则成电子北交所过会，聚焦模组及印制电路板，依赖境外客户

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

作者： 昀朵

来源：格隆汇IPO研究院

公开信息显示，北京证券交易所上市委员会定于 2022年3月18日上午9时召开 2022年第8次审议会议，审议深圳市则成电子股份有限公司（以下简称“则成电子”）的北交所上市申请，结果显示过会，保荐人为兴业证券。

来源：北交所官网

则成电子主要从事基于柔性应用的定制化智能电子模组及印制电路板的设计、 研发、生产和销售。目前其产品已覆盖消费电子、医疗电子、生物识别及汽车电子等多个领域。

根据招股书，薛兴韩先生系控股股东、实际控制人，其直接持有发行人 28,540,000 股，占发行人总股本的 52.46%。同时，薛兴韩通过海汇聚成控制发行人 12.76% 的股份，合计控制发行人 65.22%的股份。

本次IPO拟募资3.63亿元，主要用于则成电子智能控制模组建设项目。

1、2020年营收2.43亿元

伴随着全球产业转移和产业结构调整，以中国为代表的亚太地区已经成为了全球电子信息制造业的中心。模组行业处于电子信息制造业产业链的中游，模组产品被广泛地被应用于各类电子产品中，其发展主要受到下游应用领域需求的驱动。随着 5G、物联网等新一代信息技术逐步渗透入各行各业中，消费电子、汽车电子、医疗电子和生物识别等领域的技术革新速度不断加快、产品不断推陈出新，带动了模组行业的新一轮快速发展。

同时，随着全球 PCB 产业逐步向中国转移，中国的印制电路板产值已位居全球第一。伴随着我国 PCB 企业生产规模的不断提升，以及技术水平、工艺水平的逐步提高，目前部分国内本土企业已具备了批量生产 HDI、SLP 及高端多层板的能力，预计2026年我国印制电路板市场规模将达到453亿美元。

报告期内，则成电子实现营收分别为2.32亿元、2.93亿元、2.43亿元、1.19亿元，归属于母公司所有者的净利润4372.76万元、4612.08万元、3975.86万元、1266.47万元。

具体来看，报告期内，公司模组销售收入分别为2.00亿元、2.59亿元、1.89亿万元、9592.49 万元，销售占比分别为 86.09%、88.50%、77.66%及 80.53%，为公司销售收入的主要来源。

值得注意的是，2018 -2019年公司产能处于饱和状态，2020年公司模组产能利用率较低，主要是受疫情影响，2020年初公司复工复产延后，同时境外部分客户受到疫情影响对模组需求下降。2021年 1-6 月，随着全球新冠疫苗接种率提高及疫情防控进入常态化阶段，下游市场需求反弹，公司模组类产能利用率上升。

而印制电路板的产能为江门则成产能，报告期内处于饱和状态，2020年产能利用率有所下降，主要原因是公司一方面持续投入机器设备使得印制电路板产能上升，另一方面受疫情影响导致公司上半年招工和部分原材料采购较为困难。

同时，报告期内，公司模组产销率分别为 97.20%、99.75%、103.74%及 98.66%， 产销率较高；印制电路板产销率均大于100.00%，主要原因是公司为了满足现有大客户的多样化需求和自身产能不足，从外部采购部分印制电路板对外销售。不过，报告期内，子公司江门则成印制电路板产能有限，无法满足自身生产需要，公司的全资子公司广东则成将于 2021年下半年投入使用，预计公司产能瓶颈将得到一定程度的缓解。

报告期内，则成电子的主营业务毛利率分别为31.82%、26.61%、30.45%和27.94%，具有一定波动，受各期产品结构变动较大所致。其中，2019年毛利率下降，主要是因为毛利率较低的消费电子类模组收入占比上升以及各个大类产品毛利率受到产品结构变动、原材料价格上涨等因素影响有所下滑；2020 年毛利率上升的主要原因是：一方面毛利率较低的消费电子类产品销售占比下降，毛利率较高的医疗类产品销售占比增加，另一方面子公司江门则成良品率提高所致。

近年来，随着消费升级、技术革新，下游终端市场竞争加剧，公司需要不断适应下游客户的需求变化，进一步提升研发能力。报告期内，则成电子的研发费用分别为1244.06万元、1386.34万元、1301.30万元、652.20万元。

2、依赖境外客户

同时，报告期内，则成电子的前五大客户销售收入分别为2.17亿元、2.79亿元、2.30亿元、1.10亿元，销售占比分别为 93.71%、95.34%、94.54%、 92.13%，占比较高。

其中，公司向第一大客户 FCT的销售收入分别为 1.09亿元、1.66亿元、1.61亿元和 8739.15万元，占当期主营业务收入的比例分别为 47.09%、56.65%、66.45%和 73.37%；同时，FCT 对外销售产品主要从发行人采购，双方共同为下游客户提供产品和服务，双方构成相互依赖关系。若FCT自身经营状况发生不利变化或公司与FCT合作关系恶化，在短期内与FCT合作的稳定性及业务持续性或将受到不利影响。

从上述客户构成可以看出，公司产品主要销往境外，报告期内，境外销售占比分别为 78.60%、85.30%、88.57%及 88.20%，占比较高。其中，美国市场是公司海外销售的主要市场之一。

要知道公司的印制电路板产品和少量模组产品在美国针对中国进口商品加征关税的清单中，主要加征关税的 PCB（空板）销售收入占主营业务收入比例分别 为 5.54%、2.78%、4.13%、3.26%。若今后中美贸易摩擦再次升级，或导致公司来自美国客户的销售收入和盈利水平下降，不利于业务的发展。

此外，报告期内，境外客户主要以美元结算，结算货币与人民币之间的汇率水平受到国际政治、经济等多重因素的影响。若人民币汇率发生较大幅度的波动，或将对经营业绩造成一定的负面冲击。

3、结语

新一代信息技术对电子信息制造业的渗透深刻地影响着行业下游应用领域的需求变化，则成电子为首的公司应继续提升自主研发能力，提供高附加值的产品和服务，来充分满足终端消费者的需求，进而为公司的盈利能力提供有力保障。