达利食品上市后净利润首次下滑，难突围新赛道陷困局

编辑按：本文转载至微信公众号“鳌头财经”，飞鲸投研经授发布 。

曾经低调的隐形冠军达利食品，如今也陷入增收不增利怪圈，颓势难掩。

近日，达利食品(03799.HK)披露2021年业绩报告。财报显示，达利食品2021年全年实现营收222.94亿元，同比增加6.4%；实现净利润37.25亿元，同比下降3.2%，这是达利食品上市以来首次出现净利润下滑。

业内分析认为，面对上游材料上涨，休闲零食毛利被迫不断降低。虽然达利园也采取了涨价等方式缓解成本压力，但实际情况似乎并不理想。

与此同时，在行业同质化竞争处于白热化阶段，达利食品近些年创新能力明显式微，品牌老化未能破局，业绩逐年放缓，面临的挑战已经从分更多蛋糕变为守阵地了。

上市以来利润首次下滑

达利食品最早披露业绩可以追溯到2013年，上市至今，达利食品还是首次出现年度净利润负增长。

公开数据显示，2013年-2021年达利食品净利润增速分别为71.93%、74.4%、40.24%、7.71%、9.47%、8.26%、3.3%、0.2%、-3.2%。

从数据上来看，2016年开始其实已经遇上利润增长天花板，增速直接降至个位数，几乎停滞增长。

近五年时间里，达利食品虽然做了很多调整，但始终未能突破品牌老化的困局。

2021年达利食品的政府补贴高达6.72亿元，该数据在2020年只有4.29亿元，同比增长56.64%。

也就是说，在政府加大补贴力度的情况下，达利食品利润依然出现负增长。如果抛去这部分因素，实际上净利润同比下滑的速度要快很多。负增长或许只是一个信号，颓势已经很难掩住了。

具体来看，家庭消费业务营收同比上升22.7%至人民币36.35亿元，休闲食品业务营收同比下滑2.7%至人民币99.43亿元，即饮饮料业务营收同比上升6.8%至人民币65.96亿元；三个分部毛利分别为人民币15.63亿元、33.99亿元及31.50亿元，同比分别上升12.4%、下降11.8%、上升6.6%。

不难发现，拖累达利食品业绩表现的主要业务是休闲零食。达利食品在财报中表示，由于原材料价格上涨的压力，休闲食品板块对部分低毛利产品进行价格调整，由于渠道对提价的传导反应时间、周转有短期影响，下半年休闲食品销售轻微下滑。

这一点，是今年很多休闲零食企业共同面临的考验。盐津铺子（002847.SZ）2021年实现营收22.82亿元，同比增长16.47%；净利润为1.51亿元，同比下滑37.65%；良品铺子（603719.SH）2021年实现营收93.24亿元，同比增长18.11%，归母净利润2.82亿元，同比下降18.06%；劲仔食品（003000.SZ）2021年公司实现营收11.11亿元，同比增长22.21%；净利润8493.89万元，同比下滑17.76%。

面对增收不增利的局面，包括达利食品在内大多数休闲零食企业把原因归咎到上游原材料成本增加。除此之外，还有其他原因吗？

涨价只治标不治本

从市场竞争来看，达利食品所在的休闲零食赛道同质化加剧，缺乏创新能力的企业接下来的路会更为吃力。

回顾达利食品发展轨迹，公司之前走的一直是“后发策略”。通过对已有的火热单品的模仿，减少试错成本，从而降低风险，在增量市场里分得一杯羹。

直到近些年，代工模式冲击下行业格局突变。尤其是2016年正是三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子等休闲零食疯狂扩张新零售赛道的一年，也是老牌快消企业积极拥抱线上谋转型的一年。在行业同质化竞争越来越白热化的当下，新老品牌厮杀为了抢夺更多市场，不约而同选择了打价格战。

这场没有硝烟的战争，打了多年仍未结束。战线拉长最终导致品牌方有些吃不消，面临上游原材料涨价时，既没办法抽身战场丢下辛苦攻下的城池，又未能拿到绝对的市场份额以及同上游议价的能力，最终走进了增收不增利的怪圈，达利食品2016年之后利润增速明显乏力也从侧面佐证了这一点。

为了扭转局势，去年8月中旬，达利食品方面称，随着制造成本、人工成本以及市场费用成本的不断提升，导致企业的运营成本有所上涨，经集团研究决定2021年8月16日起，集团将根据运营成本的上浮及回落情况，对达利食品旗下食品三大系列部分产品调价。

从阶段性结果来看，涨价策略似乎并不达预期，达利食品出现上市以来净利润首次下滑。业内分析认为，达利食品旗下的“达利园”“好吃点”“可比克”已成为市场家喻户晓的三大品牌，之前一直走的是“性价比”路线，产品也是大众熟悉的那些，突然提价其实是有风险的，能否被消费者接受很难去准确预估。

同样为了解决毛利难题，良品铺子也打出了“高端零食”的标签，花重金请代言人，做全渠道运营，但是结果非常相似，利润增速远不及营收增速，甚至出现负增长。

除此之外，包括亿滋国际、洽洽食品（002557.SZ）、涪陵榨菜（002507.SZ）、海天味业（603288.SH）等在内的一众食品快消企业均在去年有一些价格调整，但似乎目前并未真正解决利润增长的问题。

说到底，困住快消行业不仅是定价的问题，而是如何从产品本身进行创新，从而提升产品附加值，满足当下消费者需求。此前，达利食品的产品多被市场调侃“一直在模仿，从未见超越”，正是达利食品转型的痛点，能否提升创新实力对于今后的路而言，至关重要。

达利食品表示，2022年将扩大新兴渠道平台和业务队伍规模，巩固休闲食品的行业领先地位，投入产品高端化，扩大龙头优势；提升即饮板块市场份额，将植物蛋白打造成为新的龙头产业，扩大短保面包产业的全国化规模优势，加快数字化进程，提升管理效率。