【老丁说股】淘研报 | 首架C919有望年内交付，最全大飞机产业链来了！

据央视网报道，3月1日东方航空与中国商飞正式签署C919大型客机购机合同，首批引进5架飞机，中国商飞力争年内交付首架，这也是国产大飞机C919在全球的首个正式购机合同。

C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，于2015年11月2日完成总装下线，2017年5月5日成功首飞。截至目前全部6架试飞飞机均已投入试飞工作。据加拿大国际测试飞行员学校（ITPS）官网消息，C919计划于2021年3月在加拿大伦敦国际机场进行自然结冰测试，标志试飞取证工作已进入尾声。我们预计后续生产交付将稳步推进。

据《科技日报》报道，截至2018年6月底，C919在全球累计拥有29家客户，订单总数共计1015架。另据环球网报道，C919定价可能会在每架五千万美元。综合以上报道，仅以现有订单规模，便可以为商飞带来超3000亿人民币收入，同时C919大量使用国内供应商和中外合资供应商，C919的上量也有望带动国内航空配套产业发展。

C919各系统供应商

国家民航局发布的报告显示，截至2019年底，我国民航全行业运输飞机期末在册数量为3818架，与2018年相比增加179架。其中客运飞机3645架（95.5%），货运飞机173架（4.5%）。客运飞机中，支线飞机191架（5.0%），窄体飞机2997架（78.5%），宽体飞机457架(12%)。可见，窄体飞机的保有量最大，占飞机总数的78.5%，远超支线飞机和宽体飞机的数量，是民航运输业的主力机型。

近十年来，我国民航飞机保有量总体保持快速增长态势，从2010年的1597架，增加到2019年的3818架，年增长率保持在10%以上，增幅最高的是2015年，增长率为11.81%。2019年民航飞机数量增速首次跌破10%，仅为4.92%，我们认为，主要是受波音737MAX机型停飞事件影响，波音公司飞机进口数量有所减少所致。

2020年11月26日，中国商飞公司发布《中国商飞市场预测年报（2020-2039年）》。商飞公司预测，未来20年，中国航空运输市场需求依旧旺盛，预计中国航空市场将接收50座以上客机8725架，市场价值约1.3万亿美元（以2019年目录价格为基础），折合人民币约8.97万亿元。其中，50座级以上涡扇支线客机交付920架，120座级以上单通道喷气客机交付5937架，250座级以上双通道喷气客机交付1868架。机队年均增长率为4.1%，中国机队规模将达到9641架。

商飞公司同时预测，未来20年，全球航空旅客周转量（RPKs）将以平均每年3.73%的速度递增，预计将有40664架新机交付，价值约6万亿美元（以2019年目录价格为基础），用于替代和支持机队的发展。其中，涡扇支线客机交付量为4318架，价值约为0.23万亿美元；单通道喷气客机交付量为29127架，价值约为3.44万亿美元；双通道喷气客机交付量将达7219架，总价值约为2.3万亿美元。到2039年，预计全球客机机队规模将达44400架，是现有机队（23856架）的1.9倍。

国内市场，类似C919的窄体飞机仍是未来航空市场的主力机型，商飞公司预测未来二十年国内将交付窄体飞机5937架（占比68%），波音公司预测将交付6450架（占比75%），平均每年的交付量约为300架。

目前C919的主要竞争对手是空客公司的A320系列和波音公司的B737系列。根据AircraftCompare网站显示的价格，两个系列中，较新型的飞机价格为1.2亿美元左右，早期型的价格为0.9亿美元左右。

根据之前的估算，未来二十年，平均每年国内窄体客机需求量约为300架，假设未来C919国内市场占有率能够和波音、空客持平，即市占率达到三分之一，则每年销量约为100架，平均年销售额约为80亿美元，未来二十年总销售额有望达到1600亿美元。

考虑到C919在飞机设计上具有后发优势，同时价格优于同级别的B737和A320，随着国内航空产业技术水平不断提升，我们认为C919的市场占有率、未来订单和收入规模仍有提升空间仍有提升空间。未来可以重点关注以下四大主线：

1、国产化率最高的机体结构：在C919的四个主要组成部分中，机体结构国产化率最高，因此，国内航空主机厂都将受益于C919飞机量产。

航空主机厂中，中航西飞与C919机身制造的相关资产都在上市公司体内，受益最直接；洪都航空承担了约25%的机体结构任务量，同时，洪都航空相比其他主机厂营收规模最小，因此，C919量产后对公司业绩贡献的边际效应最为明显，但相关资产暂未注入上市公司。

2、机载设备仍旧以合资为主：在机载设备方面，由于目前为C919供货的主要厂商多数是中航工业下属公司与国外企业合资成立，目前部分相关资产在上市公司内，但主要资产尚未注入上市公司，因此，短期内上市公司业绩将部分受益于C919客机量产，后期随着中航工业资产证券化率的不断提高，相关合资企业资产有望注入到相关上市公司体内，可以重点关注中航电子、中航机电等上市公司。

3、复合材料：目前，国内航空高端碳纤维复合材料主要来自进口，在国内，光威复材正积极会同下游复合材料制造商一起开展与C919的PCD适航认证工作。博云新材与霍尼韦尔合资成立的公司为C919提供机轮及刹车系统，该公司自研的炭/炭复合材料刹车副等产品有望用于C919飞机。北摩高科复合材料刹车副已用于多种军用机型，近期拟收购具有多个飞机炭刹车盘PMA许可证的蓝太航空，因此，未来该公司产品也有望进入C919产业链。

4、电子元器件方面，C919的电子系统复杂、规模庞大，对电子元器件的需求量高。宏达电子等公司的电子元器件前期广泛用于航空、航天等领域，具备进入国产客机市场的能力。