍）也是威高股份“老子”的3倍多。

今年6月27日，威高血液向港交所递交招股书，冲刺上市。与此同时，陈学利还有意分拆爱琅医疗器械上市。

威高血液所在的血液净化，和爱琅医疗的介入产品，是骨科之外，陈学利产业大厦的重要支柱。

2021年威高血液净化的透析器销售额市占率为32.4%，位列国内第一，行业还给予了其“中国血透之王”的称号。

过去三年，威高血液净化收入连续增长，从2019年的22.02亿元上升至2021年的29.48亿元；但受疫情影响，净利润出现波动，三年的净利润分别为1.96亿元、3.08亿元、2.69亿元。

血液净化之外，还有新故事。

2018年，陈学利主导威高完成两项重大资本交易，先是以8.8亿美元收购美国排名前三的介入器械龙头爱琅医疗，成功跨界至介入这一细分赛道。

同一年，威高还斥资2.83亿元收购了陷入困境的华东数控（002248.SZ），陈学利又斩获一家资本平台。华东数控至今仍在盈亏线上挣扎，考虑到数控机床和医药产业相差甚远，这极有可能是为威高储备资产上市的壳资源。

如今，陈学利已经积累了120亿元身家，但他为人十分低调，极少公开露面。陈氏家族更是身居幕后，儿子陈林目前已担任威高集团董事长，但在公开场合，威高的员工对陈氏家族都是讳莫如深。

从农民到大队支部书记，到组建福利院，再到挺进医疗器械行业，陈学利的人生经历和威高集团一样，趟过了多次大跨越。

02 排名，还是排名

“进入全球医疗器械50强，世界500强。”已经71岁高龄的陈学利，不乏宏图夙愿，“威高未来要冲刺世界医疗器械行业之首。”

2021年，全球医疗器械排名第50名是英国的康维德，营收为18.94亿美元（126.62亿元）；威高股份去年营收131.52亿，可以说威高基本达到了全球TOP50的门槛。但和美敦力、丹纳赫等巨头相比，差距甚远。

由于国际机构统计的遗漏，迈瑞、英科、威高等很多中国企业并未纳入评选，所以要想稳固TOP50的位置，威高还需要保持稳健的增长态势。

但和医疗器械里的世界顶尖选手相比，威高的个子还太小。2021年，行业头魁美敦力的收入是威高股份的15倍，强生医疗、西门子医疗分别是威高的12倍、10倍。

来源：MDO杂志 2021年度全球医疗器械公司“BIG 100”

除了意欲问鼎医疗器械行业，陈学利还有一个更大的梦想。2019年威高集团表彰大会上，他声称，“要将威高打造成为国际一流医疗器械和医药创新型企业，进入世界500强。”

2021中国500强企业 来源：中国企业联合会，以2020年企业收入排名

2021年，威高集团总收入已突破500亿元，而世界500强的门槛是240.43亿美元（1607.39亿元），尚有千亿之差。

所以，从规模体量来看，陈学利的“世界500强”、“全球医疗器械首位”的梦想都还有很长的路要走。

除了体量上的鸿沟，医疗器械是典型的资本密集型和技术密集型行业，我国医疗器械企业在科技研发上还有不小差距。

陈学利深知技术研发的重要性，“我是农民，但我有100多位院士朋友。”殷敬华曾在中国科学院长春应用化学研究所任职，陈学利亲自登门拜访，邀请殷敬华来威高挂职，他的到来直接催生了静脉留置针的国产化。

“基础创新耗时很长，花钱很多。但要意志坚定，威高做手术机器人，用了十几年；做骨科研发，用了二十几年……就是要持续地、长期地布局和投入。”威高已有100多种产品打破国外垄断，并用国产平价替代进口产品。

譬如，妙手微创手术机器人弥补了国内20多年的空白；曾令患者“闻价兴叹”的心脏支架已经低于万元，而且还在持续降价；曾成本100元/支的胰岛素注射器如今只需20元/支；血透患者透析一次从1500元降到如今的300元……

全球医疗器械可归纳为15大类，威高已进入其中的11大类。并在诸多领域做到了国内第一，但陈学利却认为“产品还是不全，要把这11大类产品做全、做好、做优，形成一个完整的产品体系，打造一个完整的医疗器械供应商。”

“医疗器械的发展无止境，现在世界临床有七千三四百种，十年之后，估计有八千三四百种。”在陈学利的规划中，“威高未来每年上市30-50种产品，满足患者对于高性价比医疗器械的需求，同时保障威高的持续发展。”

03 对标，再对标

“单一的输液器支持不了威高的发展。”在行业里打拼30余载，陈学利深知医疗器械行业的发展规律。在他的带领下，威高开始跨赛道整合。

相比医药领域，每隔一段时间就会冒出颠覆者不同，医疗器械格局相对稳定，各行业以迭代创新向前演进。

医疗器械细分行业繁多，但各细分领域天花板较低，每个子赛道差异很大，领先者的优势地位很难被打破。所以追赶者要想突破瓶颈，必须进行跨赛道整合，或者另辟蹊径。这也就是为什么陈学利矢志不渝的强调要“做别人没有的产品。”

创业初期，威高只能生产一次性使用输液器，也就是吊瓶。但这种医疗耗材价低利薄，难以支撑起陈学利的雄心壮志。

更严峻的是，如果威高只做一次性耗材，就会停滞不前，这是医疗器械行业的生存法则。“我们的危机意识非常强烈，如果没有新产品的补充，我们的收入就要倒退、市场就要萎缩。”

与全球医疗器械巨头美敦力的发展路径不谋而合，1949年，在车库诞生的美敦力，经过73年的自主研发和频繁并购，以医疗电子产品起家，成长为横跨心血管、糖尿病、骨科、介入、手术机器人等领域的世界巨头。

在美敦力的发展历程中，跨界并购助力其成为多元化医械航母。1998年以来，美敦力发起了超过700亿美金的并购，其中2015年以近500亿美金合并柯惠医疗，借此迈进微创领域，并一举超越强生医疗，成为行业“巨无霸”。

此外，罗氏、GE医疗等巨头的扩张都离不开资本并购。珠玉在前，陈学利以世界领头羊为对标，期望通过构建多个资本平台，进行多元扩张。

甚至在集团层面，威高集团还成立了金控公司，下辖股权投资、融资租赁、财务公司、资产管理、金泰小贷等金融类子公司。此外，威高集团还发起成立了威海蓝海银行，这是山东首家民营银行。

近期，威高集团还携手与中泰证券，推动威高旗下资产境内外上市，拓宽融资渠道。金融层面的多线程发力，无疑也是为医疗器械主业做战略储备。

“晚上千条路，白天还得卖豆腐。”陈学利时常引用这一俗语告诫自己和员工，尽管自已已经“交班”，但他依然保持着早晨4点半起床，7点准时到办公室，90%的精力关注医疗器械行业的生活节奏。

即便退居二线，深谙行业发展规律的陈学利，依然操盘着“威高系”向前走。

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