疫苗股都有光明的未来?性价比一般!

贝壳号 | 发布于2021-05-26

问:最近股市大涨,哪个板块涨得多?

答:创业板里面的医药股,特别是疫苗

问:疫苗股还可以上车吗?

答:可以,但现在建仓的性价比一般。

疫苗股都有光明的未来?性价比一般!

智飞生物300122康泰生物300601康希诺688185)等疫苗龙头股,从去年年底开始了后疫情时代的震荡上涨,现在股价已经在高位了。既然如此,为什么还可以上车呢?

这其中的原因在于,比起国际综合性制药巨头,国内龙头制药公司还有很大的成长空间。

举个例子,国际制药界的四大天王——默沙东(MRK)、葛兰素史克(GSK)、辉瑞(PFE)、赛诺菲,在占据了全球疫苗市场约90%的市场份额。而且,他们除了疫苗之外,还有创新药的研发生产能力。打个直观但不太恰当的比方,这四个里面单拎出一个,就是A股创新药龙头恒瑞医药600276)+智飞生物的组合。

疫苗股都有光明的未来?性价比一般!

国际制药大厂的名单上找不到中国公司,这显然是与中国的大国地位相矛盾的。国内的医药龙头将来所面对的,已不仅是国产替代的问题了,而是如何走出国门、拥抱世界。

这一愿景,对应着A股疫苗龙头的巨大成长空间。疫苗赛道的潜力尤其突出,因为疫苗是人类战胜疾病的终极武器。

疫苗行业的长期矛盾,是疫苗有限的供给,与日益高涨的接种需求之间的矛盾。例如,九价宫颈癌疫苗,尽管价格居高不下,但仍然一针难求,便是这种矛盾的外在体现。

而疫苗行业的短期矛盾,则是来自眼下的新冠疫情。不过,中国的疫苗研发团队,在疫情的洗礼中证明了自己的能力。

以上这些因素共同作用,便是A股疫苗龙头长期看涨的原因。

那为什么又说现在建仓的性价比一般呢?

这是因为新冠疫苗带来的业绩,已经进入了释放期。对于提前埋伏进去的资金来说,现在无疑是甜蜜时刻;但如果眼馋别人的收益,现在着急建仓,那么以后的持股体验未必愉快。

我国新冠疫苗累计接种超过5.3亿剂。由于有财政买单,去年做出新冠疫苗的公司,肯定不愁销路,都赚到了钱。例如研制灭活疫苗的科兴中维,国泰君安医药组推算称,预计科兴中维今年一季度实现净利润100亿元。而该公司2020年全年营收14.31亿元,利润仅9.84亿元。也就是说,今年一个季度的利润,顶得上10个去年。

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图片来源:西南证券研报

业绩的释放,无疑让疫苗股的估值变得更加友好。比如说智飞生物去年股价下跌的时候,市盈率在100倍以上;但新冠利好一释放,哪怕是股价不久前创了新高,如今的市盈率也只有80倍多一点。

但问题是,目前高估值的缓解,有可能是一种假象。因为人类迟早会彻底战胜新冠。如果一家疫苗公司的业绩,眼下全靠新冠疫苗支撑,那么未来业绩缺乏持续性,现在进场的结果可能是高位站岗。

不过,战胜新冠的难度,还是超乎了我们的想象。具体表现在以下2个方面:

1

新冠病毒的抗体不会永久地存在于体内,因此,想要获得长期免疫,就要持续地打疫苗;

2

新冠病毒具有很强的变异型,最早开发的疫苗,可能无法对印度、南非等地的变异病毒形成免疫,这可能会让新冠疫苗的研发、生产永远在路上。

这种情况的出现,或许会导致不同技术的疫苗,未来会有不同的行情。

新冠疫苗主要有以下4种技术路径:灭活、腺病毒载体、重组蛋白、mRNA。科兴中维、中国国药都是灭活疫苗;康希诺是腺病毒载体;智飞生物是重组蛋白;而辉瑞、BioNTech等采用的,则是引起较多争议的mRNA疫苗。

疫苗股都有光明的未来?性价比一般!

图片来源:西南证券研报

讲个有趣的事情,因为辉瑞的mRNA疫苗被爆出存在不良反应,一些欧美人想方设法地要打中国的灭活疫苗。作为最成熟的疫苗技术,灭活疫苗的好处是安全可靠,而且对储运环境的要求也不高(只需要2~8℃冷藏);但缺点是要生产灭活疫苗需要拿到病毒,这无疑增加了生产的风险,而且产能扩张起来也不容易。

相比之下,mRNA疫苗现在显然不受人待见。除了潜在的不良反应之外,mRNA疫苗的储藏条件更加苛刻,有的甚至需要-80℃的低温。所以,对岸前段时间说支持放弃新冠疫苗专利,现在看来,故作姿态的成分更大。因为即便美国的辉瑞放弃了mRNA疫苗专利,现在连最基本的氧气的供应不上的印度,就算是生产出了疫苗,也未必能很好地解决疫苗储运(-25℃)的问题。

然而,mRNA疫苗背后的技术优势反而是不容忽视的。这种疫苗的研发,只需要知道病毒关键的基因序列便可开展,并不需要拿到真的病毒;而且,mRNA疫苗的生产成本低,产能扩张更容易。这些特点,无疑是应对病毒变异的利器。

疫苗股都有光明的未来?性价比一般!

也就是说,疫情越向持久战发展,就越对mRNA有利。

更重要的是,mRNA技术的应用场景,未来还可以有更大的拓展空间。mRNA可以理解为基因的信使,负责告诉细胞制造哪些蛋白质。如果掌握了设计mRNA的技术,便可以在理论上治疗一切与蛋白质有关的疾病,例如癌症。

打个直观但不太恰当的比方,灭活疫苗与mRNA疫苗之间的关系,就像是传统燃油车与新能源车。

炒股就是在炒未来。这其中的利害关系,我们不得不深思。

目前掌握mRNA核心技术的,主要还是国际厂商。所以,对于A股的投资者而言,最直接的投资逻辑,便是寻找与国际厂商有合作、代理关系,并且正在布局mRNA技术的上市公司。而且,新冠疫情反而是A股疫苗公司的机遇,因为中国接种疫苗的数据,其实是最好的广告。这证明了他们开发爆款产品的能力,有了这种背书,何愁这些公司的其他疫苗,没有出圈赚钱的能力?

疫苗股都有光明的未来?性价比一般!

图片来源:西南证券研究所

尽管现在未必是上车的好时机,但如果能找到正确的上车姿势,那也是很好的。比如说,我们可以在赛道上广撒网。因为在个股基本面确定性还没有走出来的时候,买赛道好过买个股。也就是说,头部的疫苗公司,智飞、康希诺、康泰等等,有一个算一个,都是值得关注的。

如果嫌这样做太麻烦,那么就可以关注ETF以及行业主题基金。例如医药类ETF当中,生物医药ETF(512290)医药ETF(512010)和医药50ETF(512120)等,都是疫苗股权重较大的ETF。

最后,聊一聊最具性价比的上车时机。医药股是长期景气的方向,这基本上已经是市场的共识了。这也就意味着,如果不是有什么突发利空,高估值是很难在短期内消化掉的——只有

业绩增长才能消化,但这需要时间。

那要是现在还是想上车,又该怎么办?控制仓位,或许是个好办法。一个最粗糙的思路是,在建仓之前,先假设买入之后就开始下跌,而且是股价腰斩的极端行情;然后计算自己的承受能力,比如单个股票导致的资金回撤在5%以内是可以接受的,那么这只股票的总仓位就要控制在10%以内。

其实,什么是合理的仓位,并没有定论。总之,能让你睡着觉的仓位,就是好仓位。

编者按:本文来自微信公众号“星空财富”,贝壳投研经授权发布。

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