【老丁说股】淘研报 | 首架C919有望年内交付,最全大飞机产业链来了!

财经新闻 | 发布于2021-03-02

据央视网报道,3月1日东方航空与中国商飞正式签署C919大型客机购机合同,首批引进5架飞机,中国商飞力争年内交付首架,这也是国产大飞机C919在全球的首个正式购机合同。

C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机,于2015年11月2日完成总装下线,2017年5月5日成功首飞。截至目前全部6架试飞飞机均已投入试飞工作。据加拿大国际测试飞行员学校(ITPS)官网消息,C919计划于2021年3月在加拿大伦敦国际机场进行自然结冰测试,标志试飞取证工作已进入尾声。我们预计后续生产交付将稳步推进。

据《科技日报》报道,截至2018年6月底,C919在全球累计拥有29家客户,订单总数共计1015架。另据环球网报道,C919定价可能会在每架五千万美元。综合以上报道,仅以现有订单规模,便可以为商飞带来超3000亿人民币收入,同时C919大量使用国内供应商和中外合资供应商,C919的上量也有望带动国内航空配套产业发展。

C919各系统供应商

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国家民航局发布的报告显示,截至2019年底,我国民航全行业运输飞机期末在册数量为3818架,与2018年相比增加179架。其中客运飞机3645架(95.5%),货运飞机173架(4.5%)。客运飞机中,支线飞机191架(5.0%),窄体飞机2997架(78.5%),宽体飞机457架(12%)。可见,窄体飞机的保有量最大,占飞机总数的78.5%,远超支线飞机和宽体飞机的数量,是民航运输业的主力机型。

近十年来,我国民航飞机保有量总体保持快速增长态势,从2010年的1597架,增加到2019年的3818架,年增长率保持在10%以上,增幅最高的是2015年,增长率为11.81%。2019年民航飞机数量增速首次跌破10%,仅为4.92%,我们认为,主要是受波音737MAX机型停飞事件影响,波音公司飞机进口数量有所减少所致。

2020年11月26日,中国商飞公司发布《中国商飞市场预测年报(2020-2039年)》。商飞公司预测,未来20年,中国航空运输市场需求依旧旺盛,预计中国航空市场将接收50座以上客机8725架,市场价值约1.3万亿美元(以2019年目录价格为基础),折合人民币约8.97万亿元。其中,50座级以上涡扇支线客机交付920架,120座级以上单通道喷气客机交付5937架,250座级以上双通道喷气客机交付1868架。机队年均增长率为4.1%,中国机队规模将达到9641架。

商飞公司同时预测,未来20年,全球航空旅客周转量(RPKs)将以平均每年3.73%的速度递增,预计将有40664架新机交付,价值约6万亿美元(以2019年目录价格为基础),用于替代和支持机队的发展。其中,涡扇支线客机交付量为4318架,价值约为0.23万亿美元;单通道喷气客机交付量为29127架,价值约为3.44万亿美元;双通道喷气客机交付量将达7219架,总价值约为2.3万亿美元。到2039年,预计全球客机机队规模将达44400架,是现有机队(23856架)的1.9倍。

国内市场,类似C919的窄体飞机仍是未来航空市场的主力机型,商飞公司预测未来二十年国内将交付窄体飞机5937架(占比68%),波音公司预测将交付6450架(占比75%),平均每年的交付量约为300架。

目前C919的主要竞争对手是空客公司的A320系列和波音公司的B737系列。根据AircraftCompare网站显示的价格,两个系列中,较新型的飞机价格为1.2亿美元左右,早期型的价格为0.9亿美元左右。

根据之前的估算,未来二十年,平均每年国内窄体客机需求量约为300架,假设未来C919国内市场占有率能够和波音、空客持平,即市占率达到三分之一,则每年销量约为100架,平均年销售额约为80亿美元,未来二十年总销售额有望达到1600亿美元。

考虑到C919在飞机设计上具有后发优势,同时价格优于同级别的B737和A320,随着国内航空产业技术水平不断提升,我们认为C919的市场占有率、未来订单和收入规模仍有提升空间仍有提升空间。未来可以重点关注以下四大主线:

1、国产化率最高的机体结构:在C919的四个主要组成部分中,机体结构国产化率最高,因此,国内航空主机厂都将受益于C919飞机量产。

航空主机厂中,中航西飞与C919机身制造的相关资产都在上市公司体内,受益最直接;洪都航空承担了约25%的机体结构任务量,同时,洪都航空相比其他主机厂营收规模最小,因此,C919量产后对公司业绩贡献的边际效应最为明显,但相关资产暂未注入上市公司。

2、机载设备仍旧以合资为主:在机载设备方面,由于目前为C919供货的主要厂商多数是中航工业下属公司与国外企业合资成立,目前部分相关资产在上市公司内,但主要资产尚未注入上市公司,因此,短期内上市公司业绩将部分受益于C919客机量产,后期随着中航工业资产证券化率的不断提高,相关合资企业资产有望注入到相关上市公司体内,可以重点关注中航电子、中航机电等上市公司。

3、复合材料:目前,国内航空高端碳纤维复合材料主要来自进口,在国内,光威复材正积极会同下游复合材料制造商一起开展与C919的PCD适航认证工作。博云新材与霍尼韦尔合资成立的公司为C919提供机轮及刹车系统,该公司自研的炭/炭复合材料刹车副等产品有望用于C919飞机。北摩高科复合材料刹车副已用于多种军用机型,近期拟收购具有多个飞机炭刹车盘PMA许可证的蓝太航空,因此,未来该公司产品也有望进入C919产业链。

4、电子元器件方面,C919的电子系统复杂、规模庞大,对电子元器件的需求量高。宏达电子等公司的电子元器件前期广泛用于航空、航天等领域,具备进入国产客机市场的能力。

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