宁德时代真正的劲敌出现了

编辑按：本文转载至微信公众号“蓝媒汇财经”，飞鲸投研经授发布 。

“宁王”不宁。

近日，宁德时代（300750.SZ）的股价又处于震荡下行的态势。6月7日，股价下跌了1.5%；6月8日，股价又一度大跌7%，最终收涨0.22%；6月9日收盘时，股价则重挫6.23%。

在这种股价表现的背后，是宁德时代在消息面上的一大利空被爆出：自6月7日起，业内流传宁德时代今年半年报可能会确认一季度发生的十余亿元的期货投资损失，而这或将导致宁德时代交出一份表现较差的二季度财报成绩单。

对于这样的传闻，宁德时代也于6月9日晚间发布澄清公告称，公司的套期保值业务以现货为基础，期货端的浮动损益有相应的现货予以对冲，对公司业绩影响较小，上述传闻不属实。

6月10日，宁德时代股价回涨5.25%，报收454元/股。

除此之外，上游原材料短缺、价格仍在持续上涨也被认为将会影响到宁德时代的二季度业绩表现。令“宁王”承压的还有近日被坐实的一则消息：6月8日，比亚迪执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波首次对外承认，比亚迪将向特斯拉供应电池。

根据宁德时代2021年年报显示，公司2021年对特斯拉的销售额高达130.4亿元，占宁德时代年度销售总额比例为10%，这也意味着特斯拉首次成为宁德时代的最大客户。在这种情况下，特斯拉“牵手”比亚迪势必会给宁德时代带来不小的竞争压力。

这一次，“宁王”做好迎接挑战的准备了吗？

1 牵涉“伦镍逼空”大战？

今年3月，国际期货市场曾发生“伦镍逼空”的堪称史诗级的“大戏”，彼时便有市场传闻宁德时代也牵涉其中。不过事后，宁德时代并未明确回应是否拥有大量伦镍空头，也为否认参与了镍期货的套保交易。

5月4日的投资者电话会议中，宁德时代在回应有关“期货套保风险敞口有多大”的问题时表示，基于保障公司原材料的稳定供应及降本需要等，公司布局了部分镍资源产业链。为防范原材料价格大幅波动风险，公司结合自身经营情况及业务需求，对镍等相关产品开展套期保值业务。公司严格按照《企业会计准则》与相关规定对套期业务进行账务处理与有关财务信息披露，总体对公司业绩影响较小。

宁德时代在镍资源上有布局。今年4月15日，宁德时代发布公告显示，公司董事会于4月14日审议通过了子公司拟在印尼与三方合作投资动力电池产业链项目，总投资金额不超过59.68亿美元，其中宁德时代计划投资总金额约为39.37亿美元。

中国镍矿资源较为匮乏，主要依靠从印尼等国进口。在宁德时代披露的印尼投资计划中，其中就包括含镍矿开发即红土镍开发的电池全产业链项目。

此外，根据宁德时代今年的一季报显示，衍生金融负债一项增加了17.87亿元。2018~2021年财报中的衍生金融资产均为正值；2020年底，宁德时代衍生金融资产达13.3亿元；2021年底，该数值降至2.4亿元。可以看出宁德时代做套保一直是赚钱的，今年第一季度却亏钱了，且以衍生金融负债的名目列示了出来。

宁德时代今年一季度其他综合收益为-15.63亿元，该数值大于宁德时代今年一季度14.93亿元的归母净利润。不过，一季度其他综合收益并不在当期损益中体现。

有分析人士表示， 期货投资是否会影响当期利润要考虑到两方面的因素。其一是何时平仓，平仓需要对损益进行转结。如宁德时代的持仓在一季度末是亏损的，但并不意味着二季度仍然亏损。

其二是在会计法则上对其如何定性。如果是将其计入其他综合收益的投资收益，那么就不会影响归母净利润的表现；但如若是其他综合收益的公允价值转到利润表的投资收益里面，那么就会影响到归母净利润。而宁德时代目前走的是前一条路径。

2 公司二号人物疯狂减持套现？

近期，宁德时代需要做出澄清的事情不止一件。譬如，市场同样也在盛传宁德时代二号人物黄世霖正在疯狂减持套现中。

黄世霖现任宁德时代副董事长、副总经理。年报显示，2021年末黄世霖持有约1.96亿股，其中首发前限售股解除限制日期为2021年06月10日，高管锁定股为每年解锁25%。

对于黄世霖的减持套现传闻，宁德时代解释称，2022年1月11日至2022年6月1日期间，黄世霖向6只私募证券投资基金产品转让200万股。这6只产品与黄世霖先生为一致行动人，且唯一出资人均为黄世霖。因此股份变动系黄世霖与其一致行动人之间内部进行的转让，不存在变相减持情况。即黄世霖并没有在减持套现，而是将其所持有的宁德时代股权从“左兜”掏出来放进了“右兜”。

黄世霖

虽然传闻得以澄清，但在交出一份不甚好看的一季报后、宁德时代二季度业绩表现被普遍认为也将进一步承压。

近期，有投资者在互动平台上表达这样的忧虑：宁德时代与客户协商提价未落地，对二季度业绩影响不小。宁德时代相关负责人表示，与客户友好协商共同应对供应链压力，目前电池价格动态调整比较顺利，生产经营情况正常。

不过客观现实是，自去年以来，受制于动力电池原材料价格的持续上涨，宁德时代的利润就在不断承压，今年更是交出了一份令外界不甚满意的一季报。财报显示，今年一季度宁德时代的净利润为14.93亿元，同比下降23.62%，环比更是大降了81.75%；今年一季度宁德时代毛利率为14.48%，这一数字创下了自2014年以来的最低水平。

为了缓解这种成本之压，宁德时代也对下游完成了部分提价，但这种电池成本的传导幅度和速度存在不确定性，宁德时代依然会受到部分原材料涨价所带来的影响。目前，市场在此方面对宁德时代是存在信心不足的，宁德时代二季度的业绩增速很可能会低于市场预期。

3 真正的国内劲敌开始出现？

如果说以上都是宁德时代在短期内遭遇的“水逆”，那么争夺特斯拉的比亚迪看起来则会成为“宁王”长期的劲敌。

事实上，早在2021年8月，市场上就流传出比亚迪将为特斯拉供应电池的消息：特斯拉给比亚迪旗下的弗迪电池下了20.4万台/年的刀片电池采购订单，比亚迪将于2022年第二季度向特斯拉供应“刀片电池”，配有“刀片电池”的特斯拉车型已进入C样测试阶段。此前特斯拉在华的电池供应商只有宁德时代和LG化学两家。

在相关利好消息的刺激下，近日，比亚迪的股价持续攀升，截止发稿前，比亚迪（002594.SZ）市值已突破1万亿元，稳定在全球车企市值排行榜第三的位置上，仅次于特斯拉和丰田。

对于动力电池企业来说，成为特斯拉的供应商到底意味着什么？这是否真的那么重要？

首先，可以看下作为特斯拉第一家动力电池供应商的松下的发展壮大。松下曾与特斯拉合作研发的21700电池一度成为动力电池企业竞相模仿的技术标杆，在几乎仅有特斯拉一位大客户的情况下，松下常年居于全球动力电池企业排行榜前三之列。

2021年下半年，宁德时代也成功打入了特斯拉动力电池供应链，并迅速抢占了LG化学的市场份额，关键原因即宁德时代生产提供的碳酸铁锂电池具有更低的成本。国产特斯拉在采购宁德时代的电池后，价格就在不断下探，如Model 3的价格从原本的30万元降至了25万元之下。随着特斯拉的走红和畅销，特斯拉已逐渐成为宁德时代最大的客户。

可以看出，作为全球最具影响力、也最为畅销的新能源车企品牌，特斯拉动力电池供应链是一个规模非常庞大、且增长潜力巨大的市场，能够跻身其中既代表着动力电池企业的技术受到了特斯拉的认可，更会对动力电池企业本身的发展提供强大助力，松下和宁德时代如此，比亚迪旗下的弗迪电池也是这样，后者未来有望与宁德时代和LG化学一争高下。

市值已突破万亿元的比亚迪拥有来自于整车和电池的双重业务驱动，根据最新公布的5月份数据，比亚迪的新能源汽车产销量分别为11.8135万辆和11.4943万辆。2022年前五个月比亚迪的新能源汽车产销量分别为51.3143万辆和50.7314万辆，同比分别大涨了347.6%和348.11%；来自华鑫证券的研究显示，2022年4月比亚迪电动车产销保持领先，4月销量排名第一，市占率达35%。

在技术上，“DM-i超级混动”、“刀片电池”和“e平台3.0”被认为是比亚迪走向未来的三大所仰仗的立足点。其中刀片电池主要是基于磷酸铁锂体系的技术架构，可将体积利用率提高50%以上，制造成本降低30%，主打“高能量密度和安全性”的亮点。比亚迪高层尤其强调刀片电池的安全性特点，并将其作为区别于宁德时代的相对优势。

动力电池领域的市场竞争是十分激烈的，打江山易，守江山难，无论宁德时代是否已做好了迎接挑战的准备，环伺的群狼都已经舞出了爪牙。

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